唐人神(002567)厉兵秣马冲阵 业绩反转在即
唐人神是湖南规模最大的农业产业化龙头企业，形成了“品种改良、安全饲料、健康养殖、肉品加工、品牌专卖”的生猪全产业链；拥有 30 余家饲料子公司，饲料产能 500 万吨，在湖南、河北建立了 3个国内一流水平的 GGP 原种场和 4 个 GP 扩繁场。 饲料销售和毛利率稳步增长。08 年唐人神销售饲料约 92 万吨，销售收入 28.40 亿元，到了 13 年，公司饲料销售约 200 余万吨，收入64.54 亿元，年均复合增长分别 17.67%和 17.85%。近几年通过调整产品和客户结构，直销猪场料和前期料占比提高，使得公司毛利率逐渐回升。14 年由于和美并表影响，公司禽料占比将提升，低毛利的禽料可能会短时冲击公司毛利率水平。（侃股网www.eweb.net.cn） 公司的肉类加工业务局限于湖南省，08 年公司肉品销售收入仅有3.82 亿元，毛利 0.61 亿元， 13 年公司肉品收入达到了 5.68 亿元，毛利 1.01 亿元，年均复合增长分别 8.27%和 10.76%；肉品销售量从 1.77万吨，增长到 13 年约 2.66 万吨。公司肉品销售由于省内市场空间受限，正筹划组建新的肉制品销售团队，力求走出湖南辐射全国。 生猪业务 15 年将恢复盈利。 由于公司对生猪行情的误判和仔猪销售不畅，将淘汰种猪育肥出售，使得今年公司生猪板块业务出现亏损，14 年上半年约亏损 3000 余万，而对于明后年，我们预计生猪行情将回暖，公司生猪板块将恢复盈利。 盈利预测与投资建议：公司实现销售收入 110 亿元、129 亿元和 149亿元，增速为 54.53%、 17.47%和 15.14 %， 不考虑取消股权激励计划对利润的冲击，预计归属母公司净利润 0.86 亿元、2.33 亿元和 2.83亿元，增速-32.13%、170.83%和 21.74%，每股收益分别为 0.20 元、0.55 元和 0.67 元；我们给予 15 年 25 倍 PE，目标价为 13.75 元，首次给予买入评级。 风险提示：猪肉价格波动；自然灾害动物疫情。 |
