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北斗收官进入崭新阶段 卫星产业链迎重大机遇(概念股)

2020-5-27 09:06| 发布者: adminpxl| 查看: 1665| 评论: 0

摘要:   十三届全国人大三次会议作政府工作报告强调,将重点支持既促消费惠民生又调结构增后劲的“两新一重”建设,主要是加强新型基础设施建设,发展新一代信息网络,拓展5G应用,建设充电桩,推广新能源汽车,激发新消 ...
  十三届全国人大三次会议作政府工作报告强调,将重点支持既促消费惠民生又调结构增后劲的“两新一重”建设,主要是加强新型基础设施建设,发展新一代信息网络,拓展5G应用,建设充电桩,推广新能源汽车,激发新消费需求、助力产业升级。随着“两新一重”写入政府工作报告,各行各业的数字化转型加速进入深水区,相信以卫星互联网、北斗导航为代表的新基建内容将全面迸发活力,激发中国经济发展的新动能,从而让高质量发展的步伐更加坚实、有力。

  卫星互联网被写入政府报告,全球商业航天洗牌:今年卫星互联网首次被纳入“新基建”的范围内,重要性更为突出。另外,今年疫情以来,已有包括OneWeb、IntelSat在内的多家商业航天巨头寻求破产重组或公司停摆,全球商业航天洗牌正在发生时。叠加北斗系统全球组网,2020年卫星产业链即将迎来重大发展机遇。

  《中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书(2020)》在线发布:2019年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达3450亿元,较2018年增长14.4%。

  其中与卫星导航技术研发和应用直接相关的,包括芯片、器件、算法、软件、导航数据、终端设备、基础设施等在内的产业核心产值达1166亿元,占总产值的33.8%,北斗对产业的核心产值贡献率超过80%,由卫星导航衍生带动形成的关联产值达到2284亿元,同比增长17.3%。

  2020年中国卫星互联网迎来新一轮发展机遇:十三五期间,我国出台了多项支持和鼓励商业航天发展的政策条例,极大地推动了我国商业航天产业的发展。国家政策利好以及相关应用的驱动下,我国低轨卫星、北斗卫星等近年来起步迅速并取得了巨大的进步,通导一体化、卫星互联网建设成绩斐然。

  首先,北斗导航系统6月有望发射“收官之星”实现成功组网,届时将为全球提供完整服务,包括北斗系统的各种基本服务、高精度定位、北斗短报文等等。全球组网成功的北斗系统,将会推动北斗行业,卫星产业的进入全新的赛道,同时给世界卫星导航带来新的亮点。其次,近年来我国对于商业卫星的计划正在有序地推进并逐步进入卫星的密集发射阶段。虹云工程、鸿雁星座两个国家重大航天工程2018年相继成功发射第一颗卫星并进入轨道,低轨宽带通信卫星系统建设实现零的突破,我国打造天基互联网迈出关键一步。

  另外,疫情以来,多家商业航天巨头经营困难,行业重新洗牌,我国卫星产业即将迎来战略发展期。包括北斗、低轨卫星在内的卫星产业链,从上游的元器件制造等,中游的终端设备到下游的运营等等都会全面受益。后续随着北斗系统的组网成功、运行成熟,以及商业卫星的各基础建设的落地,卫星产业有望迎来新一轮发展机遇。

  投资建议:我们建议两条投资主线:第一,国防现代化进程加快,型号量产叠加自主化发展需求,大幅增加军民两用半导体芯片行业弹性,尤其是部分“卡脖子”军用芯片有望成为芯片行业自主化发展的突破口,成长性凸显。建议关注振华科技、和而泰。第二,北斗组网带动应用崛起,成长中价值显现。从建设层面,北斗三号系统建设已进入决胜冲刺阶段,2020年月份整个北斗三号卫星系统的三大轨道,30颗卫星有望全部组网完成。从技术层面,国内已具备一定规模和水平的芯片制造生产研发能力,全面建立自主芯片产业的大趋势已经形成,国产北斗芯片已实现规模化应用。从应用层面,201年中国国内导航产业产值达3450亿元,北斗高精度应用推广取得长足的发展,产业链日渐完善,经济和社会效益日益显现。北斗导航系统在智慧城市、交通运输、公共安全、减灾救灾、农业渔业、精准机控、气象探测、通信、电力和金融授时等众多领域得到广泛应用。建议关注海格通信。

