TrendForce光电研究（WitsView）最新研究报告指出，全球笔电供应链的缺工缺料还有物流问题已经自四月份开始逐渐缓解，加上疫情催化在家工作、远距教学等需求涌现，第二季的笔电面板拉货潮涌现。TrendForce预估第二季笔电面板出货较去年同期相比成长17.7%，与今年第一季相比则增加33.6%。 报告指出，上半年笔电面板出货淡季不淡，且目前面板厂也乐观预估需求有望延续至第三季。随着全球疫情状况预期在下半年开始趋缓，终端市场解禁后预期消费需求会开始提升，产品布局也将从商用与公用需求转回消费性市场。而预计在今年下半年开始放量的MiniLED背光产品，也有机会迎来接下来的终端应用需求反弹。 华创证券指出，品牌厂商包括宏碁Acer、华硕ASUS、联想Lenovo及微星MSI等已经陆续在上半年推出多款搭载MiniLED背光显示的电竞显示器以及笔电产品。随着笔电出货成长，Mini LED的需求也可望持续提升。 此外，下半年也是传闻中苹果采用MiniLED显示技术的iPad Pro以及MacBook预计发布时间，业界也期待苹果产品引燃另一波MiniLED需求热潮。国星光电（002449）、三安光电（600703）、聚飞光电（300303）、瑞丰光电（300241）、芯瑞达（002983）等产业链公司有望迎来发展机遇。 [2020-04-29] 国星光电(002449):老牌LED封装龙头,MiniLED打开全新成长空间-深度报告 老牌LED封装龙头,产业链布局完善,规模优势凸显。国星光电成立于1969年,是国内最早生产LED的企业之一。经过多年稳健经营与发展,公司逐步从计划经济时代的国营工厂成长为全球LED龙头企业,2018年LED封装营收排名国内第2,全球第8。近年来,公司在立足LED封装主业的基础上向产业链上下游延伸,形成涵盖上游芯片、中游封装器件及下游照明应用的垂直一体化布局,产业链布局完善,财务指标稳健,规模优势凸显。 行业位于周期底部,持续受益产业区域转移+龙头份额提升。LED行业自17Q4开始进入下行通道,经过近两年去库存周期,上游芯片价格于19Q4开始企稳,主要LED厂商库存水平恢复正常,行业底部基本确认。近年来全球LED产业链持续向中国大陆转移,行业内部竞争日趋激烈,劣势产能加速退出市场,市场份额向头部企业集中。作为国内LED龙头企业,公司技术、规模兼具,预计将充分受益这一进程。 小间距持续景气,成本下降驱动产品快速渗透。小间距LED通过缩小灯珠间距实现更细腻的显示效果,且具备无缝和寿命长等优点,近年来从室外显示向室内进军,形成对LCD和DLP拼接屏的替代趋势。技术进步和成本下降推动小间距LED性价比持续提升,叠加大陆企业在供给侧的持续推动,国内小间距LED市场从2015年开始快速增长,并从专显市场向商用、民用市场不断渗透;海外市场对小间距的需求从则从2018年开始提速,进一步拓宽小间距LED潜在市场空间。 MiniLED显示特性优异,国星光电布局领先。MiniLED作为背光源可实现曲面显示及超薄应用,在色域、饱和度、HDR、使用寿命和功耗等方面特性优异,相比MicrOLED具备更高量产可行性,吸引各大厂商争相布局,行业前景广阔。国星在MiniLED布局领先,目前已拥有IMD四合一、COB等多项技术储备,并积极配合下游知名TV品牌实现量产,充分把握行业发展契机。公司于19年初计划投入10亿元进行LED扩产项目,目前项目一期已经完成,二期蓄势待发,随着二期项目于今年逐步达产,预计公司MiniLED产业地位和市场份额将进一步强化。 投资建议:虽然公司受疫情影响短期经营承压,但从中长期来看,海外疫情演绎下LED产业链向大陆转移趋势有望加速,而公司作为行业龙头,在下游需求萎缩时能更有效地抵御外部风险,市场份额有望实现逆势扩张。