据媒体报道，电子元件公司AVX宣布对TAJ和TLJ钽电容系列产品加价，各品种涨价幅度12%-20%，新定价将从5月交付开始生效，直到9月底。由于钽电容具有能量密度高、体积小、耐高温等特性，广泛应用于各类高端电子产品中。宏达电子是国内高可靠钽电容器生产领域的龙头企业。振华科技子公司新云公司是国内钽电容的主要生产供应商。 [2020-03-16] 宏达电子(300726):钽电容产品维持稳定增长,孵化业务进入快速扩张期 事件3月13日,公司发布2019年年报,实现营业收入8.44亿元,同比增长32.65％,实现归母净利润2.93亿元,同比增长31.39％。 3月13日,公司发布2020年一季度业绩预告,预计实现归母净利润3859.46-4962.17万元,同比下降10％-30％。 钽电容产品维持稳定增长,孵化业务进入快速扩张期传统钽电容业务维持稳定增长,片式钽电容产品有望提供增长新动力。3月13日,公司发布2019年年报,实现营业收入8.44亿元,同比增长32.65％,实现归母净利润2.93亿元,同比增长31.39％。报告期内,公司钽电容器继续保持行业优势地位并取得增长,钽电容器营业收入较上年同期增长15.81％,同时片式钽电容进入国内知名通信行业公司国产组件替换项目,未来有望成为公司传统钽电容业务规模进一步快速扩张的突破口。 公司各事业部和子公司湘怡中元主要从事钽电容相关业务,2019年其余子公司整体实现营业收入1.86亿元,同比增长76.52％,经过近几年技术积累和市场拓展,公司非钽业务规模快速提升,目前营收占比为22.09％。2019年,湖南冠陶(陶瓷电容)营业收入5411.67万元,同比增长78.83％;湖南宏微(微电路模块)营业收入5566.51万元,同比增长57.53％,微电路模块产品通过贯标审查;宏达磁电(片式电感)营业收入1997.55万元,同比增长75.29％,完成片式电感器生产线贯标项目;宏达惯性(IF、VF微电路模块)营业收入1097.69万元,同比增长2204.91％。同时,子公司宏达恒芯的单层陶瓷电容与薄膜电路、华毅微波的环形器与隔离器产品进入国内知名通信行业公司的国产组件替换项目。 我们认为,2019年公司传统钽电容业务维持稳定增长,孵化各项新业务已经取得实质突破,营收规模进入快速增长阶段,电子元器件集团业务布局已初步形成。值得注意的是,公司片式钽电容、单层陶瓷电容与薄膜电路、环形器与隔离器产品进入国内知名通信行业公司的国产组件替换项目,未来将为公司业绩增长提供新动力。2019年,公司期间费用为2.37亿元,占营业收入比例为28.02％,较去年同期增加0.3个百分点,其中销售费用1.15亿元,同比增长34.63％,主要由于新业务培育导致的营销和销售相关费用增加;管理费用0.69亿元,同比增长17.82％;研发费用0.57亿元,同比增长32.59％,研发投入占营收比例为6.74％,与2018年基本持平。报告期内,公司实现扣非后归母净利润为2.43亿元,同比增长12.82％,公司在收入端保持快速增长,扣非后归母净利润增速较低,主要是期间费用增加、其他收益减少、实际税率提升、少数股东损益增加等原因所致,而产品整体毛利率为66.73％,较去年提高0.68个百分点,预计各项新业务规模进一步提升后,规模效应和管理效率将有所提升,公司利润端将得到释放性增长。 受疫情影响一季度业绩预计出现下滑,高可靠市场需求刚性较强全年业绩无忧3月13日,公司发布2020年一季度业绩预告,预计实现归母净利润3859.46-4962.17万元,同比下降10％-30％; 2020年一季度预计非经常性损益对净利润的正向影响金额约为156万元,去年同期为313万元。报告期内,受新冠疫情影响,公司下游客户复工时间延迟,项目验收进度放缓,导致公司一季度的订单交付、验收等工作无法按期进行。我们认为,目前公司产品下游需求主要来自于高可靠市场,营收占比接近90％,高可靠市场需求刚性较强,总体上并未出现需求下降,随着全国各地陆续复工复产,公司积极与客户联系后续订单安排,预计未来生产交付将逐步恢复正常,全年业绩不会受到影响。 军用钽电容器龙头,产品应用广泛公司拥有20多年钽电容器研发生产经验、六条国内先进钽电容器生产线、完善的质量检测体系和完整的钽电容器试验技术,拥有高能钽混合电容器、高分子钽电容器等军用电容器的核心技术与专利,是国内军用钽电容器生产领域的龙头企业。 