世纪鼎利:网优景气度回升,外延助力快速成长
世纪鼎利 300050 通信及通信设备 研究机构：招商证券 分析师：罗聪,周炎,王林 撰写日期：2014-11-06 网优行业景气度回升,公司业绩拐点再次确立。从4G业绩释放顺序来看,网优板块比早周期的射频晚一年左右,我们判断网优行业拐点已现。且后续随FDD正式牌照的发放,电信和联通也将加大对4G的投资,行业景气度将继续提升。世纪鼎利第三季度盈利926万元,业绩拐点再次确立,且受益于行业回暖明年业绩弹性很大。 毛利率大幅提升,费用管控加强。受益于行业景气度回升,公司第三季度毛利率恢复至48%,环比大幅提升7.7个百分点。另一方面,公司加强了费用的管控,缩减了不必要的研发开支及海外的销售投入,前三季度销售费用5235万元,同比下降15%;管理费用9459万元,同比略增1%。我们认为随着研发的精简及海外规模的收缩,公司的费用管控将持续。 收购智翔信息,进军IT职业教育。世纪鼎利通过收购智翔信息,打造链接产业需求和职业教育的 “产-学-研”一体化业务平台。受益于院校实训业务的快速增长,以及IT外包项目的行业拓展,预计智翔信息未来能保持快速增长的势头。且收购将大幅增厚公司的业绩,按照业绩承诺,智翔信息14-17年将实现净利润5170万、5808万、7043万、7633万元。 进一步的外延拓展可以期待。此次收购后公司账上现金超过8亿,且公司在公告中提出将加快收购兼并的步伐,我们认为进一步的外延拓展可以期待。外延方向上,我们预计一是与职业教育相协同进入在线教育领域,二是与公司的大数据分析能力相结合进入其他行业信息化领域,这些领域的拓展都将助力公司实现快速成长。 首次给予“强烈推荐-A”评级。网优行业景气度回升,按照4G建网周期,板块明年业绩弹性很大。且公司收购智翔信息获证监会审核通过,正式切入IT 职业教育领域。预计公司未来会在此基础上,进一步外延拓展在线教育及行业信息化等新兴领域,长远的发展值得期待。预计14-16年EPS 为0.17/0.38/0.47元,考虑收购摊薄后备考EPS 为0.14/0.55/0.66元,首次给予“强烈推荐-A”评级,目标价27.5元。 风险提示:网优投资不达预期、收购整合不达预期。 |
