化工个股涨跌幅情况： 本周中信基础化工板块 326 只股票中， 累计 90 只上涨， 1 只持平， 235 只下跌。 其中本周涨幅排名前十的基础化工标的包括： 东岳硅材（+34.40%）、容大感光（+33.90%）、广东榕泰（+29.97%）、飞凯材料（+28.37%）、达志科技（+25.52%）、新化股份（+24.32%）、永悦科技（+22.24%）、回天新材（+19.19%）、怡达股份（+17.45%）、同益股份（+15.99%）。 其中本周跌幅排名前十的基础化工标的包括： 再升科技（-26.07%）、红太阳（ -24.14%）、雅本化学（ -20.04%）、诚志股份（-18.35%）、国恩股份（-18.15%）、吉林化纤（-17.83%）、国际实业（-16.28%）、多氟多（-15.70%）、泰和科技（-15.28%）、名臣健康（-15.23%）。 投资建议： 2020 年，我们认为化工产品景气度有望延续 2019 年以来的分化状态，我们从三个不同维度寻找化工行业投资机会。维度一：从高盈利子行业中寻找优质的投资机会，重点包括轮胎、碳纤维和聚氨酯行业，1)轮胎行业，推荐玲珑轮胎( 601966)、赛轮轮胎( 601058)和青岛双星(000599)； 碳纤维行业推荐具有高成长确定性的光威复材（ 300699）； 聚氨酯行业，推荐万华化学(600309)。维度二：寻找周期底部有望迎来反转的投资机会，重点包括维纶、氨纶和磷化工行业， 1)维纶行业,推荐维高新(600063);2)氨纶行业，推荐泰和新材(002254)和华峰氨纶(002064)； 3)磷化工行业，推荐云天化(600096)。维度三：寻找小而美的细分领域资机会，重点包括锂电材料和处于 5G 风口上的电子-化工交叉标的，锂电池材料我们建议关注道氏技术( 300409 )， LCP 材料我们建议关注普利特(002324)、金发科技(600143)、沃特股份(002886)，油墨涂料我们建议关注广信材料(300537)。 海外疫情蔓延+原油价格下跌，从新材料国产化角度寻找投资机会： 近期，新冠病毒疫情在海外持续蔓延，截至 3 月 23 日， 全球已有包括意大利、美国在内的 6 个国家确诊人数超过了 1 万人， 且感染人数仍呈加速上升态势， 我们认为倘若海外疫情逐步加剧，未来或将对国内出口型企业造成不同程度的影响。 另外，今年以来， 由于俄罗斯与 OPEC+未达成减产协议，俄罗斯与沙特矛盾逐步恶化，石油价格战愈演愈烈，截至 3 月 20 日， WTI和布伦特原油期货结算价分别为 22.63 美元/桶和 26.98 美元/桶，分别较2020 年初下降 63.01%和 59.28%，我们认为，倘若国际原油价格继续低位维持，也将不断蚕食国内大多数原油产业链上相关企业的利润。 因此， 我们建议从新材料以及国产化角度出发寻找受海外疫情及油价下跌带来的影响相对较小的企业。 重点推荐军工新材料领域（推荐阅读 3 月 17 日我们发布的《军工材料拐点已现，十三五收官之年助力腾飞》研究报告）：近年来我国军费支出持续增长，军用装备升级换代推动下武器装备采购费用逐年增加。十九大以来的强军政策及军民融合发展战略提升军工行业景气度，有核心能力的高技术民参军企业有望受益于民参军层级上升与政策环境改善。随着高精尖军品列装不断加速，上游高端材料需求逐渐放量，材料企业业绩有望迎来戴维斯双击。碳纤维及芳纶材料是军工新材料的重要战略物资。目前碳纤维、芳纶等新材料已逐步应用于航空航天领域。通常而言军机与民航客机性能要求越高，碳纤维、芳纶等轻质化复合材料使用占比越高， 我们认为随着我国军机逐步升级换代，碳纤维、芳纶等新材料领域需求有望迎来爆发。 碳纤维板块建议关注： 光威复材（300699）、中简科技（300777）、楚江新材（002171）、中航高科（600862）。 芳纶板块建议关注：泰和新材（002254）。 维生素价格高位维持，建议继续关注维生素相关标的： 近期欧洲疫情持续发酵，市场对主产区位于欧洲的维生素及原料生产供应存在担忧。根据同花顺财社消息，帝斯曼公司预计将在 2020 年 1 季度对瑞士工厂的维生素 E 进行减产，减产幅度达 20-25%。 价格方面， 根据百川资讯数据， 截至 2020 年 3 月 20 日， 国内维生素 A、维生素 D3 和维生素 E 价格分别为550 元/公斤、 160 元/公斤和 74 元/公斤，较今年年初分别上涨 76.85%、63.27%和 51.02%。 