京运通(601908)守正出奇,新能源环保双轮驱动
投资要点 光伏发电利润远高于行业平均,2015 年锁定800MW 并网 积极响应国家政策,2013 年公司业务向下游延伸,选址光照优越的宁夏中卫投资建设光伏电站,全年共并网130MW。2014 年中电站贡献发电收入9,167 万,毛利70.05%,远高于同类公司平均水平55%。公司今年预计并网300MW,2015年锁定800MW,保守估计2014、2015、2016 三年电费收入分别达2.1、4.6、11.7 亿元。 高收益分布式项目优势明显 公司四季度开始拓展分布式光伏业务,今明两年项目规划为150MW。项目地嘉兴享受国家及浙江省各级地方叠加补贴0.87 元/KWh,高出平均补贴线107%,项目理论IRR 高达19.1%,超出平均IRR 绝对值4.16%,优势明显。 无毒稀土催化剂产品初露锋芒 未来两年是脱硝催化剂需求爆发年份,公司独有稀土脱硝催化剂于8 月扩产成功,现产能5 万m3,为全国最大。受益于8 月环保部新政以及9 月山东省SCR催化剂地标的出台,公司产品高效、无毒、易回收等优点完胜传统钒钛系催化剂,四季度将开始放量,未来业绩可期。 盈利预测及估值 公司正积极调整主营业务结构,未来光伏发电和稀土催化剂业务将成为公司主力业绩增长点,我们预计公司2014-2016 年公司EPS 为0.30、0.47、0.93 元/股,同比增长353.1%、57.3%、96.7%。 |