头盔概念股汇川技术(300124)2019年年报及2020年一季报点评
事件：2019年公司实现营业收入73.90亿元，同比增长25.81%，扣除贝思特并表影响后公司实现营业收入59.86亿元，同比增长1.9%，实现归母净利润9.5亿元，同比下降18.4%，符合市场预期。2020Q1公司实现营业收入15.5亿元，同比增长40.69%，实现归母净利润1.72亿元，同比增长33.57%，扣除非经常损益后的归母净利润为1.49亿元，同比增长46.63%。 公共卫生事件背景下，2020Q1公司推出口罩机、熔喷布设备，PLC、伺服产品出货量快速增长，同比增速分别为97.59%、92.68%，公司通用自动化、轨交订单分别同比增长38%、17.5%，通用自动化产品进口替代加速，需求、毛利率、市占率快速提升，且预计增量市占率后续可部分保留。 降本增效意识加强，费用控制成效明显。2019年电梯业务、伺服业务行业景气度不足，营收同比增速分别为3.65%、-4.51%，但通过降本增效，毛利率分别提升了2pct、2.8pct。2019Q3起公司原有业务毛利率逐步恢复，2019年底达到新能源汽车补贴退坡前水平，2020Q1向上突破至约44%。2020年公司将严格控制不合理费用，预计毛利率、净利率将进一步改善。 通用自动化业务继续推进“上顶下沉”策略，深耕区域散单市场。2020年公司将在聚焦行业TOP客户的同时，利用代理商分销关系深耕之前关注度不高的散单市场，如空调制冷、充电、起重、锂电、包装行业等，公司当前“看天吃饭”的经营局面有望得到改善。 投资建议：公司为国内工控龙头，产品性能及研发实力均为行业翘楚。我们预计公司2020-2022年营收分别为102.04亿元、122.49亿元、147.38亿元，归母净利润分别为14.61亿元、17.34亿元、21.06亿元，对应EPS分别为0.84、1.0、1.22元，对应4月29日收盘价PE分别为38.5倍、32.4倍、26.7倍，维持审慎增持评级。 风险提示：宏观经济增速不及预期，制造业下游回暖速度不及预期。 |