[2020-05-03] 振华科技(000733):深通讯不再并表影响Q1营收,毛利率和净利率创新高-一季度点评
    核心观点
    深通讯今年Q1不再并表,公司营收下滑。公司营收下滑23.33%,主要是深圳通信自2019年5月起不再纳入公司合并报表范围,该项影响导致营业收入同比减少2.83亿元。抛去该影响后,公司其他业务营收同比去年实现正增长。
    利润实现正增长,毛利率和净利率创新高。2020Q1,公司实现利润1.11亿,同比微增2.54%。利润实现正增长主要来自于毛利率的提升。公司毛利率高达51.12%,达到历史最高水平。主要是由于(1)低毛利的手机代工业务出表(2)新型电子元器件板块产品结构调整,高附加值产品销售占比增加。
    低三费率的手机代工业务出表后,公司期间费用率有所提升。研发费用为6651万,同比增加15.27%,说明公司仍在加大研发投入,为巩固和提升高附加值产品的竞争力奠定基础。公司Q1净利率高达12.40%,远超去年同期(8.65%)和去年全年(8.05%)水平。
    核心业务增速和盈利水平提升,大股东旗下优质资产潜在整合发展空间大。
    公司是国内军用被动元器件龙头,信息化建设背景下,高新电子业务发展较快。19年实现手机代工业务出表,优化产业结构,财务数据全面改善,参股的IGBT公司完成多款IGBT芯片研制,模块已给多家用户配套。18年底推出的首个期权激励项目,有望进一步激发管理层积极性,焕发企业新活力。此外,大股东中国振华先后控股或持股多家前景广阔、技术实力强的集成电路公司,包括成都森未(IGBT)、振华风光(混合集成电路)、成都华微(FPGA)、苏州盛科(交换机芯片)等,未来产业协同整合发展空间大。
    财务预测与投资建议
    我们维持20~22年eps分别为0.76、0.98、1.22元的盈利预测,参考可比公司,给予20年的30倍市盈率,对应目标价为22.89元,维持增持评级
    风险提示
    军工订单和收入确认进度不及预期

