3月下旬以来，A股市场强势反弹，本周创业板指已经逼近历史高点，机构接下来开始着重于对细分领域投资机会的挖掘。从记者了解的情况看，应用领域广阔且市场空间巨大的碳纤维板块被一些机构看好。部分上市公司定期报告显示，机构已经开始对碳纤维相关上市公司进行布局。 潜在发展空间巨大 碳纤维具有出色的力学性能和化学稳定性，密度不到钢的1/4、强度是钢的5至7倍，广泛应用于军工、航空航天、体育用品、汽车工业等领域。赛奥碳纤维数据显示，从2009年到2018年，全球碳纤维需求量从3.55万吨增长到9.26万吨。 从上市公司业绩表现可以看出，碳纤维正迎来应用端的爆发阶段。光威复材2020年一季报显示，今年一季度，碳纤维业务实现收入2.91亿元，同比增长32.29%。业绩增长是因为主要客户需求增长及民品纤维贡献增加。 中航高科定期报告显示，2019年航空新材料实现营收20.07亿元，同比增加26.97%。在卖方机构看来，碳纤维复材作为高强度低重量的新型复合材料，在航天航空领域应用广泛，随着多种新机型逐步量产，未来三五年内航天航空市场中的碳纤维复合材料市场将处于高速成长期，下游需求大幅上升。 研报显示，我国民用大飞机量产将带来大量碳纤维需求。其中C919机身中碳纤维复合材料用量约为12%，正在研发的C929机身中碳纤维复合材料有望超过50%。后续的C919量产，将带来国内碳纤维新的需求。 分析师表示，当前我国碳纤维产品国产化率较低，存在较大的提升空间。随着国产替代加速，目前国内厂商已研发生产出可对标美日龙头企业的高性能碳纤维产品，中国碳纤维行业将步入发展快车道。 机构加码布局 从上市公司定期报告可以看出，机构已经开始对碳纤维相关上市公司进行布局。光威复材季报显示，截至今年一季度末，共有30只公募基金持有该股，持仓市值超过18亿元。此外，3只社保基金组合账户进入前十大流通股东名单，其中社保基金五零三组合持有840万股，社保基金一一一组合持有399万股，社保基金四零六组合持有385万股。考虑到光威复材最新股价逼近60元，如果持有至今，上述基金合计持有市值或接近10亿元。 此外，高毅资产冯柳管理的产品在今年一季度也现身楚江新材前十大流通股东名单，截至一季度末，高毅邻山1号远望基金共计持有楚江新材2000万股，占总股本的1.5%。 从机构产品布局情况看，近期富国新材料新能源基金正在发行，该基金拟任基金经理徐斌非常看好碳纤维发展机会，由其管理的富国改革动力基金，重仓持有光威复材，今年一季度还大幅加仓。 从机构调研情况看，中简科技、光威复材、楚江新材等公司均吸引了众多机构前去调研。5月29日，数十家机构调研了中简科技，其中包括国泰基金、朱雀基金、平安基金、太平养老等机构。楚江新材6月份以来，已经接待了3批机构的调研。 [2020-05-11] 光威复材(300699):2019＆2020Q1业绩表现良好,持续看好碳纤维龙头军民业务齐头并进 军品订单稳定增长,碳梁业务助力业绩新增长,首次覆盖给予"买入"评级公司作为国内碳纤维领域龙头企业,受益于军用装备的升级换代,传统碳纤维及织物业务有望继续稳定增长。随着包头项目建成投产,与VESTAS合作进一步深入,风电碳梁业务有望继续保持高速增长。我们预测公司2020-2022年可实现归母净利润6.53/8.27/10.56亿元,分别同比增长25.2％/26.7％/27.6％;EPS分别为1.26/1.6/2.04元;当前股价对应PE分别为44.2/34.9/27.4倍。参考可比上市公司,公司2020-2022年动态PE估值处于可比上市公司平均估值水平,考虑到公司作为国内碳纤维行业龙头及军品订单持续放量,首次覆盖,给予"买入"评级。 深入军品领域,公司碳纤维有望持续高增长2020年量产产品合同金额为9.98亿元(含增值税金额),较2019年度履行的合同金额,同比增长24％左右。