华盛顿州立大学WSU博士宋俊华（音译）和同事们创造了一种钠离子电池，它储存的能量和一些商业化的锂离子电池化学成分一样多，工作效果毫不逊色。这使得用丰富而廉价的钠材料制成的电池技术具有强大的生命力。该团队报告说，这是迄今为止最好的钠离子电池成果之一。它能够提供类似于一些锂离子电池的容量，并能成功充电，在1000次循环后仍保持80%以上的电量。 华创证券指出，钠离子电池与目前普遍使用的锂电池工作原理类似，但优势突出。首先是原料储备丰富、易获取，因此成本更低；其次能量密度及性能更佳，工作寿命更长（钠离子电池寿命超过10年，而通常锂离子电池使用寿命只有3~4年），充电速度更快（一辆200公里里程数的电动车可以在几分钟内就充饱电）。随着钠离子电池产业化的开启，巨大市场将被激活，提前布局的公司有望赢得先机。 相关标的：圣阳股份、道氏技术、欣旺达、中国长城。 [2020-05-18] 道氏技术(300409):陶瓷龙头加码新能源材料,迎业绩拐点-动态研究 陶瓷行业龙头地位显著,创新产品维持高毛利率。公司是国家高新技术企业,是国内唯一的陶瓷产品全业务链服务提供商,公司的研发实力、产品应用开发与技术服务能力,在业内处于领跑地位。公司作主要产品涉及陶瓷墨水、全抛印刷釉和基础釉,客户涵盖了诸如东鹏、金意陶、新明珠、新中源、马可波罗等国内最知名的陶瓷墙地砖生产企业。近年来,我国建筑陶瓷市场竞争激烈,行业洗牌加剧,例如2019年中国瓷砖产量82亿平米/yoy-8.8％。但公司坚持稳中求进,全力配合客户的新产品开发,成为建筑陶瓷行业技术进步和产业升级的主要推动力,2019年虽受行业影响公司釉面材料销量12.16万吨,同比下降11.86％,但仍保持32％较高毛利率,龙头地位显著。 持续加码新能源材料,打开成长空间。全球持续推进电动化,核心零部件动力电池的需求实现高速增长,市场规模自2012年2.7GWh增长至2019年113.4GWh,期间CAGR高达71％。公司顺应市场需求,积极开拓锂电材料应用,布局了三元前驱体、钴盐以及导电剂等多业务,形成了较强的综合实力,为公司打开成长空间。2019年公司实现新能源材料产销3.43万吨/3.33万吨,同比分别+3.05％/7.65％。 钴盐/三元前驱体。子公司佳纳能源主要产品氯化钴、硫酸钴、碳酸钴和草酸钴和三元前驱体,由于钴铜伴生,公司同时经营电解铜。2019年公司三元前驱体实现营收7.9亿元,毛利率13.8％;钴盐实现营收5.4亿元,毛利率20.9％;电解铜实现营收2.9亿元,毛利率34％。公司三元前驱体产品技术成熟、质量稳定,拥有振华科技、厦门钨业等优质客户,高镍前驱体已经实现量产并通过下游客户验证,奠定良好的发展基础。2019年公司推进前驱体产能建设,目前具备2.2万吨/年的三元前驱体产能,未来将进一步释放业绩弹性。展望未来,类似2019年的钴价格大幅下跌以及计提存货减值等利空因素大概率消除。目前钴价格已处于历史底部区域,有望随着需求复苏实现价格反弹,公司的钴盐业务有望边际向好。导电剂:子公司青岛昊鑫是国内率先实现纳米材料导电剂规模化生产的龙头企业,其主要产品为石墨烯和碳纳米管导电剂,2019年实现营收2.4亿元,毛利率35.5％,主要客户为比亚迪等锂电龙头企业。2019年产能达2万吨,随着下游动力电池需求高速增长,公司有望持续受益,该业务有望高速增长。同时,公司推进原材料自给,加大上游粉体、浆料产能建设,原材料自给率的提升有望带动公司导电剂产品质量和盈利能力的提升。 前瞻布局氢能材料,推动氢燃料电池产业发展。膜电极作为燃料电池系统关键部件之一,其性能和成本直接影响到质子交换膜燃料电池的性能、寿命及成本,占电堆成本的60-70％,目前该产品高度依赖进口。根据GGII调研数据显示,2019年我国膜电极市场销售规模为2.28亿元。GGII预计,到2025年中国车用领域氢燃料电池膜电极市场需求有望达到23亿元。2019年公司与重塑科技、马东生共同出资设立道氏云杉,从事膜电极材料的研制和销售,马东生先生是国鸿氢能的创始人之一,国鸿氢能为巴拉德合资公司,目前已建成全球最大的燃料电池电堆生产线。目前道氏云杉组建了以DustinBanham博士(曾就职Ballard,深耕膜电极研发领域)为核心的氢燃料电池膜电极研发团队。合作方重塑科技是国内重要的燃料电池动力系统公司,目前占国内氢燃料电池系统约50％市场份额。目前公司正结合国内商用车应用场景做前期开发,预计2020年将有1～2款产品进入市场,有望在2021年贡献业绩。 首次覆盖,给予公司"买入"评级:预计公司2020-2022年分别实现归母净利润1.52、2.51、3.52亿元,对应EPS分别为0.33、0.55、0.77元。公司作为陶瓷釉料龙头,全面布局新能源材料,公司有望在2020年形成中长期向上的业绩拐点,首次覆盖,给予公司"买入"评级。 风险提示:政策风险;原材料价格风险;产能建设低于预期;疫情扩散导致需求下滑;新材料研发及进度不及预期。 [2020-05-27] 欣旺达(300207):消费电池龙头地位稳固,静候动力电池逐步上量 事件:我们近期前往欣旺达进行上市公司实地调研,并与公司领导就公司经营近况进行交流。 点评:疫情等因素导致导致公司Q1亏损,后续有望改善。公司20Q1实现营收51.98亿元,同比+11.00％,归母净利润为-1.03亿元,为上市以来首次亏损,去年同期归母净利润为1.34亿元。