中科英华：毛利率下降和费用增加致亏损，长期发展靠创新
研究机构：东北证券 撰写日期：2014-11-05 公司前三季度业绩的基本情况。公司前三季度实现营业收入为16.01亿元，较上年同期增3.20%；归属于上市公司股东的净利润为-5，528万元，上年同期盈利595万元，较上年同期减1，028.73%；基本每股亏损0.0481元，上年同期盈利0.0052元。 产品结构调整致毛利率下降。公司根据市场情况调整铜箔等产品结构，部分生产设备由生产标准箔转向生产锂电箔及特种箔，需对设备进行改造及工艺调整，调整初期成品率不稳定，从而影响公司产品产量，使产品成本增加，导致毛利率降低。前三季度公司综合毛利率为13.05%，比上半年的18.70%低5.65个百分点。 净利润下降的主要原因：管理费用和财务费用的大幅增长。由于公司工资性费用、中介费、无形资产摊销等增长，致使管理费用同比增加4，219万元，大幅增长51.74%；而销售规模扩大，营运资金需求增加，导致借款和票据贴现增加，进而增加利息支出，致使财务费用同比增加2，716万元，增长22.4%。 依靠创新培育核心竞争力，公司盈利状况有望得到改善。公司坚持新材料、新能源领域的科研投入和技术创新，经过多年的技术、资源和市场积累，公司所属高档电解铜箔产品、中高端线缆及附件产品、动力电池材料等系列产品具备有较为明显的技术与成本优势。未来，公司将坚持高新技术研发，通过优化资源配臵，逐步完善创新发展模式，着力培育掌握产品核心技术、占据产业链关键环节的业务单元。 盈利预测。预计公司2014-2016年的EPS分别为0.01元、0.03元、0.04元，当前股价对应动态PE分别为869倍、228倍、165倍。首次覆盖给予“中性”评级。 风险提示：产品毛利率改善不及预期；资产重组进展不顺。 |
