13日晚间，中芯国际发布一季度财务数据，营收同比增长35.3%，创历史新高。因成熟工艺平台产能满载，摄像头、电源管理、指纹识别、特殊存储等相关应用需求强劲；先进工艺研发与业务进展顺利，持续拓展通讯、手机、汽车、消费电子相关领域。 根据上月发布的年报，公司2018年、2019年资本开支分别为18.13亿、20.32亿美元，计划2020年资本开支32亿美元。但在最新公告中，公司决定将2020年资本开支进一步上调至43亿美元，以充分满足市场需求。 晶圆代工业通常是半导体先行指标，资本开支加速将带动设备需求。在目前市场环境下，设备国产化率也有望持续提升。 相关上市公司： 北方华创：12寸硅刻蚀机、湿法清洗机已相继进入量产阶段； 万业企业：集成电路离子注入机已进入晶圆验证阶段； 晶盛机电：成功研制出新一代12英寸半导体单晶炉等设备。 [2020-05-03] 北方华创(002371):在手订单再创新高,存储巨头扩产助力业绩释放-一季度点评 事件:2020年4月25日,北方华创发布2019年报及2020年一季报,2019年内公司实现营收40.58亿元,同比增长22.10％； 实现归母净利润3.09亿元,同比增长32.24％；扣非净利0.70亿元,同比下降8.06％。2020年一季度,公司实现营收9.38亿元,同比增长32.49％,实现营业利润0.49亿元,同比增长30.99％,扣非净利亏损0.13亿元。此外,公司还公告拟发行超短期融资券及中期票据。 点评:一季度财务表现超市场预期,订单预付款总额再创新高:公司2019年实现营收40.58亿元,对应Q4营收13.22亿元,同比增长8.10％,环比2019年前三季度增速有所放缓,主要收18年Q4高基数影响。公司2020年Q1实现营收9.38亿元,同比增长32.49％,公司在疫情期间仍保持了高速增长,主要受益于中芯国际等龙头晶圆厂的大力扩产。利润表现方面,公司2019年Q4扣非净利亏损0.02亿元,2020年Q1扣非净利亏损0.13亿元。亏损扩大主要是因为年末及一季度有部分低毛利产品出货占比提升。 值得注意的是,公司在一季度斩获了海量订单,并已签供货合同。在财报中合同负债(相当于已签合同的预收账款)高达26.44亿元,环比Q4的预收账款增加了11.72亿元,远超历史峰值。同时,公司亦积极备货,Q1库存达39.78亿元,环比增长3.43亿元,同样创下历史新高。但由于新增订单的预付款大幅超过库存备货,公司一季度经营性净现金流表现亮眼,达7.22亿元。我们认为公司一季度的在手订单有了爆发式增长,那么后续产能扩张及备货节奏尤为关键,这将决定了公司的交付能力。 下游市场快速增长,新品量产助力份额提升:2019年内,除LED产业投资趋缓外,集成电路、先进封装、新型显示、光伏产业均保持快速的增长势头。其中集成电路方面,国内两大存储器巨头在过去的一年内均取得大幅突破。其中长江存储于19年9月正式宣布64层闪存芯片量产；并于20年4月发布128层QLC闪存样片。我们预计长江存储将于年内将产能扩至5万片/月；合肥长鑫则于19年12月公布其产品路线图,并于20年2月正式推出了满足DDR4标准的DRAM芯片。我们预计长鑫将于年内将产能扩至4万片/月。除长存长鑫外,中芯国际、华润微、积塔、燕东等优质晶圆厂亦将在今年陆续扩产,望为公司带来快速稳健的业绩增长。 新品方面,应用于集成电路领域的12寸硅刻蚀机、铜互连PVD、立式氧化/退火炉、湿法清洗机等多款高端设备相继进入量产阶段。光伏行业的PERC电池技术迭代更新,亦带动了公司的低压扩散炉、退火炉、大产能PECVD、单晶炉等产品的放量。此外,公司为第三代半导体设备开发了SiC刻蚀、GaN刻蚀、介质刻蚀、PECVD、PVD以及湿法清洗机等关键制程设备,并成为行业主流配置机台。公司新品不断迭代更新,持续扩张份额,为后续发展注入了全新动力。 发行债券为公司减负,增强资金实力:公司公告拟申请注册发行总额度不超过人民币10亿元(含10亿元)的超短期融资券和总额度不超过人民币5亿元(含5亿元)的中期票据,主要用于偿还银行贷款及补充流动资金。公司2019年末共有8.78亿的短期贷款,由此产生了可观的财务费用。公司通过本次发债可将短期贷款置换为低息债券。为公司减负。 同时,剩余资金还可投向产品研发或产能扩张,将助力公司在高端装备领域实现进一步突破。 投资建议:我们坚定看好北方华创的业务布局,公司短中长期成长逻辑清晰。短期内,公司订单高增将确保今年的业绩释放；中期看新品在长存长鑫等龙头客户处的放量节奏；长期亦将深度受益国产设备自给率提升逻辑。 