[2020-05-13] 和而泰(002402):子公司铖昌科技拟引入员工持股平台对其进行增资,健全长效激励机制
    事件:公司于2020年5月13日分别召开了第五届董事会第六次会议、第五届监事会第六次会议,会议审议通过了《关于控股子公司铖昌科技实施增资并引入员工持股平台的议案》,公司控股子公司铖昌科技拟引入员工持股平台对其进行增资。
    公司控股子公司铖昌科技拟引入员工持股平台对其进行增资,完善子公司长效激励机制,体现公司对其未来的发展信心:本次对铖昌科技增资的员工持股平台尚未成立,目前拟采用有限合伙企业的形式,拟设立的有限合伙数量不超过3个。待员工持股平台设立完成后,将与铖昌科技的现有各股东方签署《增资协议》,员工持股平台以货币方式对铖昌科技增资不超过9672万元,增资后员工持股平台合计持有铖昌科技不超过15.50%的股权。铖昌科技引入员工持股平台对其进行增资后,将进一步建立、健全其长效激励机制,充分调动其经营管理团队、核心技术人员和核心骨干员工的积极性,实现双方利益共享,促进员工与铖昌科技共同成长和发展。
    同时,铖昌科技作为公司核心子公司之一,和而泰对其战略规划更为长远。
    此次引入员工持股平台或为铖昌科技未来可能的单独上市做好前期股权规划准备。铖昌科技微波毫米波射频芯片业务技术领先,具有稀缺性。在业绩持续增长的同时,铖昌科技拓宽产品结构和客户结构,逐步扩大市场。
    2019年铖昌科技实现的扣除非经常性损益后的净利润7,010.05万元,达成业绩承诺,不构成商誉减值,未来业绩可期。
    疫情对公司一季度业绩有一定影响,但目前影响有限:公司2020年Q1实现营业收入7.36亿元,同比增长-4.21%;归母净利6183.7万元,较上年同期增长2.69%。其中非经常性损益987.8万元,主要包括政府补助和投资收益;经营性现金流同比减少21.19%。由此可见,疫情对公司Q1业绩造成一定压力。然而,公司及各子公司于2020年2月10日起陆续复工,保证订单的交付和后续业务的正常进行。Q1销售毛利率和净利率分别为19.81%和8.62%,较去年同期分别增长-0.14和0.35个百分点,利润率并未因疫情受到较大影响。虽然因疫情影响存在订单延期交付的情况,但公司客户未大规模取消订单。因此,目前看来,疫情对公司业绩的影响暂时在可控范围内。
    2019年持续高研发驱动业绩增长,积极推进铖昌科技在5G方向技术成果转化:2019年公司继续保持高研发投入,提升自主创新能力,保证公司在快速成长中的技术竞争优势和可持续发展。公司研发投入总额为1.73亿元,同比增长37.51%,增长幅度超过营业收入及净利润增长幅度。其中,研发投入资本化比例为23.99%,较上年减少7.82个百分点。铖昌科技研发生产体系完善,在微波毫米波射频芯片方面拥有自主可控的设计研发能力,攻克了模拟相控阵雷达T/R芯片高集成度、高效率、高可靠性等核心技术问题,并有效解决了模拟相控阵雷达T/R芯片高成本的问题。
    2019年微波毫米波射频芯片业务持续发力进入快速发展期,推进研发5G芯片,与意向合作方进行了多轮的技术沟通,积极推进铖昌科技在5G方向技术成果转化。2019年度研发费用同比增长52.75%。受益于较强的技术实力与产品,铖昌科技与主要客户合作关系稳定,在手订单不断增加,目前已与多个大客户签订重大型号项目的技术协议,具备持续获得相关订单的能力。
    智能控制器产业扩大至汽车电子,布局更为完善;射频芯片搭建技术壁垒:智能控制器行业未来前景光明,公司作为行业龙头有望受益:作为全球家庭用品智能控制器领域最具竞争力的核心企业之一,公司坚持"高端技术、高端市场、高端客户"的经营定位,目前已成为西门子等全球著名跨国公司在国内少数的技术开发与产品合作伙伴。随着汽车产业的电动化、智能化、网联化需求日益增长,公司将产业布局延伸至汽车电子。公司投资设立了子公司深圳和而泰汽车电子科技有限公司,加快推动汽车电子智能控制器细分领域业务发展。目前公司已与全球高端知名汽车零部件公司博格华纳建立合作,主要产品涉及汽车冷却液加热器智能控制器等。
    公司目标进入主流的汽车电子零部件供应市场,建立面向全球汽车市场的供货能力和业务平台。子公司铖昌科技进一步提升公司整体经营业绩。铖昌科技主营业务为微波毫米波射频模拟相控阵T/R芯片,通过建立技术优势、产品质量优势和成本优势搭建自身核心竞争力,树立起行业壁垒。在行业蓬勃发展的当下,铖昌科技业务扩张在即,成长空间巨大。凭借集成电路方面十多年的经验,铖昌科技在民用5G芯片业务继续研发布局,未来有望成为公司新的业绩增长点。
    投资建议:公司智能控制器行业龙头,技术领先,布局完善;铖昌科技微波毫米波射频芯片开启5G和专业IC龙头之路。预计公司2020-2022营业收入分别为44.89、59.70和78.80亿元,实现归母净利润分别为3.76、4.89和6.44亿元,EPS分别为0.41、0.53和0.71元,市盈率分别为36X、27X和21X,持续覆盖,维持"推荐"的投资评级。
    风险提示:疫情影响订单交付;国内全要素生产率低迷,长期潜在增长率有放缓趋势;海外经济下行,外需疲弱;汇率变动风险;行业竞争加剧;原材料价格波动。

