交通运输部办公厅近日发布《关于充分发挥全国道路货运车辆公共监管与服务平台作用支撑行业高质量发展的意见》，其中特别提到，要加快推动北斗车载终端装备升级，以及单北斗终端研发推广。 北斗三号最后一颗组网卫星已于4月4日如期运抵西昌卫星发射中心，将在西昌卫星发射中心开展测试、总装、加注等工作，计划5月发射。这标志着北斗全球星座组网进入最后冲刺阶段。机构预计到2020年，北斗产业总产值达到2400亿至3200亿元，年复合增长率超过20%，新增市场规模有望超过1000亿元。 相关上市公司： 海格通信：从事无线通信和北斗导航业务； 华力创通：积极布局北斗卫星导航芯片和天通卫星通信芯片业务； 中国卫星：小卫星及微小卫星研制龙头。 【2020-04-13】海格通信(002465)精准聚焦主业 北斗+5G加速上行 首次覆盖给予“买入”评级。近两年公司持续剥离非主营业务，实现资产聚焦，积极开拓新的业务成长方向，提升利润边际。随着军改落地，公司军工通信订单持续复苏，重铸公司利润壁垒。北斗三号组网在即，公司作为军用导航模组龙头，在北斗全产业链上具有领先优势，有望实现“军民共振发展”进入高速增长期。此外公司全资子公司海格怡创在5G 切片式网络搭建等领域技术领先，有望受益于5G 通信工程建设密集推进。 本文核心回答4 个问题： （1）公司非主营业务剥离情况？公司从2018 年一季度开始，先后出售了地产，厂房，商业用地，气象探测，实验室等业务，截至2019 年中报，公司现存子公司、孙公司和联营公司，除两家企业资产管理公司外，均服务于四大主营业务。公司非主营业务剥离已经基本完成。 （2）公司北斗导航业务发展情况？公司2013 年开始与国防科大合作研究北斗导航芯片。2019 年，公司发布了“海豚一号”基带芯片和“RX37”射频芯片，公司两款芯片均处于行业领先水平，并且已经通过了相关测试。同时，公司在卫星导航产业链下游也有布局，子公司星舆科技覆盖了基于北斗三号卫星的高精度定位平台，以及适用于不同使用环境的模组并且提供全套解决方案。 （3）公司军工订单复苏情况？随着军改方案落地，公司军工订单逐步恢复。公司2017/18/19 年军工订单总金额分别为3.3 亿，21.03 亿，17.12亿元，出现触底反弹态势。同时，随着新军种的建设需要，“十三五”，“十四五”军事规划承上启下时刻的到来，以及北斗三号上线，我国军事信息化建设将会迎来下一个高速增长期，有望进一步促进公司订单量上涨。 （4）公司泛航空业务拓展情况？子公司摩诘创新2016 年登陆新三板，成为公司首个新三板上市的子公司，摩诘创新在2019 年积极开拓新海外以及民用市场业务，实现利润增长。公司2017 年并表驰达飞机并于2014年通过空客供应商审核。子公司海格云熙发力民航机场板块，聚焦高频、甚高频电台、ADS-B 产品。 投资意见： 我们预计公司2020/2021/2022 年归母净利润为6.82/8.55/11.40 亿，对应EPS 分别为0.30/0.37/0.49 元，对应2020 年PE 41X，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：北斗三期组网进度不达预期，军工订单不达预期，5G 建设不达预期。 【2020-02-11】华力创通(300045)空天互联网地面端核心部件龙头 早期布局同步轨道卫星地面接收端基带芯片 华力创通是空天互联网地面应用端核心部件“基带芯片”的供应商。公司在地球同步轨道通信卫星“天通一号”上布局很早，是通信标准制定的核心参与者，并且与电科 54 所共同研发民用“天通”地面接收基带芯片。在空天互联网产业链中，华力创通有望在“天通一号”基带芯片设计的基础上实现空天互联网的基带设计，成为未来低轨卫星网络通信标准的核心制定者，同时也是地面接收装置的基带芯片供应商。 空天互联网打破传统商业模式，民商用市场潜力更大 空天互联网 2C 为主，商业模式极大改观。卫星初为军用，后逐渐转入商用，但主要买单者仍是政府和大型企业机构，用户范围较小，商业模式简单。