供给层面， 国内维生素 A 生产企业由于原料供应问题导致生产受限，工厂停报，只给终端核心客户签单，而国内大部分贸易商库存不足，暂不报价，市场供应阶段性紧张， 维生素 A 市场高位上涨。 需求方面， 维生素的下游主要是饲料，而 2 月初中央一号文件提出加快恢复生猪生产，确保 2020 年年底前生猪产能基本恢复到接近正常年份水平，做好饲料生产保障工作。 库存方面， 根据百川盈孚新闻，当前维生素行业整体库存处于低位，行业处于补库存周期。 我们认为尽管国内维生素生产有望近期逐步恢复，但低库存叠加海外市场的开工仍存在不确定，短期看，维生素行业供给端尚存压力；而需求端随着国内生猪养殖行业恢复，有望拉动饲料及维生素的需求，维生素后续价格有望延续上涨势头，建议重点关注新和成（002001）、兄弟科技（002563）、浙江医药（600216）。 重点推荐标的： 玲珑轮胎： 打开国产轮胎进军国际车企配套的市场，全球化布局步伐国内领先，在行业低迷期逆势扩张，有望充分受益于行业回暖的量价起升。光威复材： 公司是国内碳纤维行业龙头企业，公司今年年初签署的 9 亿元大订单项目目前进展良好、明年募投项目有望投产以及今年下半年签署的万吨级碳纤维产业化项目，为公司短期、中长期以及长期的盈利能力带来了充足的想象空间；此外，随着国内碳纤维相关政策的不断出台，国内碳纤维市场进口替代进程有望加快。 皖维高新： PVA 景气上行，行业龙头弹性大；行业格局改善程度超出市场认知程度； PVA 出口旺盛有望持续；布局下游偏光片，打通产业链一体化的同时有望拉动对主业 PVA 的拉动。泰和新材： 芳纶全球供应紧张有望持续，未来一两年仍有新产能投放，公司作为国内龙头有望充分受益于量价齐升。 广信材料： 国内 pcb 油墨领军企业， 公司传统 PCB 油墨募投项目有望年底投产，子公司江苏宏泰专用涂料业务良性发展，新能源业务为公司持续增添活力，公司业绩增长拐点有望逐步显现。 云天化： 云天化是矿肥一体化的磷肥龙头，生产规模和产业链优势明显，盈利能力高于行业平均水平。作为入选“双百行动”的大型上市国企，公司通过股权激励、引进职业经理人、吸引外部投资者、实施债转股等方式，提升经营效率和推进减债控费，未来公司盈利能力有望逐步向好。 道氏技术： 公司定位于不断成长的新材料企业，上市后，通过近三年时间的投资与并购，不断拓展新能源材料业务，目前已完成了钴资源、钴盐、三元前驱体、导电剂和电池级碳酸锂等新能源材料一体化布局。未来随着新能源行业发展以及新建产能释放，公司也会进入一个高速的成长期。 风险提示 宏观经济波动风险；原油价格波动风险；国内化工品价格波动风险 通信行业事件点评：移动联通公布2020年资本开支预算，5G盛宴即将开启 事件： 3月19日,中国移动发布2019年年度业绩报告，2019年中国移动资本开支1659亿元，其中5G相关投资为240亿元。2020年资本开支预算为1798亿元，其中5G相关投资计划约1000亿元。 3月23日，中国联通发布2019年年度业绩报告，2019年中国联通资本开支564亿元，其中5G相关投资约为79亿元。2020年资本开支预算为700亿元，其中5G相关投资计划约350亿元。 点评： 运营商加码5G资本开支，大规模网络建设即将开启。根据两大运营商所公布数据，2020年中国移动和中国联通资本开支预计分别同比增加8.38%和24.11%。从5G相关投资计划来看，两大运营商5G投资金额占总预算比例均超过50%。其中，中国移动2020年5G资本开支同比增加316.67%，中国联通同比增加343.04%。根据计划，中国移动2020年将新建25万个5G基站，实现地级（含）以上城市规模商用；而中国联通2020年将与中国电信新增共建共享5G基站总规模大于25万站，覆盖全国所有地市。此外，5G独立组网目标将在2020年内实现。目前，运营商招标工作已在稳步推进中，我们预计在相关投资预算公布后，相关工作进程将会进一步提速。 随着5G网络逐渐完善，下游应用市场将进一步扩大。对于消费者而言，5G网络可支持超高清视频、VR/AR等，将为其带来更佳的网络体验。而对于B端客户而言，5G网络将会给行业带来变革。中国移动提出CHBN（个人市场、家庭市场、政企市场、新兴市场）全向发力、协同发展，共创5G新蓝海。而中国联通5G短期以公众用户市场为重点，中长期则聚焦政企用户市场。