稀土收储存在周期性规律。 通过收储10年历史回顾，发现稀土收储存在明显的周期性，且大周期内嵌套有多个小周期。大周期，即所有的收储可以分为2010年-2015年、2016年-2017年、2018年至今三轮大的周期，呈现 “预期+商储+国储”循环特征;小周期，即在发生收储的每个年份，收储行情相似，呈现“预期(+回调)+收储执行+收储完成”循环特征。 此外，稀土价格和稀土公司股价与收储时间节点高度相关。预期阶段，股价上涨;储备执行阶段，股价回落或者先上涨后回落;储备完成阶段，股价大幅回落;由于国家收储侧重于中重稀土，重稀土公司股价行情与稀土收储密切相关，而轻稀土公司股价走势与收储时点关联度呈不断降低趋势。与2010年收储前相比，重稀土公司股权价值提升，而轻稀土公司股权价值下降。 值得一提的是，稀土投资存在四大规律。首先，稀土板块人气高，生命力顽强，每年都有行情，最近十年的年均波段涨幅在50%以上，非常值得研究和参与;其次，稀土磁材企业库存较高，流动资产占比大多在25%以上，稀土涨价，库存重估增值是磁材板块的主要投资逻辑;再次，估值偏高常态化，更多是看重行业逻辑和市场情绪;最后，行业再添新逻辑，中美贸易摩擦大国角力，新冠肺炎疫情以来国际风云波诡云谲，国内稀土产业占据全球绝对供应优势，出口反制逻辑有望主导板块未来行情。 投资建议>>> 2020年以来，新冠肺炎疫情导致国际政治环境多变，稀土反制逻辑浮出水面;此外，稀土收储有望实施，目前行业预期浓厚。产业方面，价格底部待涨，产业备货惜售气氛浓厚。稀土板块有望迎来年内大级别的投资机会。资源看好广晟有色、盛和资源等、磁材看好中科三环、金力永磁等。 [2020-05-08] 广晟有色(600259):中重稀土资源深厚,黑钨闪耀再添助力-首次覆盖报告 报告关键要素:广晟有色主营稀土和钨,是一家集有色金属投资、采选、冶炼、应用、科研、贸易、仓储为一体的大型国有控股上市公司。公司拥有庞大的稀土资源和钨资源。当下新能源汽车、航空航天、5G手机需求旺盛,拉动稀土储氢材料、永磁材料、耐热涂料、硬质合金等下游产品的需求增长,公司所拥有的丰厚资源有望为公司未来发展增添更多助力。 投资要点:新能源汽车需求不减,永磁与储氢材料需求旺盛:随着环保政策不断推行,新能源汽车的全面推广势在必行。根据"十三五"规划对2020年一年新能源汽车产销量的规划,预计相关稀土需求量为钕铁硼7000吨,镨钕1960吨,铽106吨,镝210吨,超出广晟有色相关产量。旺盛的需求增添了公司永磁与储氢材料的消费热度。 深空探索势在必行,耐热材料与钨产品未来可期:根据国家航天局的相关规划,预计将于20年发射"嫦娥五号"月球探测卫星;并将在20年首次发射火星探测器,实施火星环绕着陆巡视探测;还计划在30年实施小行星、木星探测等多次深空探测任务。一系列重大的航天工程势必将推动稀土耐热材料与火箭的钨制喷嘴等高端材料的应用端需求快速上涨。 5G手机换机潮加速,手机更替拉动硬质合金需求增长:近日,IDC报告显示,随着5G手机的价格下滑,中国市场用户换机比例明显提升。目前,国内5G智能手机出货量累计达2,380万台,而平均单价也在迅速下探,2020年第一季度已降至$600(美元不含税基准)以内。工信部数据,截至3月底,全国已建成5G基站达19.8万个,5G手机时代已全面到来,与此相关的硬质合金材料也将迎来新一轮的消费端需求增长。 盈利预测与投资建议:预计20-22年公司归母净利润分别为0.50、0.53和0.58亿元,EPS分别为:0.16、0.18和0.19元,因公司拥有庞大的稀土资源和钨资源,以及稀土永磁材料、硬质合金等下游产品的需求增长预期,首次覆盖给予"增持"评级。 风险因素:宏观经济波动、国家行业政策变化、下游需求不及预期 [2020-05-02] 盛和资源(600392):产品价格下滑,企业盈利恶化-2019年年报及2020年一季报点评 事件:2019年,公司实现营收69.60亿元,同比增加11.76％,实现归母净利1.02亿元,同比下滑64.55％,扣非后归母净利0.51亿元,同比下滑81.56％。2020年一季度,公司实现营收17.78亿元,同比增长12.30％,实现归母净利0.11亿元,同比下滑69.02％,扣非后归母净利0.07亿元,同比下滑78.43％。 点评:2019年公司归母净利下滑,主要受1)轻稀土产品价格同比下滑影响。