随着航空航天和军用碳纤维需求量不断增加,公司产品在国内军用市场占有率超过70％,T300级碳纤维已稳定供货十余年,公司作为国内唯一供应商的T800级产品也已小批量验证应用。近年来公司碳纤维及织物工艺水平不断升级,小丝束T300良品率达95％以上,未来有望持续受益于军品订单增长,碳纤维及织物营收/净利润保持稳定增长态势。 公司民品业务与VESTAS深度合作,风电碳梁将持续带动业绩增长公司碳梁产品约占VESTAS采购额的20％,2019年碳梁生产线达50条,为增强碳梁业务竞争力,公司2019年与包头市政府、VESTAS签署《万吨级碳纤维产业园项目入园协议》,项目进一步拓展碳纤维及其复合材料在民品领域的开发和应用。项目总投资20亿元,分三期建设:一期投资约5亿元,2-3年内建设一条2000吨/年碳纤维生产线,三期投产后年产总量达10000吨。届时市场份额有望随产能扩大而提升,目前包头项目进展顺利,为未来碳梁业务奠定持续增长基础。 风险提示:募投项目投产低于预期,下游拓展需求不及预期,碳梁大丝束原材料供应风险。 [2020-06-05] 中航高科(600862):依托新机型放量航空复材业务成长性突出,积极布局民用市场有望打开新成长空间 剥离地产业务,集团直接控股2019年底公司作价10.05亿元转让江苏致豪100％股权,完成地产业务剥离,形成以航空新材料及高端装备制造双主业竞争格局。根据公告,航空工业集团拟吸收合并公司原控股股东,并直接持有公司42.86％的股份,使公司成为集团二级子公司,预计集团直接持股后,将有助于优化管理结构,推动内部资源整合,持续关注后续变化。此外,股东制造院旗下特种所以及精密所与公司复材及高端装备业务有望形成优势互补,或将有助于拓展公司复材及装备器械应用场景,并完成机床业务转型升级,进一步实现扭亏减亏。 复材产业链关键环节占据主导地位,依托新机型放量成长性突出公司卡位复材产业链关键环节预浸料阶段,并在军航用预浸料领域占据主导位置,依托复合材料的设计性、多年的树脂体系积累及集团渠道关系构建深厚壁垒,将持续受益于"我国存量军机换代需求旺盛+新机型复材用量占比"核心逻辑,未来业绩增长确定性高。根据公司2020年规划,新材料业务计划收入(28.06亿元,同比+36.88％),利润总额(5.14亿元,同比+53.43％),呈现进一步加速释放态势。 积极布局民用复材市场,或成为未来业绩增长新支撑我国国产民机产业正处于跨越式发展阶段,C919用复合材料已实现此领域国产材料零的突破,未来批产后国产替代空间充足,当前公司已完成C919首批国产预浸料交付,并正式获得CR929前机身工作包RFP项目,未来伴随各民机型号进入量产阶段,民机用预浸料、蜂窝芯材等原材料用量将逐步提升,成长空间广袤。此外,公司民用领域产能扩充有序推进,蜂窝材料、刹车盘副等业务领域进展顺利,关注民品业务后续成长情况,有望成为公司未来业绩增长新支撑。 投资建议:公司在复合材料产业链关键环节处于主导地位,直接受益于以20为代表的新机型放量,成长性突出;控股股东变更为航空工业集团,作为国有投资改革试点,关注后续变化。考虑到Q1业绩超市场预期及季度间确认节奏,我们预计公司2020-2022年净利润分别为4.27、5.74、7.52亿元,对应估值分别为52、39、30倍,维持"买入-A"评级。 风险提示:军品订单不及预期;民品领域拓展不及预期;集团整改进程不及预期 [2020-06-02] 楚江新材(002171):可转债募投项目积极扩充主业铜加工产能,军工业务成长空间充足 事件:公司发布可转债发行公告,转股价格为8.73元/股,转股时间为2020年12月10日至2026年6月3日,募集资金18.3亿元,将投资于"年产5万吨高精铜合金带箔材"、"年产6万吨高精密度铜合金压延带材改扩建(二、三期)"、"年产30万吨绿色之能制造高精高导铜基材料"及"年产2万吨高精密铜合金线材"项目及补充流动资金。 