风险因素:宏观经济景气度下行,疫情影响晶圆厂扩产,竞争加剧,新产品验证进展不及预期。 [2020-04-27] 万业企业(600641):半导体核心设备中高速成长-年报点评 事件:公司2020年4月24日晚发布2019年年报,其中营收18.69亿元,归母净利润为5.73亿元,同比下降41％；公司同时以资本公积金向全体股东10转2。 点评如下:年报符合预期,关注集成电路设备保持44％中高速增长。公司2020年4月24日晚发布2019年年报,其中营收18.69亿元,同比下降30％,归母净利润为5.73亿元,同比下降41％,主要受公司传统地产业务下滑影响,从结构看重点关注IC设备离子注入机业务的发展,2019年营收0.84亿,同比增加44.39％,在2019年半导体设备资本开支下滑背景依然保持中高速发展,同时公司在2019年研发投入费用增长达48.38％,从领域看:(1)光伏领域:2019年完成新一代的IPv6000光伏离子注入机研发,该机产能较前一代光伏离子注入机提升一倍,有望获得客户订单；(2)IC离子注入机:2019年完成了低能大束流离子注入机α机调试,关键指标大幅超越国际竞争对手,完成验证后有望正式向客户发送样机。从节奏看,我们预计2019年研发投入项目随着2020年晶圆厂资本开支加大背景下将迎来规模化放量。 离子注入机国内替代空间大,从离子注入机走向集成电路平台企业。离子注入机国内潜在市场规模约80亿,但从格局看离子注入机美国应材和Axcelis公司分别占据50％/20％份额,国内起步较晚,凯世通以陈炯博士为首的五位世界一流离子注入设备专家创立,随着国产替代业务加强,公司低能大束流离子注入机已完成调试,氢离子注入机已实施完毕改造,未来有望应用到逻辑、存储、5G射频、CIS、功率半导体等不同应用领域。另外作为国内唯一拥有全领域集成电路离子注入技术的上市公司,通过上海半导体装备材料基金深入布局集成电路装备材料核心资产,积极开展"集成电路+投资+产业园"的创新模式,未来打造集成电路平台型企业。 盈利预测和投资建议:我们根据地产业务的价值和IC装备公司的成长性预测公司2020-2021年营收分别为18.92/19.56,归母净利润分别为6.03/6.35/亿,同比增长5.20％、5.32％,对应PE为24、22；综合考虑公司战略转型集成电路装备平台打开长期空间,维持重点关注。 风险提示:收购整合不及预期风险,政策风险。 [2020-05-11] 晶盛机电(300316):在手订单充足,保障未来增长-2019年报点评 1、公司发布2019年年报,2019年实现收入31.10亿元,yoy+22.64％;归母净利润6.37亿元,yoy+9.49％。2、公司发布2020Q1财报,2020Q1年实现收入7.16亿元,yoy+26.13％;归母净利润1.34亿元,yoy+6.27％。 事项点评业绩重回增长通道,在手订单充足公司收入端在2019Q3重回增长通道,在2020Q1疫情影响下,收入端也能保持正增长,在于公司在手订单不断转化为收入。2019年毛利率为35.55％,同比下降,但是净利率依然能够保持20％的高水平。从订单来看,截止2019年末,公司未完成合同总计为35.65亿元(含税),去年同期为26.74亿元(含税),充足的订单保证了公司未来的业绩增长。公司2019年存货为13.89亿元,预收账款为10.07亿元;2020Q1存货为14.61亿元,预收账款为8.89亿元,再次验证了公司在手订单的充沛。 光伏设备和半导体设备未来依然值得期待光伏行业,从整体需求来看,疫情影响全球2020年光伏装机,单晶硅片预计阶段性产能过剩。但是从未来看,随着光伏装机渗透率的提高,单晶硅片的产能依然紧缺。2019年公司全年新签订光伏设备订单超过37亿元,2020年3月份公司再次中标中环五期第二批的14.25亿元订单,目前公司光伏设备在手订单充足。从半导体设备来看,在供需矛盾突出的背景下,半导体硅晶圆国产化是长期趋势,随着上海硅产业、上海合晶等硅晶圆企业纷纷登录资本市场,预计未来国产化有望加速,设备企业将长期受益。公司目前的半导体单晶炉、抛光机、研磨机等设备陆续进入国内主流半导体材料厂商,2019年末公司未完成半导体设备订单为4.4亿元(含税),未来公司的半导体设备依然值得期待。 投资建议预测公司2020/2021/2022年销售收入为38.34、48.39、63.76亿元,归母净利润8.21、9.91、13.30亿元,EPS为0.64、0.77、1.04元,对应的PE为36.7、30.4、22.7倍。维持公司"增持"评级。 风险提示:光伏行业需求下滑,半导体设备国产化替代不及预期。 |