而空天互联网面向海量用户，同时卫星公有云的商业模式也逐渐显现，卫星数据和服务应用门槛都在降低，将大幅增加卫星相关用户。 关键基础设施领域与军队建设有望提供增量市场 民品北斗国产化推广在即，军品新业务布局良好。公司相关北斗业务都处于关键基础设施领域，如政府公务车、水电站、铁路等边坡监测等。且公司凭借通导一体化的技术优势，已经在无人机相关领域取得突破，未来有望在更多的无人平台上实现布局。2020 年是十三五计划最后一年，前四年因为军改影响，相关仿真业务订单全部停止，2020 年军队仿真订单将集中出现，使公司受益。 盈利预测：2020 年天通一号将实现完整组网，中国电信 5 万套订单将加速交付进程。同时受疫情影响，各地应急管理部门相关硬件需求增强。考虑到空天互联网的巨大需求市场，我们预计公司 2020/2021 年净利润分别为1.48 亿元/2.93 亿元，对应 EPS 分别为 0.24 元/0.48 元，对应 PE 分别为45X 和 23X。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示：天通卫星运营进度不及预期，小卫星进展不及预期。 【2020-03-04】中国卫星(600118)微小卫星龙头 航天产业核心标的 国内微小卫星龙头，卫星应用国内领先，首次覆盖给予“增持”评级 公司是中国空间技术研究院控股的上市公司，是专业从事小卫星及微小卫星研制、卫星地面应用系统及设备制造和卫星运营服务的航天高新技术企业。公司是国内微小卫星龙头，卫星应用业务国内领先；且2018 年航天科技集团利润总额口径的资产证券化率不到10%，长期来看公司有望受益于航天科技集团资产证券化进程。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.37 元、0.40 元和0.44 元，首次覆盖给予“增持”评级。 商业航天助力，微小卫星研制业务前景广阔 随着航天发射技术的不断成熟，航天发射成本不断降低，微小卫星凭借着研制周期短、成本低、发射方式灵活等优势，应用潜力不断被挖掘，并得到越来越广泛的重视。公司拥有航天科技五院微小卫星研制业务核心资产，是国内微小卫星制造龙头，在鸿雁卫星通信系统等重大科研项目中扮演重要角色，未来微小卫星研制业务前景广阔。 导航、遥感、通信等领域卫星技术应用前景广阔 公司形成了以卫星综合应用系统总体为核心，以卫星通信、卫星导航、卫星遥感等领域的系统集成与产品制造为支撑，为国防、行业、区域用户和国际市场提供基于天基资源的综合信息化整体解决方案、系统集成、产品研制和运营服务，并向智慧城市、工业（企业）信息化、智慧健康等领域拓展服务。公司是我国军用北斗终端的重要供应商之一，卫星遥感技术在数字城市建设等领域已得到多个应用，移动通信领域是国内“动中通”产品主流供应商并在鸿雁卫星产业发展中承担重大任务，未来应用前景广阔。 国企改革是大势所趋，有望受益资产证券化进程 国企改革是一个长期过程，但改革逻辑正在逐步兑现，军工领域的国企改革正步入全面攻坚实施阶段。资产证券化是国企改革的重要组成部分，2019 年期间南北船合并和船舶类资本运作，有望带动军工行业资产证券化进程。航天科技集团利润总额口径的资产证券化率不到10%（2018 年报数据），公司作为航天科技集团五院旗下卫星资产上市平台，长远来看有望受益于航天科技集团资产证券化进程。 卫星行业领军力量，产业发展意义重大，首次覆盖给予“增持”评级 公司是我国卫星产业的领军企业，而我国卫星产业正在驶入发展的快车道，公司未来有望充分受益于我国航天产业的发展红利。我们预计公司2019-2021 年分别实现营业收入77.36 亿元、82.37 亿元和88.27 亿元，分别实现归母净利润4.32 亿元、4.73 亿元和5.17 亿元，对应EPS 分别为0.37 元、0.40 元和0.44 元。考虑到公司所处行业的重要性，以及公司质地的稀缺性，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：航天产业发展或不达预期、国企改革进度或不达预期。 |