铜基加工龙头,产能扩充有序推进,有望受益于行业集中度提升公司是铜加工行业龙头,根据年报,2019年铜板带产量19.62万吨,占国内市场份额10.49％,且预计2020年达到23万吨左右,实现全球第一。公司产能扩充正有序推进,此次募投项目将新增:1)铜板带年产8万吨(芜湖5万吨、清远3万吨),预计2021年达产,产能扩充的同时将保持公司市场占有率领先位置,并加速实现铜板带产品高档化转换,扩展新业绩增长点,提升公司盈利水平;2)铜基材料年产30万吨(铜杆26万吨、细线4万吨),预计2022年底建设完毕,有望实现铜导体产业链纵向延伸,提高产品附加值,构建铜导体领域优势位置。考虑鑫海高导现有铜导体材料年产能超10万吨,及公司正在建设的12万吨铜导体项目,将为公司铜导体产业链布局形成有力支撑;3)铜合金线材年产2万吨,预计2021年底建设完毕,将通过设备换代及工艺提升实现生产效率提高及成本降低,发挥规模优势。行业进一步整合空间较大,看好公司在行业整合及产能升级后可能带来的量价起升趋势。根据中国有色金属加工协会数据,截至2019年底,我国铜板带制造企业近百家,产量共计187万吨,前8家企业产量约占全国总产量的38.8％,集中度较低,行业进一步整合空间较大。根据年报,公司将积极推动行业整合,目标为实现25％-30％市场份额 ,目前铜板带行业盈利水平处中低水平,净利率仅3％左右,预计伴随行业集中度提升有望呈现量价齐升态势,公司毛利提升的同时,盈利能力有望继续增厚。 天鸟高新高性能纤维预制件保持快速发展,未来市场可期公司是纤维预制件领军企业,为国内唯一产业化生产飞机碳刹车预制件企业,市占率行业领先,且其异性预制件产品应用在天线罩、尾喷管、喉衬等,将直接受益于导弹、火箭等武器型号批产列装。根据年报,公司是在军机刹车盘预制件上占有绝对份额,并已应用在主流民机,且是C919碳刹车预制件唯一供应商。天鸟目前主要是产能问题,公司已完成其配套融资募集、引入国家军民融合基金战略投入,募集资金将用于《飞机碳刹车预制体扩能建设项目》、《碳纤维热场预制体产业化项目》等,预计2020年将释放部分新产能并将于2021年建成投产,预计投产后天鸟产能有望得到进一步扩充,为持续高增长奠定良好基础。2019年天鸟高新收入(3.09亿元,+34.19％),净利润(1.12亿元,+79.98％),净利率同比提升9.22pct,其中异形预制件销售同比提升42％,碳纤维复合材料实现收入2.88亿元,超额完成其2019年业绩承诺8000万元。考虑到军品异形预制件受益于导弹、火箭等型号批产上量、碳刹车向民用飞机和汽车高铁应用、及光伏热场预制体的批量化,预计公司2020年10000万元业绩承诺完成无忧。 顶立科技已符合科创板分拆上市标准,持续关注后续进展根据可转债报告书,公司为我国航空航天及军工领域特种大型热工装备的核心研制单位,是国内唯一具有碳及碳化硅复合材料热工装备、高端真空热处理系列装备、粉末冶金系列热工装备三大系列高端热工装备企业,在国内热工装备行业处于龙头地位。在碳纤维热工装备领域,其是我国30m3以上超大型尺寸碳纤维复合材料热工装备的唯一供应商,技术优势明显。2019年顶立科技实现收入(1.97亿元,+5.67％),净利润(6633万元,+4.62％),净利率同比提升1.49pct,且2019年已完成厂区搬迁,并完成国内首台可旋转式Si化学气相沉积炉出口。伴随我国运载火箭、航天飞行器及C919等项目的实施,有望为高端热工装备及下游新材料行业提供新市场需求,根据可转债报告,至2020年高性能复材热工装备潜在市场将达到103亿元。