通信行业更新报告-网优板块:行业需求释放,业绩拐点明确 通信及通信设备 研究机构：国泰君安证券 分析师：宋嘉吉,王胜 撰写日期：2014-11-13 维持通信行业 “增持”评级,看好网络优化板块。基于对2015 年4G投资维持高景气的判断,我们继续维持通信行业“增持”评级。特别值得关注的是,网络优化板块拐点已明确,随着4G 大网部分建成、4G 用户进入规模发展阶段,作为后周期的网络优化需求将逐步释放,因此我们看好网优板块,推荐标的奥维通信、梅泰诺、邦讯技术、宜通世纪(相关公司盈利预测见后文附表),受益标的世纪鼎利、三维通信、华星创业。 “网络装修队”进场,网优需求逐步释放。随着4G 网络建设部分建成,三大运营商逐步进入用户规模发展阶段,LTE 深度覆盖及优化需求将得以释放。在4G 时代,由于网络频率提高,依靠宏基站已远不能满足覆盖需求,且80%-90%的数据业务发生在室内,优化任务将更加繁重。主要体现在(1)网络部署工程复杂度日益提高;(2)多制式同时存在,影响LTE 性能;(3)功率匹配不当,无法发挥MIMO的性能优势,上述问题最终导致的结果就是用户无法感知4G。目前中移动集团已将“一高一低(高干扰、低话务)”问题小区作为重点整改方向,推动室分质量和业务吸收能力的提升。 网优厂商将加速向服务转型。市场此前担忧网优设备行业门槛较低,且4G 网优设备因多与扩容相关,主设备商将更多涉足。从目前看,华为、中兴、上海贝尔等都有相关网优覆盖设备推出,我们认为,4G时代网优厂商的价值将更多体现为系统集成的一站式服务,而更加复杂的网络环境和容量需求也为网优厂商提供了转型机遇。 网优板块业绩拐点确认。从业绩情况看,网优行业Q3 收入同比增长24%(Q1 为-6%、Q2 为18%),复苏态势明确。我们判断,随着2015-2016 年网络规模的进一步扩大,行业景气将继续提升。市场担心其盈利水平能否同步提升,我们从三季报看到网优行业已连续2个季度扭亏为盈,随着运营商设备集采订单的释放以及订单增加后网优队伍复用度提升,行业盈利能力或将体现更大弹性。 催化剂:业绩释放提速;运营商网优设备集采;FDD 牌照发放。 风险提示:市场竞争激烈导致毛利率下滑。 |
