国脉科技(002093)公司更新报告:华三国有化在即 佐证普天国脉发展路径
本报告导读： 中国电子收购杭州华三，将加速国内企业网络设备的“去思科化”进程。国脉科技持股33%的普天国脉依托中国普天和Juniper 支持，有望成为“普天集团的华三”。 投资要点： 维持“增持”评级，上调目标价至9.45 元。中国电子收购杭州华三将进一步提升企业网络设备国产化的进程。我们测算目前可比公司2015年PE 估值为39 倍，考虑到公司持有普天国脉33%的股份且与Juniper有进一步合作预期，因此给予一定的估值溢价，维持其2014-2015 年EPS 分别为0.15/0.21 元，给予2015 年45 倍PE 估值，上调目标价至9.45 元（+29%），增持。 事件：中国电子(CEC)或将收购杭州华三51%的股权。据C114，CEC将收购惠普全资持有的杭州华三51%的股权，CEC 的资本介入和华三的国有化已基本确定，但是交易价格尚有争议。华三是国内企业网络领域的龙头企业，是“去思科化”的最大收益者，但受制于外资背景，棱镜门事件后在国内的业务拓展受到一定制约。此次通过CEC 的入股，华三将彻底打破瓶颈，名正言顺地成为国有数通设备供应商。 普天国脉有望成为“普天集团的华三”。华三的国有化验证了普天国脉发展路径的合理性。普天国脉由国脉科技与中国普天合资设立，定位于企业网设备提供。2014 年9 月，普天国脉与Juniper 签署协议，双方拟共同投资设立合资公司，制定长期的本土创新战略。我们认为，普天国脉依托中国普天的央企平台、Juniper 坚实的技术支撑，未来有望成为“普天集团的华三”，是民营、国有、外资共赢合作的典范。 催化剂：普天国脉获得更多资源投入，发展提速；海峡学院专升本。 风险提示：4G 收入确认延迟；海峡学院专升本延迟。 |