此外,当前楚江新材已满足子公司分拆上市新标准,持续关注后续进展。 投资建议:公司是低估值军工新材料标的,作为铜基材料加工龙头,通过可转债募资等方式不断拓展铜板带和铜导体等业务提升市场份额,并依托在热加工装备和高性能纤维复材预制件的技术优势,考虑军品上量并进一步拓展热场材料、高铁碳刹车预制件等军民新材料业务,存在业绩弹性。预计公司2020-2022年净利润分别为5.51、6.46、7.53亿元,对应估值分别为21、18、15倍,维持"买入-A"评级。 风险提示:新材料业务拓展不及预期;传统主业整合低于预期;产能扩张不及预期 [2020-05-18] 中简科技(300777):重大订单签订,千吨线转固带来产能飞跃 事件:公司发布公告,与客户签订价值26465.8万元的碳纤维、碳纤维织物订单,合同履行期限为自签订日起12个月。订单总金额占最近一个会计年度经审计的营业收入的112.88％,该合同的履行将对公司业绩将产生积极影响。 评论:1、公司在手订单充沛,2019年公司业绩增长受制于产能瓶颈。根据公司2019年年报,公司生产的高性能碳纤维主要为ZT7系列(高于T700级)碳纤维,产能100吨,2019年度实际产量90.61吨,实际销量79.86吨,产销率88.14％,产能利用率90.61％;与主要客户签订金额为34,369.36万元的《产品订货合同》,年内公司实际履行订单22,390.58万元,占订单总量的65.15％,其余尚未完成订单正在履行。叠加本次披露大额订单,公司在手订单约在3亿左右。我们认为,公司2019年业绩增长受制于产能瓶颈,但目前行业下游需求旺盛,预计公司新产能投产后有助于突破前期增长瓶颈。 2、2020年Q1营收略有下降,千吨线扩建带来产能大幅上升。2020年Q1,受疫情影响,公司实现营业收入0.45亿元,同比下降19.41％,公司营业成本金额797万元,对应合并毛利率82.13％,同比大体持平。此外,公司收到155.85万元政府补助,同比增长2297.62％。期间费用层面,公司销售费用金额91万元,同比下降7.14％;管理费用金额764万元,同比下降32.45％,系享受减免企业社保费用,公司招待费下降所致;财务费用1.58万元,同比下降96.14％,主要系归还贷款,利息减少所致;研发费用金额297万元,同比下降10.54％,公司一季报期间费用压缩明显。资产负债表层面,公司固定资产期末余额6.99亿元,同比增长246.92％,在建工程期末余额0.24亿元,同比减少95.29％,系公司千吨级生产线达到预定可使用状态转固所致。我们认为,公司千吨线投入使用后,生产能力将大幅上升,公司未来业绩弹性大幅上升。 3、对标西方差距显著,产业国产化赛道优异。根据《2018全球碳纤维复合材料市场报告》统计,2018年中国的宇航级碳纤维复合材料总需求占全球用量的5％、金额的16％,差距较大。究其原因在于宇航级碳纤维下游需求以民用飞机为主(约70-80％),现代高端航空装备为辅(约15％-20％)。考虑到我国目前军机迭代趋势明显,民机领域以ARJ21、C919等型号为代表的商用飞机开始出现突破,同时航空航天用宇航级碳纤维市场具有准入壁垒高、供应商稳定等特点。公司作为我国国产化领先者,产品及生产设备国产化率高,技术水平处于国内第一梯队,同时也建立了完备科学的研发模式,重视研发积累及知识产权。预计未来将核心受益于我国航空产业的高速发展。 4、业绩预测预测2020-2022年公司归母净利润分别为2.06亿、2.68亿和3.50亿元,对应估值分别为69、53、41倍,维持"强烈推荐-A"评级! 风险提示:产能扩张不及预期,毛利率出现大幅波动,限售股解禁带来股价波动。 |