随着5G网络不断完善，运营商加大对5G下游应用市场布局力度，将会为下游市场注入更大活力，激发下游市场需求。 5G数据流量大幅度提升，数据处理将受到关注。据中国移动数据显示，2019年手机上网流量同比增长90.3%，手机上网DOU达6.7GB。而5G套餐客户DOU则更高，达16.9GB。数据流量爆发在4G时代已经有所体现，随着5G渗透率不断提升，数据流量爆发的趋势将有延续。此外，随着B端应用场景持续推进和落地，数据种类和数据量将会激增。所以，数据中心等基础资源需求将会有所上升，对产业产生利好。 投资建议：维持推荐评级。5G是新基建重要组成部分，推动5G网络建设已提升到国家层面。在相关资本开支公布后，将有望加快5G建设推进速度。随着5G网络不断完善，下游应用也将有望迎来爆发。可关注通信设备商及其供应商，如中兴通讯（000063）、烽火通信（600498）、世嘉科技（002796）、武汉凡谷（002194）、通宇通信（002792）等。光模块厂商，如光迅科技（002281）、华工科技（000988）、中际旭创（300308）等。IDC，如光环新网（300383）、宝信软件（600845）等 风险提示：疫情控制不及预期、企业复工复产不及预期、5G建设不及预期、政策变化等。 汽车与汽车零部件：全球疫情对汽车行业影响：多米诺骨牌仍未倒塌 事件： 今日汽车股大跌，中信汽车行业指数下跌 6.3%，权重股华域汽车、上汽集团大跌，确定成长股长安汽车、星宇股份、银轮股份跌幅也较大。 根据乘联会数据， 3 月份前两周乘用车日均销量同比下滑 47%，下滑幅度相比 2 月份明显的收窄，显示国内乘用车市场超强的刚性需求。但是在需求回暖之际，海外疫情的加重使得国内汽车产业供应端产生一定的风险。 经过 30 年的发展，国内汽车产业已经十分庞大，一辆国产整车的国产化率基本在 95%以上。但是汽车是一种高度复杂的产品，一辆整车 2 万个零部件， 5%即意味着 1000 个零部件，而这其中只要有 1 个零部件没有，这辆整车也难交付给客户。这种复杂性造就了汽车产业的高度全球化特征，不同区域的整车、零部件企业依托不同的成本、技术优势，通常能够形成全球供应。全球化的特征也造成全球汽车产业都是一条绳上的蚂蚱，哪一个环节除了问题，都会有巨大的影响。 目前国内是全球最大的汽车整车及零部件产地，但是有一些零部件仍然依赖于进口，这些依赖进口的零部件主要集中在发动机、变速箱、燃油喷射系统的核心控制单元，车身稳定系统的核心芯片、连接器等单元，也有部分制造精度要求极高的机械加工件。这些零部件主要来自于欧洲（德国为主）、日韩、 美国，比例大约在 65%、30%、 5%左右，因此这三个地区的疫情走势对未来整个产业链的安全至关重要。 短期来看，国内各大主机厂均有两个月以上的安全库存周期，因此目前多米诺骨牌仍未倒塌。但是如疫情持续时间较长，供应端的压力将会逐步显现。 从投资的角度来看，今天行业的大跌已经基本上将供给端风险带来的估值压力释放。在这基础上，一些结构性的机会已经出现：1）从目前的情况来看，日韩在不停工的状态下疫情已经得到了有效的控制，供应风险基本消除，日系相关车企的调整压力将更小；2）一些核心汽车零部件自主供应商得到千载难逢的机会，过去由于高技术壁垒及规模劣势，国内核心汽车零部件供应企业连适配的机会也没有，此次供应链风险将加大主流整车企业对国内企业的扶持力度，自主核心零部件企业崛起可期。 综合来看，太平洋汽车持续推荐整车“双长”（长城汽车、长安汽车） 以及优势核心零部件供应商新泉股份、宁波高发、银轮股份、星宇股份等。 风险提示： 汽车销量低于预期，海外疫情及生产恢复低于预期 房地产行业周报：核心指标短期失速，关注板块超跌个股投资机会 周度数据一览： 投资建议：上周统计局公布1-2月房地产运行数据，受疫情影响各项指标均出现较大幅度回落，我们认为伴随着全面复工复产，行业销量和投资有望在年中前后恢复至稳定。当前外部环境具有较大不确定性，全球各大经济体无风险利率下行，基本面稳健、盈利确定性较强、且分红率较高的优质地产公司投资价值持续凸显。持续推荐【金地集团】、【万科A】、【中国奥园】、【阳光城】，同时建议关注高分红品种【时代中国控股】、【中骏集团控股】、【龙光地产】等。 本周40城一手房成交面积同比-33.5%，环比+5.1%，3月累计成交面积同比-12.6%。本周40城一手房成交面积291.9万方，同比-33.5%，环比+5.1%。2020年至今40城一手房累计成交面积2322.8万方，累计同比-43.1%。