侃股网-股民首选股票评论门户网站

 找回密码
 立即注册

QQ登录

只需一步,快速开始

机构强推2020年5月22日号称摇钱树的六股(附股)

2020-5-21 15:14| 发布者: adminpxl| 查看: 1973| 评论: 0

摘要: 机构强推2020年5月22日号称摇钱树的六股(附股):精工钢构(600496)深度跟踪研究:EPC转型有效果 重视总装制造环节 受益钢构高景气;周大生(002867):2019年归母净利+23% 加盟展店快速扩张 线上销售持续发力;中国联 ...
精工钢构(600496)深度跟踪研究:EPC转型有效果 重视总装制造环节 受益钢构高景气

总包模式为行业未来发展趋势,公司向EPC 转型效果渐显:

工程总承包为行业未来发展趋势,具有诸多优势。EPC、DB 为实际操作中常见的总承包模式(EPC 是“终极”总承包模式),相较传统工程分包,总包对于工程承包商及业主均有重要意义。工程承包商角度,1)管理环节增加,利润环节增加,同时设计、施工一体化有利于实现资源最优化配置,项目利润率会改善;2)结算直接对接业主,同时可部分转移资金压力,现金流会改善。业主角度,权责清晰,同时项目预算可减少。参考海外发展经验及住建部等政策引导,工程总承包模式为行业未来发展趋势,装配式建筑为最优先推进领域之一。

公司转型EPC 效果开始逐渐显现。依托子公司绿筑集成的技术、产品优势及前期EPC 模式承揽新老基建经验,结合公司在传统钢结构工程领域丰富的项目经验,公司整体工程业务向EPC 转型有优势。效果已经开始显现,公司已通过总包模式承接多单工程项目(其中部分为EPC 模式)。

产业链布局完整,制造环节重视总装产能:

钢结构装配式建筑产业链大体可划分为原材料上游->制造环节(构件制造、总装制造)->工程环节,公司在产业链层面拥有相对完整布局。工程环节公司已处于行业第一梯队。制造环节,公司在全国拥有七大基地,包括传统钢结构构件生产年产能约65 万吨及配套建材产品年产能约1,500万平米及集成建筑总装环节产能100 万平米(子公司绿筑集成,未考虑合作伙伴)。制造环节,公司更加侧重于发展附加值更高的总装环节,随着公司战略合作伙伴队伍扩大,公司全口径总装产能或将保持快速增长。

1Q20 业绩逆势增长,维持“买入”评级:公司18 年以来收入加速,1Q20 疫情影响下仍保持正增长(增速为+6.1%),订单结构改善、质量提升,带动盈利能力稳步改善(其中1Q20 归母净利增速+19.5%)。“两金”

周转速度稳步加快,资产结构及周转较可比公司有优势。我们维持前期业绩预测,20-22 年归母净利预测分别为5.1/ 6.2/ 7.6 亿元,YoY 分别为26%/23%/ 22%,现价对应20 年PE 仅12x。结合FCFF 及相对估值法,给予目标价5.04 元,对应20 年PE 18x,维持“买入”评级。

风险提示:回款低于预期、钢价大幅波动、政策风险、融资弱于预期

周大生(002867):2019年归母净利+23% 加盟展店快速扩张 线上销售持续发力

事件:公司发布2019 年报&2020Q1 季报报告:①2019 全年:实现营收54.39 亿元/+11.69%,归母净利润9.91 亿元/+22.99%,扣非归母净利9.14 亿元/+21.59%,业绩增速符合此前快报指引。其中,加盟业务为收入增速核心,2019 年实现收入36.21亿元/+11.52%,占总营收的66.57%;自营(线下)业务收入10.59 亿元/-2.83%,占总营收的20.13%;互联网(线上)销售收入5.01 亿元/+43.22%,占总营收的9.21%。

②2020 年Q1:实现营收6.78 亿元/-38.25%,归母净利润1.01 亿元/-48.15%,扣非归母净利润0.89 亿元/-51.87%;④分红:每10 股分红4.5 元(含税)。

2019 年门店净增加636 家快速扩张,直播电商等线上销售增速亮眼:①新开店:

