据工信部最新数据，4月份计算机制造业增加值同比增长27.9%，出口交货值同比增长31.6%。主要产品中，微型计算机设备产量同比增长26.2%，其中笔记本电脑产量同比增长40.2%，平板电脑产量同比增长14%。 相较于其它消费电子产品受到疫情引发的消费减缓冲击，笔记本已成为工作或学习必要工具，影响层面较低。但疫情带动新的工作与学习型态的变化是全球性的，因而这一需求增量的带动需求规模亦较为明确且可观。实际上笔记本行业的低调复苏已经于去年开始，疫情只是剧烈放大了今年的成长增速。 相关上市公司： 春秋电子：主营笔记本精密结构件，供货联想等行业一线品牌厂商； 传艺科技：国内笔记本电脑键盘领域的龙头供货商。 [2020-04-22] 春秋电子(603890):产能扩增与需求成长共鸣,新一轮景气周期明确开启-年报点评 事件:4月21日晚间,公司发布2019年年报,2019年公司实现营业收入20.19亿元,同比增长13.79％,归母净利润1.56亿元,同比增长43.46％,扣非归母净利润1.53亿元,同比增长56.18％。拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增4股。 新增产能顺利爬坡,盈利能力提升,公司新一轮成长周期开启。公司2019年业绩高成长的核心因素是盈利能力的大幅提升,2019年全年公司毛利率18.93％,相较2018年提升1.08pct.,其中三、四季度盈利能力的提升尤为显著:2019Q1～Q4公司单季度毛利率依次为17.45％、14.10％、20.94％和23％,2019Q4更是实现了公司上市以来单季度毛利率新高。 公司IPO募集资金项目投入的合肥经纬扩产项目以及2018年投资设立的合肥博大已于2019年相继投产运行,这些新增产能为公司奠定了供给端的增量基础。而原核心客户联想在全球笔记本电脑市场中份额的持续提升、惠普供应商准入通过后批量订单的逐步落地,则为公司的前道需求端提供了满满的增量。产能增量与需求成长的快速匹配,以及饱满的订单所带来的高产线稼动率,是公司盈利能力提升的重要依托。 此次全球新冠疫情的蔓延在促进2020年全球笔记本电脑需求量明确提升的同时,或将进一步加速笔记本电脑及上游零部件集中度提升的趋势,在此情况下,公司在规模、管理和技术能力方面的优势将得到充分体现,现有客户渠道中的地位有望得到进一步提升,正在接洽商谈的品牌客户(如DELL等)则有望顺利导入。当下,可转债已顺利发行,结构件与模具的整体产能将进一步扩增,公司正迈入新一轮成长通道。 新增结构件产品中高端材质占比提升带来ASP有效提升。公司上市前笔记本电脑结构件产品材质以塑胶为主,过去两年公司新增产能主要投向金属冲压、镁铝件以及碳纤维等高附加值新材料产品技术的开发升级,此类新材料有助于笔记本电脑外观质感提升、防护能力加强且更为轻薄,同时价格与盈利水平也比塑胶件要高得多,这显然带来了公司结构件产品总体ASP的快速提升,公司三四季度毛利率的显著提升也得益于此。模具能力提升竞争力,一站式布局优势显著。结构件是模具应用的典型行业,国内很多外观结构件的制造厂商的制程瓶颈就是模具制造,公司是行业内为数不多的拥有自主模具设计生产能力的企业之一,且开发的模具精度可达0.01mm,除了配套自用之外,还批量供给联想、三星、LG、夏普等一线笔记本、家电整机厂商,实力水平可见一斑。而从精密模具制造到结构件模组生产的一站式服务,可以有效缩短新产品的导入及交付周期、降低产品成本,是公司伴随核心客户共同成长的关键所在。 盈利预测与投资评级:维持买入评级:全球新冠疫情快速蔓延对笔记本电脑需求的推动作用正逐渐显现,上游外观结构件行业迎来新的成长契机,公司在增量产能、模具技术和新客户开发方面的储备,与今年疫情带来的笔记本需求浪潮的叠加,为未来数年的持续成长打下了非常坚实的基础,我们预测公司2020-2021年净利润分别为2.49亿、3.24亿和4.08亿,当前股价对应PE20.23、15.54和12.32倍,维持买入评级。 风险提示:(1)笔记本行业供应链因疫情封禁卡顿导致下游客户出现供给受阻,继而影响整体出货量;(2)全球笔记本电脑行业复苏程度低于预期。 [2017-09-01] 传艺科技(002866):领先的笔记本电脑键盘零组件供应商-深度研究 传艺科技：领先的笔记本电脑键盘零组件供应商 传艺科技主要产品为笔记本电脑键盘薄膜开关线路板（MTS）、触控板（TouchPad）、按键（Button）以及相关FPC产品。近五年公司营收稳步增长，17年上半年实现合并收入2.84亿元，同比增长14.02％，其中MTS与Button/TouchPad产品贡献了80％左右的收入。 MTS市场稳步发展，B/T和FPC产品增长迅速 目前公司是全球主要的MTS供应商之一，全球市占率保持较高水平，业务收入稳步增长。笔记本电脑触控板和按键业务自2010年左右开始布局，投产后业务增速迅猛。同时，公司的FPC业务增速较快，同时毛利率较高，是公司今后几年的主要增长点之一。 募投产能陆续开出，助力公司未来中长期成长 全球笔记本电脑市场规模将由于“量波动、价提升”而保持稳步增长。 公司拥有MTS龙头地位和高端客户资源，上市募集资金主要投向MTS和FPC扩产项目，募投项目投产后将会进一步支撑公司业绩的快速增长。同时，公司收购键盘厂商OKN后，在键盘业务上也将逐步发展。 盈利预测与评级 随着公司募投项目的逐步投产以及键盘业务的发展，公司业绩将持续增长。我们预计公司17~19年EPS分别为0.67/1.09/1.73元/股，按照最新收盘价计算对应PE为45.55/28.18/17.65倍，给予“买入”评级。 风险提示 行业景气度下滑的风险；原材料价格大幅上升的风险；新产品渗透不及预期风险；募投项目达产不及预期风险；募投产品价格快速下滑风险。 |