其中一线（4城）/二线（16城）/三四线（20城）城市累计同比分别-41.6%/-39.4%/-50.8%。3月累计成交791.2万方，同比-12.6%。 本周19城二手房成交面积同比-26.8%，环比+36.3%，3月累计成交面积同比-25.4%。本周19城二手房成交面积131.9万方，同比-26.8%，环比+36.3%。2020年至今19城累计成交面积922.9万方，累计同比-30.0%。其中一线（2城）/二线（8城）/三四线（9城）城市累计同比分别-14.2%/-37.2%/-29.1%。3月至今累计成交334.5万方，同比-25.4%。 本周百城土地成交面积同比-23.3%，环比-27.1%。本周百城土地成交建面674万方，同比-23.3%，环比-27.1%；本周百城土地供给2575万方，同比+27.2%，环比+18.8%；供销比（供给/成交）为3.8。本周百城平均成交楼面均价3229元/平方米，较上周-1.0%；；本周百城土地溢价率为11.3%；其中一线/二线/三四线城市土地溢价率分别为0.0%/10.75/34.0%. 本周17城住宅可售面积8424.5万方，同比+22.6%，环比-2.7%。本周17城住宅可售面积合计8424.5万方，同比+22.6%，环比-2.7%；一线（4城）/二线（7城）/三四线（6城）城市可售面积分别为2566.3/3272.7/2585.5万方，同比分别-8.5%/+17.7%/+16.6%。 风险提示：由于样本选取以及样本数据更新时段各异，统计结果和实际数据或存在差异；三四线销量下滑超预期；长效机制超预期。 家用电器行业：2020年一季报前瞻：疫情导致行业下滑，小家电线上增长亮眼 情影响下整体需求趋弱，小家电的线上增长亮眼 内销：受国内疫情影响，整体需求偏弱，按统计局数据显示 1-2 月家电及音响器材规模同比下滑 30%。分品类来看，白电、厨电下滑幅度大，健康类、品质生活类小家电需求提升。分渠道来看，线上优于线下，部分小家电产品 1-2 月线上销售额增速超过 50%，如煎烤机、破壁机、电饼铛、料理机、搅拌机。目前我国疫情已经得到有力控制，预计销售将环比逐渐回暖。 外销：海外疫情持续发酵，出口风险从国内产能转向海外需求。在国内疫情影响复工和产能恢复的情况下，出口订单实际交付偏弱，随着国内疫情的好转和产能逐渐恢复正常，订单完成率逐渐提高。现海外疫情持续发酵，虽然目前还未影响到给国内家电企业的出口订单，但若海外消费逐渐低迷则有可能会影响 Q2 订单。我们认为，在行业整体承压的情况下，龙头有望利用较好的抗风险能力，进一步扩大市场份额。我们推荐受益消费升级和社交电商爆发红利、且短期受疫情影响相对较小的小家电龙头：小熊电器、新宝股份、九阳股份、苏泊尔；建议继续关注长期竞争力显著、受疫情影响目前估值处于中长期价值底部区间的白电龙头：美的集团、格力电器、海尔智家；建议关注有望受益于地产政策放松和竣工复苏的厨电龙头：老板电器、华帝股份。 白电：受疫情影响内外销均有较大幅度下滑，洗衣机受影响相对较小 零售端：线下同比下滑明显，线上也有下滑但冰洗优于空调。出货端：受需求和产能影响，1-2 月内外销下滑明显。分品牌看，龙头表现更为稳健。盈利端：整体均价下滑，其中空调下降最为明显，但原材料价格也呈现下降趋势，盈利能力有望维持稳定。 厨电：短期零售承压，地产利好或将延后释放由于产品安装不便等原因，疫情期间厨电行业零售端下滑明显。地产同样受疫情影响，开工、竣工及销售数据短期均出现回落，竣工复苏对厨电板块的拉动作用或将延后至下半年或者明年。 小家电：疫情激发烹饪、健康需求，多品类线上迎来新增长 疫情延长居家时间，激发对烹饪与健康类小家电的需求，煎烤机、破壁机、电饼铛、料理机、搅拌机、吸尘器、净化器、净水器、榨汁机等多种小家电产品线上同比增长明显。我国小家电渗透率还较低，长期受益消费升级、中短期疫情可能带来的生活习惯改变和社交电商直播带货的渠道红利，小家电行业有望保持较快增长。 黑电：外销有所改善， 疫情催生新需求 内销下滑较多，1 月外销增长较好。行业低价竞争激烈叠加原材料价格略有上升，盈利能力持续承压。疫情期间电视使用率与观看时长有所上升，同时催生“云课堂”、健身互动等新兴需求，服务收入有望加速提升。 风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱；行业竞争格局恶化。 |
