汇川技术(300124)2014年三季报点评:产品结构持续优化 业绩高增长有望恢复
投资要点 事项：汇川技术发布三季报，公司1~3Q14实现营收16 亿元，同比增长37.06%；归属上市公司股东净利润4.6 亿元，同比增长15.27%；每股收益0.59 元。业绩略低于我们的预期。 平安观点: 毛利率、营业外收入减少，管理费用率增长致业绩增速走低报告期内，汇川技术的收入快速增长达37%，业绩增速近15%，收入快速增长的原因，主要是新产品收入较好，以及伊士通并表所致。公司业绩增速低于收入，主要有3 方面原因：1）公司的光伏逆变器由于华为进入加剧竞争等低毛利产品增加，导致毛利率同比降低约3 个百分点；2）政府补助减少致营业外收入同比下降4 个百分点；3）人员及研发费用增加导致管理费用率增长。 产品结构持续优化，新能源、伺服马力十足 报告期内，公司传统主营变频器类产品收入9.7 亿元，同比增长12%；伺服收入2.3 亿元，同比增长11%；新能源收入2.2 亿元，同比增长554%。公司的新业务比重持续提升，对地产行业的依赖进一步降低。1~3Q14 变频器的收入，占比总营收的60.6%，相比2013 年降低近9 个百分点。受益于新兴自动化设备发展、公司产品性能的提升/政策利好和大客户销售支撑，通用伺服产品/新能源汽车电机控制器实现销售收入0.93/1.4 亿元，同比均取得大幅增长。 节能时代弄潮儿，绽放工业自动化新华章（侃股网www.eweb.net.cn） 节能与机器替代人工将是时代的主旋律，汇川技术自成立以来，一直秉持着技术引领，以国际化的视野、高度前瞻的战略布局为依托，由最初的变频器起家，发展至今时的涉足节能环保、高端装备、新能源等多领域纵横的全方位领先格局。凭借电力电子领域精湛的技术积淀，在机器人、新能源汽车、通用伺服系统等工业自动化节能领域，有望谱写新的乐美华章。 盈利预测与评级 我们认为公司质地优良，长期看好公司的成长价值，4Q 新产品的推出带动毛利率的提升、新能源汽车的快速推广以及公司向乘用车领域的拓展，将齐力助推公司业绩的二次提速。预计14~16 年公司EPS 为0.88、1.17 和1.66 元，对应10 月23 日收盘价PE 分别为30.2、22.6 和15.9 倍，维持“强烈推荐”评级，未来6 个月目标价35 元。 风险提示 1、未来宏观经济持续恶化的风险；2、新产品和新市场开进度低于预期的风险。 |