我们看好MiniLED放量对公司业绩的推动作用,并认为公司在疫情平复后将率先受益行业发展契机。预计公司2020-2021年EPS分别为0.69元、0.94元,对应PE分别为14倍和10倍,维持"推荐"评级。 风险提示:疫情持续导致下游需求不如预期,行业竞争加剧等。 [2020-06-08] 三安光电(600703):联合成立实验室,加速高端LED业务进度 事件:2020年6月7日,公司发布了《关于全资子公司与TCL华星成立联合实验室的公告》,双方将共同成立联合实验室,利用各自的LED技术及显示面板技术及资源优势,共同致力于基于LED技术和显示面板技术的材料、器件、工艺的研究和开发,特别是具有市场竞争力的Micro-LED显示器件端到端技术研发及规模化量产工艺的实现,并形成自有的材料、工艺、设备、产线方案及自主知识产权。 点评:看好公司去库存实现进展,产品结构逐步优化,集成电路业务进展顺利,第三代化合物半导体受益国产替代催化,加速替代海外供应商,高端LED业务方面,顺利量产并与多家知名企业合作联手推进MiniLED、MicroLED市场化进程。2019年,公司主营业务LED芯片价格1-9月下降21.53％,芯片价格于2019年底趋于平稳,因此公司2019年度营收专利润出现同比下滑。基于LED行业景气度低于,公司去年对库存商品进行合理降价,有效的引导了库存商品销售,2019Q3和2019Q4,公司存货实现企稳并下降;2020年公司继续加大传统业务的销售力度,有效引导库存降低,提高公司市场占有率。此外,公司集成电路业务Q1实现销售收入1.66亿元,相比去年全年2.41亿元,实现快速增长,公司部分存货增长来自集成电路出货量增加所致,看好公司集成电路业务释放产能,实现盈利。 联手知名企业推进高端LED业务,加速市场化进程。公司与国际大厂三星于2018年签署合作协议,建立长期的合作协议,就MiniLED和MircoLED芯片达成供货协议,目前已实现批量供货,成为三星首要供应商。同时,公司与TCL合作成立实验室,将加速推进新产品的市场应用,有利于进一步提升公司在该领域的技术水平和竞争力。随着联合研发技术的推广,公司高端产品的市场占有率将会得到进一步提升。 MiniLED电视推出,推动MiniLED快速放量。MiniLED目前主要搭载应用是电视机,我们认为2020年MiniLED将实现快速放量,预计将在下半年电视品牌将加大力度推动MiniLED电视,长期来看,MiniLED成长动能将来自采用MiniLED的显示器、新世代智慧车、物联网模块、5G、3D感测等应用;根据集邦科技数据显示,预估2024年MiniLED背光在IT、电视及平板应用的渗透率,分别有机会成长至20％、15％及10％。在供应方面,公司在鄂州投入120亿投向MiniLED和MicroLED,项目建成后,公司将成为全球MiniLED/microLED芯片主要供应商 投资建议:,因疫情影响,20-21年预计实现净利润由25.33/34.96亿元下调为19.88/27.43亿元,预计2022年实现净利润35.08亿元。看好公司受益LED行业供需回暖,MINILED成本下降打开市场空间;同时,看好公司IC业务加速替代海外供应链厂商,维持"买入"评级。 风险提示:LED景气度不及预期、集成电路不及预期 [2019-04-03] 聚飞光电(300303):盈利能力显著改善,扩产项目增厚业绩 公司动态事项 公司3月30日发布年报显示，2018年实现营业收入23.45亿元，同比增长14.11%，实现扣非归母净利润1.33亿元，同比上升138.37%。公司利润分配预案为每10股派发现金红利0.45元（含税），公司本次派发现金红利总额占2018年归母净利润35.84%。同时公司预期一季度净利润盈利5154.3万元-6258.82万元，同比增长40%-70%。 