公司业绩亏损原因为:国内疫情导致复工延迟;采购口罩等防疫用品产生额外开支;卢比贬值给印度子公司带来汇兑损失;股权激励费用分摊、动力电池业务投入加大等。随着国内疫情逐步平复,公司后续经营有望改善。 消费电池模组龙头地位稳固,受益5G手机换代+自供电芯比例提升。公司是全球消费锂电池模组龙头,客户涵盖苹果、华为、联想等国际一线知名企业,全球智能手机Pack市占率超过25％(其中A客户份额接近50％,主流安卓手机客户份额30％-50％),行业龙头地位稳固。5G手机电池平均容量相比4G手机提升30％以上,容量提升带来手机电芯价值量同步增长,公司有望受益5G换机周期;此外,公司致力于提高消费电芯自供比例,2014年收购东莞锂威布局电芯领域,随着东莞锂威产能扩张逐步落地,公司将充分受益消费锂电池电池自供率提升,毛利率水平有望逐步提高。 TWS耳机业务贡献增量,智能硬件业务前景广阔。公司于19年导入A客户TWS耳机电池业务,为高端降噪版AirPods供应充电盒、TWS耳机电池Pack。根据StrategyAnalytics报告显示,2019年苹果耳机AirPods出货量约为6000万对,同比增长71.5％,市场占有率接近50％。我们认为当前TWS渗透率仍然偏低,预计2020年全球TWS市场保持快速增长,大客户AirPods放量有望充分增厚公司业绩。智能硬件业务方面,5G推动AIoT极大发展,智能家居设备(扫地机器人、智能音箱等)、无人机、平衡车等智能终端行业前景广阔,行业边界快速拓宽也将为公司贡献新的业绩增长点。 动力电池业务仍在投入期,静候新建产能快速上量。公司于2015年开始布局动力电池领域,核心团队在BMS、电芯开发等方面经验丰富,近年来客户拓展有序开展,目前已进入雷诺、吉利等一线客户。2019年公司BEV产品累计出货21736台,合计约1.11GWh,其中自主电芯出货13092台,合计0.7GWh。目前公司已在惠州、印度等地投建产业基地,预计今年将在溧水、兰溪等地建设新的产业园基地,前期签订的部分订单将于今年下半年开始逐步出货。当前公司动力电池业务仍处于战略投入期,随着公司产能逐步上量和全球汽车电动化进程加速,动力电池业务有望于2021年实现扭亏为盈,驱动公司中长期业绩成长。 盈利预测与投资建议。公司是全球3C消费电池龙头,看好5G换机、自供电芯比例提高、笔电业务份额提升和智能终端快速成长给公司带来的发展机遇,此外动力电池放量也将给公司中长期成长提供驱动力。预计公司2020-2021年EPS分别为0.58元和0.73元,当前股价对应PE分别为24倍和19倍,维持"推荐"评级。 风险提示:疫情导致下游终端出货不如预期,动力电池产能释放不如预期。 [2020-05-02] 中国长城(000066):自主安全业务拓展顺利,盈利能力稳步提升-2019年年报及2020年一季报点评 事件:公司发布19年年报及20年一季报:19年实现收入108.44亿元,同增8.34％；实现归母净利润11.15亿元,同减0.51％；实现扣非后归母净利润4.90亿元,同增40.17％,完成业绩考核目标。受疫情对公司订单交付和中标的影响,20Q1实现收入11.20亿元,同减41.64％。 信息安全整机及解决方案是主要收入增长点,盈利能力稳步提升:19年收入分业务看,信息安全整机及解决方案、高新电子、电源产品、园区及物业服务分别增长43.63％、2.78％、-4.65％和-1.04％。信息安全整机及解决方案收入占比提升6.28个百分点至25.54％,是公司主要的增长点。 受益于各项业务毛利率提升和高毛利率业务占比提升,公司整体毛利率大幅提升2.74个百分点至24.67％,盈利能力改善明显。19年公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别相比18年同期变化2.07、0.76、-0.64、1.39和0.57个百分点,在销售费用率和研发费用率提升的带动下,公司整体费用率有所上升。公司销售费用和研发费用增加主要是因为信创战略加速推进,公司加大销售费用和研发投入力度应对行业趋势。 自主安全业务推进顺利:受益于国家战略的持续推进、公司加速市场拓展及产品研发,自主安全业务规模、市场合同实现倍数级增长；基于PK体系的整机产品在国家重点项目中占有率保持第一；公司自主可控整机和服务器、芯片和云服务器的开展载体子公司长城信安、飞腾和长城超云19年分别实现收入7.84、2.07和3.88亿元,同比增长517％、225％和59％。 此外,公司19年和天津飞腾的关联交易为1.09亿元,同比增长314％,公司自主安全业务推进顺利。产品发布方面:研制推出飞腾新四核终端、FT2000+服务器等16款新品。市场推广方面:先后在山西、河南、浙江、安徽、新疆等地建立信息技术应用创新基地、智能制造工厂、数据中心。 投资建议:受益于自主安全业务拓展超预期,上调公司20-21年归母净利润预测分别至11.63和12.95亿元,同时预测22年净利润为12.48亿元。看好公司成长为我国信创领域的整机领军厂商和天津飞腾的注入带来的估值弹性,维持“增持”评级。 风险提示:并购整合不及预期,信息安全和信创政策落地不及预期,公司产品不能及时满足客户需求,市场整体风险。 |
