大冶特钢(000708)2014年三季报点评:业绩持续大幅超预期
主营：轴承钢、弹簧合结合工钢、冲模不锈、碳结碳工钢 业绩简评 公司公告三季度实现营收18.41 亿元，同比增长6.03%；归属上市公司股东的净利润0.94 亿元，同比增长66.96%；基本每股收益0.21 元。前三季度累计实现归属于上市公司股东的净利润2.26 亿元，同比增长34.96%，基本每股收益0.50 元。 经营分析 业绩持续超预期。在上半年净利润同比增长56.7%的背景下，公司三季度业绩再次大幅增长，且增幅扩大至66.96%，表现极为抢眼。三季度综合毛利率达到10.86%，环比继续提升0.63 个百分点，也是近四年来的最高水平，显示公司产品盈利能力的持续改善。 产品结构调整显成效。我们认为，公司毛利率增长主要受益于近年来持续的产品结构调整，即“棒材调结构、锻材上高端”：一方面，公司棒材产品历史上对工程机械、商用车等周期行业依赖性较大，近年则在铁路、新能源等领域加大布局，推动高压锅炉管坯、汽车齿轮钢、工程用钢、锚链钢等高端品种销量显著提升；另一方面，在锻材产品上也不断扩充产能并达产良好。此外，公司通过性价比采购、标准件零库存等多途径降低采购成本以及库存水平，在降本降耗方面也取得成绩。 高端扩产能进一步提升盈利能力。过去几年公司产能稳定，业绩增长主要来自于产品结构调整对盈利能力的带动提升。未来随着公司优质特殊合金钢棒材工程重点项目的建设，汽车用钢、军工钢、锚链钢、锅炉用钢等高端品种的产能进一步扩张，公司盈利能力将获得量、价的双提升。我们认为公司将取得显著高于钢铁行业的业绩增速。 长期看好公司竞争力。公司作为国内特钢行业龙头，产品定位中高端，经营稳健，管理卓越，存货、资产负债率与同类型公司相比都保持在较低水平。产品结构调整成功更反映出公司在技术、管理等各方面强大的竞争力和深厚的历史上积累，我们认为公司是不可多得的真正具备长期竞争力的钢铁企业，长期看好。 投资建议 基于公司业绩持续超预期，大幅上调公司盈利预测，预计14-16 年EPS 分别为0.72、0.90、1.08 元。公司目前估值仅为14 倍PE，业绩稳健增长、且有军工概念，重点看好。维持“增持”评级。 |