公司客户覆盖航天、航空、兵器、船舶、电子等领域;产品广泛应用于航天、航空、舰艇、导弹、雷达、兵器、电子对抗等航天工程、军事工程和武器装备上,公司军工客户数量已突破1900家。受益于我国国防事业稳步增长以及国防信息化建设的加速推动,公司钽电容器产品有望长期保持较快增长。 横向拓展多个领域,打造军工电子元器件集团公司自2014年起以钽电容器为核心进行扩展,设立多家控股和参股公司,进行陶瓷电容器、功率电感、薄膜电容器、电阻、单片电容、微波组件、环形器与隔离器、电源模块、I/F转换器、电源管理芯片、高分子片铝等产品的研发、生产及销售,致力于打造拥有核心技术和重要影响力的军工电子元器件集团公司。 各子公司依托公司成熟的销售平台、产品平台、资金平台、管理平台实现了快速发展,宏达陶电、宏达恒芯、宏达磁电、宏达电通、宏达膜电、宏达微电子、天微技术、华毅微波、成都华镭、宏达惯性、成都宏电、展芯半导体等控股或参股公司在短短几年时间内从无到有,快速发展,为公司未来发展打下坚实基础。 扩大民品投入,提高市场份额在电子元器件领域,军用技术和民用技术高度重合,公司不断将拥有技术优势的产品投放到民用市场。2016年至今,由于人工智能、虚拟现实、5G通信、电动汽车、共享单车等行业的爆发,民用电子元器需求急剧上升,公司将继续扩大对民用片式钽电容、陶瓷薄膜电路、单片电容等产品的投资以提高产能,持续提高公司在电子元器件领域的市场份额。 在5G领域加大研发,扩大产能。公司基于对5G通讯行业、传感器领域、手机垂直激光器、大功率功率模块等应用领域的看好,在5G领域相关产品方面不断加大研发、扩大产能。公司计划今年投资扩产单片电容的基板制造能力,实现薄膜电路产品的生产,以满足5G通讯市场对电容器的需求。随着5G商用的临近,公司5G通讯相关产品或将呈现较快增长。 盈利预测与投资评级:军民共进,业绩加速增长,调高评级,给予"买入"评级军品市场回暖叠加国防信息化建设,公司作为军用钽电容器龙头企业将充分受益;横向拓展陶瓷电容器、功率电感、微波组件、环形器与隔离器和电源管理芯片等多个领域,打造军工电子元器件集团,子公司协同效应显著;民用电子元器需求急剧上升,公司扩大民品投入,市场份额不断提高。预计公司2020年至2022年的归母净利润分别为3.74、4.83、6.26亿元,同比增长分别为27.56％、29.16％、29.75％,相应2020年至2022年EPS分别为0.93、1.21、1.57元,对应当前股价PE分别为31、24、19倍,调高评级,给予"买入"评级。 [2020-05-03] 振华科技(000733):深通讯不再并表影响Q1营收,毛利率和净利率创新高-一季度点评 核心观点 深通讯今年Q1不再并表,公司营收下滑。公司营收下滑23.33％,主要是深圳通信自2019年5月起不再纳入公司合并报表范围,该项影响导致营业收入同比减少2.83亿元。抛去该影响后,公司其他业务营收同比去年实现正增长。 利润实现正增长,毛利率和净利率创新高。2020Q1,公司实现利润1.11亿,同比微增2.54％。利润实现正增长主要来自于毛利率的提升。公司毛利率高达51.12％,达到历史最高水平。主要是由于(1)低毛利的手机代工业务出表(2)新型电子元器件板块产品结构调整,高附加值产品销售占比增加。 低三费率的手机代工业务出表后,公司期间费用率有所提升。研发费用为6651万,同比增加15.27％,说明公司仍在加大研发投入,为巩固和提升高附加值产品的竞争力奠定基础。公司Q1净利率高达12.40％,远超去年同期(8.65％)和去年全年(8.05％)水平。 核心业务增速和盈利水平提升,大股东旗下优质资产潜在整合发展空间大。 公司是国内军用被动元器件龙头,信息化建设背景下,高新电子业务发展较快。19年实现手机代工业务出表,优化产业结构,财务数据全面改善,参股的IGBT公司完成多款IGBT芯片研制,模块已给多家用户配套。18年底推出的首个期权激励项目,有望进一步激发管理层积极性,焕发企业新活力。此外,大股东中国振华先后控股或持股多家前景广阔、技术实力强的集成电路公司,包括成都森未(IGBT)、振华风光(混合集成电路)、成都华微(FPGA)、苏州盛科(交换机芯片)等,未来产业协同整合发展空间大。 财务预测与投资建议 我们维持20~22年eps分别为0.76、0.98、1.22元的盈利预测,参考可比公司,给予20年的30倍市盈率,对应目标价为22.89元,维持增持评级 风险提示 军工订单和收入确认进度不及预期 |
