天泽信息(300209)农业机械信息化和智能物流打开成长空间
天泽信息主营工程机械和公路运输车载信息系统，在工程机械领域市占率第一，由于传统行业受宏观经济波动影响，公司2013 年开始从增量市场向存量市场经营转向，跨入农机信息化和智能物流入口领域。 投资要点 老客户新产品助公司收入缓慢复苏 公司传统硬件和软件产品受下游库存消化影响缓慢复苏；公司针对核心客户（中联重科和徐工集团）展开更多业务合作，如私有云和仓储管理、备件管理等，有望有未来形成稳定收入。 农机信息化起步，抢食百亿市场规模 土地改革、农地承包、提高中国农业效率势在必行，农机信息化潜在空间190亿元左右，天泽信息率先布局，与全球农机信息化龙头Topcan（全球农机信息化收入7.94 亿美元，中国约4000 万美元收入）合作，预计2014 年贡献收入1210 万元，2020 年利润有望超过2 亿元。 “云通途”有望成为移动物流撮合平台，提升197.8 万亿规模的物流效率 云通途很好的解决了物流供给方和需求方信息不对称的问题，未来聚集的供给方和需求方越多，天泽信息议价能力越强，未来可能面向197.8 万亿的物流交易规模征收佣金，假设5%物流由线上完成，云通途斩获三成份额，则有可贡献收入29.7 亿元，贡献利润10 亿元左右，唯云通途发展尚处于初期，能否成为龙头尚需要观察。 启动收购战略，商友集团仅是第一步 收购商友集团可加强公司软件开发实力，加强提供一站式解决方案实力，商友集团承诺2014-2016 年利润分别不低于3000 万元、3600 万元和4000 万元，使得天泽信息未来几年利润得到相对保障，以30x PE 计算，可为天泽信息贡献9-10 亿市值。从本轮并购浪潮来看，上市公司开启并购战略后，一般为连续性并购，为完成车联网大战略，公司需要补足的点还有很多，比如车载网中的RFID 系统，联网分析大数据技术等。 盈利预测及估值 预计天泽信息2014-16 年收入分别为3.76 亿、5.82 亿和6.73 亿元，EPS 分别为0.29 元、0.58 元、0.77 元。我们用DCF 估值法得出天泽信息目标价为24.38元，对应当前股价有33%增长空间，给予公司买入评级。目标价对应2014/15年EPS 分别为90 和63 倍，PE 估值水平不低，但市值规模较小，存在一定流动性溢价亦较为合理。 |