[2020-05-22] 海格通信(002465):四大业务齐头并进,精细化管理促盈利能力提升-2019年报点评
    1.事件公司发布公告,2019年实现营收46.07亿元,同比增长11.20%,归母净利5.19亿元,同比增长19.32%,扣非归母净利3.51亿元,同比增长54.31%,EPS为0.23元。2020年一季度实现营收7.86亿元,同比增长4.07%,归母净利3151.26万元,同比增长1.36%,扣非归母净利-1579.67万元,同比增长1.21%。
    2.我们的分析与判断(一)四大业务齐头并进,精细化管理促盈利能力提升公司2019年营业收入和归母净利润同比分别增长11.20%、19.32%,基本符合预期,主要原因在于公司聚焦"无线通信、北斗导航、航空航天、软件与信息服务"四大业务领域,务实推进各项经营管理工作,实现整体经营业绩稳步增长。
    1、无线通信领域多点突破:继续巩固短波、超短波等存量业务的同时,积极拓展多模智能终端等增量市场,全年实现业务收入19.53亿(同比+14.76%),营收占比42.38%,毛利占比55.79%,成为对公司业绩贡献最大的板块。
    2、北斗导航领域:紧跟机构用户对北斗三号终端的需求,重点突破北斗三号核心技术,掌握技术体制,研制芯片,同时布局新一代产品,积极拓展市场,取得成效明显,公司订单出现大幅增长,销量和产量分别同比增长13%和35%,实现业务收入3.56亿(同比+13.09%),毛利率提升5.06pct。同时,库存量同比大幅增加54%,预计2020年业务收入水平持续增长可期。
    3、航空航天领域:巩固军用同时,重点拓展民用。挂牌新三板子公司摩诘创新,分别与西飞、机构客户签署了模拟器研制合同,并积极拓展民用飞行模拟器业务市场,因此业绩恢复明显,全年实现营业收入1.20亿(同比+706.55%),净利润512.77万元(同比+111.60%),带动板块收入同比大幅增长57.09%。
    4、信息服务领域,子公司海格怡创通过对通信网络工程建设、维护、优化和系统解决方案等不同业务类型和环节进行有效整合,继续保持市场竞争优势。全年实现业务收入20.01亿,同比稳步提升3.17%。5、费用管控合理,公司盈利能力提升。公司业务拓展卓有成效的同时,内部推进精细化管理,因此费用改善明显,期间费用率同比下降3.42pct,其中:销售费用率同比下降0.51pct,管理费用率同比下降2.53pct,财务费用率同比下降0.39pct,带动净利润率同比提升1.16pct,公司盈利能力改善。
    另外,2019年扣非归母净利润同比增长较多,主要是2018年公司非经常损益同比增幅较大所致:公司2018年非流动资产处置、其他营业外收入等带来的收益相对较多,因此造成当年非常经常损益是往年同期的1.3倍左右,而2019年该科目回归正常(约1.6亿元),叠加利润方面实现19.32%的同比增长,因此扣非归母净利增幅明显。
    根据公告,2020Q1公司营收和归母净利同比分别增长4.07%、1.36%。期间费用率同比下降3.03pct,政府补助等非经常性损益带来收益4731万。我们认为,公司生产经营有序,新冠疫情影响有限,回款多集中在Q4,全年业绩持续增长可期。
    (二)北斗导航先行者,实现全产业链布局2019年,公司重点突破北斗三号核心技术,抢占北斗三号核心技术高地,率先实现"芯片、模块、天线、终端、系统、运营"全产业链布局,一是北斗芯片及核心模块方面,首发面向北斗三号应用的全频点覆盖的卫星导航高精度射频+基带全芯片解决方案;二是天线配套方面,全资子公司海通天线专业从事导航天线的设计、测试、研制、生产及服务,位于行业领域前端;三是终端产品方面,紧跟机构用户对北斗三号终端的需求,布局新一代产品。积极拓展民用市场,推出系列化智能穿戴设备及行业应用终端产品,已在多个行业客户中得到广泛应用。北斗三号在全球组网及芯片突破后,将在政府、行业和大众市场迅速铺开,释放巨大市场空间。公司作为北斗导航先行者,或将深度受益,全产业链布局的回报价值显著。
    (三)5G时代基站迎来井喷,蓄力公司运维业务国内5G经过2019年试商用建设,目前市场、技术、政策面驱动要素日臻成熟,5G建设有望提速。5G时代宏基站数量庞大,运维需求上升。根据工信部数据,截至2019年底我国共建成5G基站超13万个,预计2020年我国将建设超过60万-80万个5G宏基站,提速明显。子公司海格怡创是中国移动老牌运维承包商,通过对不同业务类型和环节进行有效整合,形成了跨技术专业、多网络制式、多厂家设备的全业务服务模式,报告期内继续保持在广州移动运维项目中的领先份额,中标广东移动5G通信主设备安装和室内覆盖工程项目,成为广东移动5G切片式网络搭建的核心服务供应商,迎来公司在"十四五"5G建设和应用服务的良好开局。
    (四)拓展民品市场,打开成长空间航空航天领域积极开拓民用市场,与西飞、机构客户签署模拟器研制合同,拓展民用飞行器模拟器业务市场;抓住民航装备国产自主化机遇,拓展了北京大兴国际机场等战略客户,打破外国厂商垄断局面;在成都设立公司,主要为国际航空发动制造商GE、RR等公司提供发动机零部件制造。
    "北斗+5G",依托高精度导航芯片,打造面向各种应用场景的高精度产品和服务,应用前景广阔;开辟北斗时空数据在智慧城市领域的应用,在广州市推广的国家级示范应用项目,已覆盖重点行业领域,后续可带来一系列的新业态,持续提供精准时空服务。
    3.投资建议预计公司2020年至2022年归母净利分别为6.64亿、8.32亿和10.71亿,EPS为0.29元、0.36元和0.46元,当前股价对应PE为42x、33x和26x。
    参照行业可比公司,公司有一定估值优势。公司四大业务齐头并进,具备高估值的北斗导航业务进入快速发展期,业绩增长持续性较强,首次覆盖,给予"推荐"评级。
    风险提示:军品需求落地不及预期;北斗民用市场发展不及预期;运营商网络优化市场竞争激烈。

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