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2014年11月研报推荐首次买入评级概念股

2014-11-19 09:37| 发布者: admin| 查看: 113044| 评论: 0

摘要: 2014年11月研报推荐首次买入评级概念股:神开股份(002278)、安科生物(300009)、罗普斯金(002333)、吉林敖东(000623)、福星晓程(300139)、唐人神(002567)、中山公用(000685)、茂硕电源(002660)、中水渔业(000798) ...
安科生物(300009)内生增长加速、外延并购思路打开


  作为一家小市值医药企业,安科生物各方面均表现完美:一、公司激励非常充分;二、产品线布局完善,明星产品生长激素高速增长;三、研发营销并购整合能力均非常突出。从内生增长角度看,公司目前内生增长逐渐加速(高成长、高盈利能力的生长激素收入占比不断提升)且未来30%内生成长较为确定。

  分产品看,公司目前已经形成以“生长激素”为明星产品、以“干扰素+活血止痛膏”为重点产品的产品线布局。

  生长激素:公司明星产品,13 年收入1.12 亿(占比26%),40%增长。我们认为四方面优势将促进公司生长激素未来实现40%持续高增长:

  一、市场空间大,整体增速快。生长激素市场规模稳超百亿,近3 年复合增速20%+;

  二、公司已掌握生长激素独特推广方法,即与医院合作设立矮小症门诊,既教育医生又锁定处方;

  三、公司基数低,市场份额提升空间大。生长激素未来主要竞品仅3 家,公司份额不足15%;

  四、水针、长效剂型将陆续上市,既提高产品竞争力又提高人均治疗费用。

  干扰素:13 年收入1.11 亿,18%增长。干扰素注射剂型目前增速较慢,但干扰素外用剂型(包括栓剂、乳膏剂、滴眼剂)竞争格局优异、快速成长,未来将带动公司干扰素整体实现15%-20%成长。

  活血止痛膏:13 年收入1.02 亿,35%增长。公司“余良卿”牌活血止痛膏品牌力较强、竞争格局好(2 家),同时营销模式灵活、不同规格价格梯队合理,未来将实现15%-20%的持续增长。

  更为难能可贵的是,公司管理层思维开放、且学习能力非常强:1、2011 年下半年起公司参照行业内优秀企业,通过合作门诊方式营销生长激素,成功实现其增长大幅提速;2、上市初期公司更为关注内生增长,目前公司外延并购发展思路已经打开,并已有所收获。

  总体而言,公司目前正处于“内生增长加速 + 外延并购陆续落地”的有利时点,同时公司已熟练掌握生长激素营销模式、且高端在研产品获批临近。随着公司核心竞争优势的进一步巩固,公司将大概率能够成长为大市值医药企业。

  盈利预测:我们预计公司2014-2016 年收入分别为5.29 亿、6.67 亿、8.25 亿,同比分别增长22.8%、26.2%、23.6%;归属于母公司所有者净利润分别为1.11 亿、1.45 亿、1.90 亿,同比分别增长23.8%、30.7%、30.4%;公司2014、2015、2016 年EPS 分别为0.38 元、0.50 元、0.65 元。综合考虑公司“良好激励机制+优秀产品线布局+强大研发营销能力”带来的内生增长加速以及外延并购有望落地,给予公司15 年40-45 倍估值,公司一年期合理股价为20-22.5 元。首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:研发进展低于预期;并购进展低于预期;处方药营销风险



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