2019年氧化镨钕均价为30.47万元/吨,较2018年均价32.95万元/吨同比下滑7.5％,稀有稀土金属板块2019年毛利率为4.72％,较2018年下滑5.87个百分点；2)商誉减值因素,2019年计提商誉减值准备1.73亿元。 积极布局上游稀土矿,补足资源短板国内:12年10月公司受托经营管理四川汉鑫矿业,抢占国内优质矿山； 15年公司收购冕里稀土,进一步保障稀土精矿原料供应。国外:16年9月收购格陵兰；17年5月投标美国稀土矿山项目MountainPass,公司拥有矿山的采矿权和相关专利的使用权(初始年限为30年)。公司的技术团队继续与美国芒廷帕斯矿山管理团队合作,稳定矿山生产指标,提升稀土精矿产量,至2019年6月,稀土精矿产量已经超出预期水平。 有序扩大产能,稳步推进投资项目为扩大产能规模,公司推进了部分投资项目,包括:晨光稀土“年产12000吨稀土金属及合金智能化技改项目”,在原有年产8000吨稀土金属生产设施基础上,新增年产4000吨稀土金属及合金生产能力,并实施智能化改造； 公司结合市场情况,稳步推进上述投资项目,后续有望增厚公司业绩。 盈利预测我们预计未来上游轻稀土供给较为宽松,价格或持续低迷,且下游需求受新冠疫情影响,我们下调公司盈利预测,预计公司2020~2021EPS分别为0.06、0.06,新增2022EPS为0.07元,基于公司积极布局上游资源,稀土储量排名行业前列,业绩弹性较大,维持公司“增持”评级。 风险提示:稀土价格下滑,下游需求不及预期。 [2020-05-08] 中科三环(000970):疫情影响拖累业绩,需求企稳有望实现修复-一季点评 事件:公司发布2019年报及2020年一季报公司2019年实现营业收入40.3亿元,同比下滑3.12％,归母净利润2亿元,同比下滑19％。其中Q4实现营业收入10.8亿元,归母净利润4493万元。2020Q1实现营业收入74.8亿元,同比下滑19％,归母净利润1222万元,同比下滑72.40％。 2019年稀土价格波动及激烈市场竞争拖累毛利率,现金流大幅改善2019年稀土价格出现较大幅度波动,其中镨钕金属振幅超过45％,镝铁高达67％,铽达到41％,一定程度给公司原材料成本管理带来压力。需求来看,一方面国内新能源汽车在6月补贴退坡后增速大幅放缓,阶段性扰动下游;一方面伴随海外新能源汽车逐渐进入高速增长的元年,为保障后续份额和客户结构先发优势,市场竞争较为激烈,叠加汇率波动较大,导致公司2019年业绩有所下滑。公司海外毛利占比达到41％(2019年),Q1受制于春节因素和海外疫情的爆发,业绩出现较大幅度影响。2019年公司经营活动现金净流量大幅改善至5.29亿元,库存小幅下滑至14.2亿元,仍在4个月左右的合理水平。2020年Q1现金流净额1.89亿元,仍保持小幅增长。 上控成本,下拓市场,待疫情修复需求企稳。需求阶段性增速放缓的背景下,成本保障成为核心竞争之一。公司2001年开始积极强化上游战略合作,2019年拟以增资扩股的方式持有南方稀土5％的股权,南方稀土集团是国内中重稀土的主要产地,在中重稀土价格仍在较高位置的情况下,成本优势有望进一步凸显。公司2019年毛坯产能达到1.8万吨,与南方稀土集团共同扩产5000吨/年的高性能钕铁硼,对应海外龙头电动车和国内新能源汽车磁材需求不断修复,有望进一步巩固公司高端钕铁硼市场份额。产品结构/产能规模优势的龙头企业有望最充分受益。公司致力于自主研发、不断优化产品结构,提升产品附加值,在新能源汽车领域用磁材具有较强的先发优势,并不断拓展全球客户,位居国内钕铁硼产量和收入首位。以特斯拉model3永磁电机为信号,全球新能源汽车的有望进入高速增长期,公司2016年公告进入特斯拉磁材产品主要供应商,类比锂钴等行业的发展情况,为了保证高端原材料供应的一致性和稳定性,具有产能规模优势和先发优势的龙头供应商有望充分受益。 盈利预测与评级:考虑疫情影响下海外需求承压,公司出口订单受到一定冲击,下调公司2020-2022年归母净利润1.77、2.91亿元,3.67亿元(2020-2021前值为3.04亿元、4.26亿元),实现EPS为0.17元/股、0.27元/股、0.34元/股(前值为0.28元/股、0.4元/股),对应目前股价PE为55、33、27倍,考虑长期来看公司产业链协同效应和强客户结构优势伴随新能源汽车的高速增长不断凸显,维持"买入"评级。 风险提示:疫情影响需求大幅不及预期,稀土价格暴涨带来替代风险,恶性竞争磁材价格大幅下跌的风险,参股扩产进展不及预期 |