事项点评 公司盈利能力显著改善2018年，公司背光LED产品营收16.53亿元，同比增长15.12%，占营收的70.50%；LED照明业务实现营收2.94亿元，同比下降8.47%，占营收的12.52%。从公司盈利质量来说，期间公司毛利率21.86%，同比增长0.14pct；净利率6.52%，同比增长4.33pct；净资产收益率8.55%，同比增长5.25pct。从公司营运能力来看，公司期间费用率11.25%，同比-1.60%；期间费用率11.25%，同比下降1.60pct；存货周转天数38.56，去年同期为39.92；应收账款周转天数127.16，去年同期为123.39；企业自由现金流1.48亿元，去年同期2.54亿元。从公司资本结构与偿债能力来看，期间公司资产负债率40.27%，同比下降3.86pct；流动比率和速动比率分别为1.67与1.51，与去年同期相比变化较小。总体来看，公司2018年财务指标显著改善。公司商誉从期初3227万元下降至期末1833万元，同比下跌43.19%，主要系香港子公司LiveCom商誉计提0.14亿元。非经常性损益合计2667.25万元，去年同期为399.76万元，主要系本期获得政府补助3342万元。 扩产项目产能释放增厚业绩 公司在建工程从2017年1.55亿元下降至0.67亿元，固定资产从5.23亿元提升至8.46亿元，主要系惠州工业园区项目工程转固。项目主要针对小尺寸背光LED封装器件、中大尺寸背光LED封装器件、LED照明产品。项目投资额接近16亿元，于2016年8月份开始实施，2018年二季度投产，我们预期扩产项目产能逐步释放将带来公司业绩成长。 盈利预测与估值 我们预期公司2019-2021年实现营业收入27.95亿元、33.47亿元、40.25亿元，同比增长分别为19.19%、19.75%和20.26%；归属于母公司股东净利润为2.33亿元、3.04亿元和3.90亿元，同比增长分别为45.75%、30.54%和28.11%；EPS分别为0.18元、0.24元和0.31元，对应PE为20.16、15.45和12.06。未来六个月内，首次覆盖给与"增持"评级。 风险提示 中美贸易谈判恶化；LED需求弱于预期。 [2020-04-20] 瑞丰光电(300241):行业筑底业绩承压,Mini新品挽弓待发-年报点评 事件:瑞丰光电发]布最新年报显示,2019年度实现营业收入13.72亿元,较上年同期下降了12.17％,归母净利润-1.26亿,较上年同期下降-246.27％,销售毛利率18.57％,比上年同期下降1.13个百分点。 同期,公司发布2020年一季报显示:2020Q1实现营业收入2.29亿,同比下降26.02％;归母净利润0.07亿,同比下降56.06％。 业绩波动源自行业景气下滑,资产减值之后有望重拾成长。受照明市场增速趋缓、行业供给过剩,并叠加中美贸易环境突变等多重因素影响,LED行业在历经2016-2017年高歌猛进之后,于2018-2019年进入下行周期,全行业大多数公司均出现较大下滑/亏损。外部环境景气不佳,使得公司业绩承压,2019年全年收入有所下滑。亏损原因主要系资产减值所致,比如子公司玲涛光电由于人员调整致使业绩波动,公司已对其全部商誉计提减值完毕,并委派瑞丰大尺寸背光团队全面接管。随着公司嫡系核心骨干入驻,全面整合之后的玲涛光电将有望重整士气,恢复成长。 疫情影响Q1表现,未来成长还看需求回暖。2020年新春伊始的新冠疫情,对国内及全球经济活动造成较大冲击,受此影响,公司一季度开工率有所不足,从而造成Q1业绩下滑。当下国内疫情已基本受控,公司经营活动正在回归正常,展望未来,如若海外疫情可得及时控制,LED下游需求也将有序恢复,公司经营成绩可望否极泰来。 