公司2019 全年加盟门店净增加660 家,相比2018 年的净增625 家继续加速;其中,自营门店净减少24 家,加盟店净增加684 家。截止2019 年末,公司的门店总数增至4011 家(加盟门店3733 家,自营门店278 家)。②关店数:公司在2019 年期间门店总数稳步增长,全年新开门店955 家,净增加636 家,关闭门店310 家,相比2018年的221 家有所增加。根据2019 年报的测算,该部分关店数对当期的收入影响约为1.76 亿元,占总收入比重3.23%,对整体影响较小。③单店经营:直营店平均单店收入376 万元/-5.16%,单店毛利127 万元/+6.77%;加盟店平均单店收入108 万元/-8.91%,单店毛利37 万元/-6.96%。公司2019 年单店收入有所下降或系国内经济增速放缓,以及黄金价格上涨加大了黄金类产品销售,而镶嵌类首饰销售有所下降所致。④线上销售:公司持续发力线上及直播销售渠道,在2019 年期间线上销售5.01亿元/+43.22%,占总收入9.21%。公司目前线上销售基本以天猫旗舰店为主,占线上整体销售90.08%。分品类看,素金产品销售4.17 亿元,占线上总收入的83.2%,镶嵌类产品收入6504 万元,占线上总收入13.0%。⑤2020Q1 展店&经营:受新冠疫情防控措施影响,公司2020 年Q1 新店建设进度有所延后,期间门店净减少9 家。

面对严峻外部形势,公司采取了积极应对和快速响应,更加重视直播电商等数字化营销新业态,互联网销售在2020 年Q1 实现营收1.92 亿元,同比大增104.32%。

轻资产模式推动整体毛利率持续上行,新冠肺炎影响下2020 年Q1 短期业绩承压。

①2019 全年:毛利率35.98%/+1.98pct。期间费用率为13.39%/-0.60pct,其中,销售费用率10.79%/+0.13pct;管理费用率2.22%/-0.37pct;研发费用率0.24%/+0.04pct;财务费用率0.14%/-0.40pct 。净利率18.23%/+1.68pct 。② 2020Q1 : 毛利率43.35%/+6.00pct。期间费用率23.20%/+8.20pct。整体净利率14.81%/-2.86pct。

经营活动现金流净额大幅提升,应收账款周转率继续向好。①2019 年期间珠宝首饰总销量324.98 万件/+31.26%,库存量191.55 万件/+44.39%,主要由于报告期自营线上(互联网)业务快速增长以及公司配货展厅增加硬金类特色产品业务所致。②2019 年经营活动现金流净额7.98 亿元/+117.63%,主要系2019 年营业收入同比增长以及经营活动现金流出同比增幅较小所致。③2019 年存货周转率为1.34 次,同比2018年1.37 次略有下降,应收账款周转天数5.21 天,同比2018 年的6.61 天继续向好。

核心逻辑:短中期以点带面三四线门店快速扩张,中长期产品力及门店管理优势下同店增长可期。1)短期:今年1-2 月份虽仍受疫情影响经营短期承压,但公司门店在3 月以来均已恢复营业。考虑到婚嫁对钻石的需求较为刚性,且国际黄金价格在2020 年的开年以来仍不断上涨,继续看好公司门店销售在今年2-3 季度的持续修复改善。2)门店数量扩张:公司在门店扩张上采用一二线自营定位样板店,三四线加盟扩张实现快速下沉,未来门店扩张仍有加大发展空间;3)单店毛利提升:公司积极打造应用不同场景的钻石产品矩阵,迎合消费者的非婚庆钻石需求,以及持续加大品牌的宣传力度,叠加公司门店及渠道管理能力在行业中优势突出,中长期维度下,单店销售额及产品加价率的提升同样潜力较大。

投资建议:买入-A 投资评级。受益三四线城市珠宝红利及品牌力建设下单店收入提升,预计公司在2020-2022 年的收入增速为9.6%/14.7%/16.7%,整体归母净利润10.54 亿元/12.65 亿元/14.71 亿元,增速为6.3%/20.0%/16.3%,对应PE 13.9x、11.6x、10.0x,6 个月目标价25.75 元。

风险提示:新冠肺炎影响线下消费,宏观经济风险、开店不及预期、单店数据不及预期、金价波动等。

123下一页

鲜花

握手

雷人

路过

鸡蛋


返回顶部