近日印度发布《农药禁用法案2020》，该法案列出了禁用包括代森锰锌、多菌灵、敌草隆、毒死蜱等27种农药产品。而此前2月，印度农药新法案《农药管理法案2020》出台，按照该法案，即便是非常轻微的违规行为也要受到严厉的惩罚。 印度是全球第四大农药生产国，代森锰锌、菊酯、氨基甲酸酯、吡啶碱等产品占比较高，其中代森锰锌占比约70%。印度大量农药品种面临产能退出的风险。根据印度化工部披露的2018年全国农药生产数据，16个在产农药品种位于禁止名单，如果印度上述农药品种产能退出，国内相关上市公司或将因此受益。 利民股份(002734)：国内代森锰锌生产商，现有产能4.2万吨/年，在建1万吨/年； 广信股份(603599)：主营产品包括多菌灵、甲基硫菌灵等杀菌剂，敌草隆、草甘膦等。 [2020-05-16] 利民股份(002734):在成长的道路上不断飞奔 公司并购威远资产组,补强体系短板。2019年之前,公司主要布局了保护性杀菌剂,所涉及的除草剂和杀虫剂较少。公司通过并购互补性极强的威远相关资产组,一举补齐除草剂、杀虫剂、兽药的短板,同时,威远资产组的制剂收入占比不低,与公司产生的协同效应更强。 代森产品在巴西市场取得突破,未来有望放量。巴西市场是全球最大的代森锰锌制剂使用市场,年需求量4-9万吨。据世界农化网统计,2017年巴西大豆杀菌剂市场价值代森锰锌位居10位,达到1.2亿美金。利民股份从2007年就开始关注巴西市场代森锰锌登记。截止2019年7月,利民股份在巴西市场支持客户总共获得4个代森锰锌原药登记证,6个代森锰锌单剂登记证(含控股子公司双吉化工)。预计未来利民股份代森锰锌产品将在巴西市场销售实现突破性增长,巴西市场的巨大需求量足够消化公司未来扩产的代森类产品产能。。 公司持续滚动发展,稳步推进。从公司历史来看,公司内生和外延并举,通过收购、整合、内生扩张实现4年一次的扩张周期,持续推动业绩向前滚动发展。 2020年,利民将推进重点项目建设,提升研发技术水平。主要将要完成利民化学年产500吨苯醚甲环唑项目、新威远年产500吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐新建项目、双吉公司年产1万吨代森系列DF项目的建设,另外,完成利民化学年产1.2万吨三乙磷酸铝原药技改项目和新威远新型绿色生物产品制造项目的备案、环评工作,适时启动项目建设。考虑到公司本部、双吉、威远都具有农药原药和制剂的产能,公司原药产能的增长将会带动相关制剂品种的销量增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年营业收入分别为41.3、49.0和57.7亿元,归母净利润分别为4.1、5.4和6.2亿元,EPS分别为1.43、1.87和2.16元。我们选取了行业中专利民股份业务最为相近的四家公司,2019年四家公司的平均PE为40倍,2020年平均PE为18倍。结合对标公司的估值和利民股份的情况,给予公司2020年15倍PE,对应股价21.45元。首次覆盖给予"买入"评级。 风险提示:公司产品价格下跌风险,在建项目不达预期风险,并购企业业绩实现或不及承诺,汇兑损失风险。 [2020-05-25] 广信股份(603599):Q4业绩略低预期,Q1复工受阻拖累公司业绩-2019年报及2020年一季点评 公司发布2019年报:2019实现营业收入31.10亿元(YoY+9.25％),实现归母净利润5.06亿元(YoY+7.8％),其中2019Q4实现营收5.58亿元(YoY-5.95％,QoQ-35.26％),Q4归母净利润0.91亿元(YoY-2.73％。QoQ-41.92％)。业绩符合市场预期。同时公司发布2020年一季报:2020Q1实现营业收入8.25亿元(YoY-7.26％,QoQ+47.98％),归母净利润1.15亿元(YoY-14.88％,QoQ+26.28％),业绩符合市场预期。 全年业绩符合预期,Q4销售淡季业绩环比下滑。全年看公司2019年杀菌剂板块营收6.94亿元,同比下滑9.57％,其中杀菌剂原药销量1.62万吨同比增长5.5％,销售额5.2亿元同比增长1.09％,高利润率的杀菌剂原药占比提升导致杀菌剂板块整体毛利率提升8.57pct至46.8％;除草剂板块营收13.38亿元,同比提升5.14％,其中除草剂原药销量同比下滑11.18％至4.12万吨,除草剂板块整体毛利率下滑0.28pct至28.35％;精细化工板块氨基甲酸甲酯、磺酰基异氰酸酯等产品平均销售价格价格同比下滑4.44％至9.67万元/吨,销量同比下滑5.93％至3269吨,导致精细化工板块营收3.16亿元同比下滑10.11％。环比看,Q4除草剂原药销售870吨,同比、环比分别下滑94.76％、94.26％,导致除草剂原药销售收入下滑较多,拖累公司Q4业绩。此外公司2019年期间费用率同比增长1.02pct至19.10％,加权平均ROE同比下滑0.3pct至10.43％。 Q1除草剂、精细化工板块销量下滑、价格下跌,拖累公司业绩。公司一季度冬至基地复工推迟,导致部分产品产量下滑,其中除草剂销量下滑45％,叠加主要除草剂产品草甘膦、敌草隆Q1市场价格分别同比下滑15.35％、43.23％至2.15、3.69万元/吨,公司除草剂整体销售价格下滑15.09％,致使公司除草剂板块业绩同比下滑53.31％至1.56亿元,拖累公司业绩;公司精细化工板块销售均价同比下滑3.37％,销量下滑30.14％,致使整体板块销售额同比下滑32.49％至0.84亿元;公司杀菌剂板块销量同比增长21.17％,主要杀菌剂产品多菌灵和甲基硫菌灵价格持稳,杀菌剂销售额同比增长16.29％至1.66亿元。 随着公司二季度开工及物流情况好转,Q2业绩有望环比改善。 公司拥有丰富光气资源,与跨国公司联系紧密期待新产品投放。公司拥有国内农药公司中最大的光气产能,批复产能超过20万吨,已建产能包括广德基地2万吨、东至基地2万吨(处于未开车状态),光气是农药生产重要的中间体且申请批复难度较大,公司拥有光气产品全产业链布局优势明显。此外公司与跨国公司联系与技术合作紧密,噁唑菌酮是跨国公司直接将原药交与国内公司生产的少数原药品种之一,期待未来与跨国公司合作研发新产品并投入市场。 投资建议:维持"增持"评级,由于公司一季度复工推迟、主要产品价格下滑,下调2020-2021年盈利预测,新增2022年盈利预测,预计2020-2022年归母净利润5.02、6.01(原6.51、7.74)、6.90亿元,EPS1.08、1.29(原1.40、1.67)、1.48元,当前市值对应PE为16X、13X、12X。 风险提示:1)项目进展不达预期;2)产品价格大幅回落。 |