MiniLED引弓待发,新型显示蓝海只差临门一脚。随着5G商用稳步推进,更大带宽、更高网速必将促进超高清视频产业链快速成长。电视终端既是高清视频产业链中重要一环,又可作为家庭物联网核心入口,有望率先受益。故而,无论是传统家电代表TCL,还是互联网家电新锐力量华为,均纷纷推出其"智慧屏"产品,抢占家居物联网这一重要入口。 瑞丰光电miniLED背光方案无论从画质、饱和度、对比度均能达到4K、6K、8K显示效果,且产品寿命和性价比均显著优于OLED,有望获得客户青睐。我们看到在传统电视背光领域,瑞丰有着十年积累,并与核心大客户TCL形成股权绑定。如若下游智能电视终端类产品中mini背光方案占比逐步提升,具有技术和渠道双重优势的瑞丰光电,可尽享先机。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予增持评级。在LED市场逐渐饱和,行业增速放缓的过去几年,瑞丰光电开辟出一条差异化竞争路线,聚焦价值含量更高的新型显示领域(miniLED+激光放映)。虽然短期业务受行业下行及疫情影响有所承压,但同时也应看到,LED行业在经历了这一轮长达两年以上的充分洗牌之后,行业格局得到明显优化,市场份额也逐渐集中于头部企业,疫情结束后,复苏亦将逐步正常化。MiniLED,作为LED这颗"老树"上所迸发出来的"新枝",将有望给瑞丰光电注入新的活力。预计公司2020-2022年实现归母净利润0.74、1.55、2.57亿,当前市值对应PE38.43、18.45、11.12倍,首次覆盖,给与公司增持评级。 风险提示:1)全球疫情蔓延导致下游需求不及预期;2)MiniLED产品推广进度不及预期;3)LED市场竞争加剧。 [2020-04-07] 芯瑞达(002983):新股询价报告 公司一直专业从事新型显示光电系统、智能健康光源系统的研发、设计、生产、销售及技术服务,提供从光源设计、光电系统设计、显示设计、控制系统设计、外观设计、产品制造及技术服务的一体化解决方案。公司从事新型显示行业多年,通过瞄准新型显示产业和健康智能照明产业的国内外知名企业,获得多项资质认证,并在技术研发和产品创新、核心技术团队、开发维护客户资源、企业成长性等方面形成较强的竞争优势,取得显著的市场地位。 (1)公司具有较强的技术研发和产品创新能力。公司主要技术人员均从事新型显示行业多年,在新型显示光电系统的产品研发设计等方面,具有较强的技术优势和丰富的行业经验。公司率先在行业内研发推广高光效光电系统设计、超轻薄背光模组技术、高色域显示技术、HDR显示技术等一系列技术方案,推动平板显示产品在光效、色域、动态对比度、节能环保、外观设计等方面不断革新。健康智能光源系统技术方面,公司通过多年技术积累和市场储备,研发推广全光谱智能照明技术、超高光效智能照明技术、广告照明技术、植物照明技术、景观照明技术、紫外线照明技术,持续切入智能照明、商业照明、景观照明、植物照明、医学照明等细分领域,实现健康智能照明业务跨越式发展。公司承接了HDR显示技术、量子点显示技术、MiniLED显示技术等政府重大课题项目的研发及产业化,公司技术研发项目紧跟行业发展趋势,在下一代新型显示技术领域已占据先发优势。 (2)公司拥有丰富且优质的客户资源。公司通过了华为、三星电子、海信、创维、长虹、TCL、夏普、小米、首尔半导体、富士康、冠捷科技、乐轩科技、中新科技、苏州璨宇、毅昌股份、苏州高创、Lumens等国内外知名消费电子企业,以及鸿合科技等智能教育显示产品厂商的审核体系,成为其合格供应商。2019年度,公司销往下游客户的产品市场不良率为440ppm,处于行业领先水平,公司产品得到客户的广泛认可,树立了良好的品牌声誉。产品品质优势已成为公司的核心竞争力之一,并为公司持续、健康发展提供品质保障。 |
