随着温度的升高，去年入侵我国并定殖的草地贪夜蛾日渐活跃，发育速度逐渐加快，种群数量进入加速繁殖阶段。华南和西南地区草地贪夜蛾已度过最冷时段，目前虫源地即为周年发生区，春季可为南方省份直接提供有效虫源。初步统计，草地贪夜蛾在云南、广东、海南、广西、四川、贵州6省（区）113个县（市、区）查见幼虫，当前发生面积近50万亩，累计发生面积60.8万亩，玉米和小麦分别发生58.9万亩和1.9万亩，累计防治面积170.4万亩。 据全国农作物病虫害监测网调查监测和专家会商分析，预测2020年草地贪夜蛾呈重发态势，各地区均有集中危害的可能。农业农村部近日印发防控预案，确保发生区域不大面积成灾。预案提出，总体目标实现“两个确保”，即确保虫口密度达标区域应防尽防，确保发生区域不大面积成灾。防控处置率90%以上，总体危害损失控制在5%以内。预计全国需要防治面积0.8亿-1亿亩次。另外，此前发布的2020年中央一号文件也明确要求要“抓好草地贪夜蛾等重大病虫害防控”。 草地贪夜蛾防控形势严峻，去年农业部发布的25种应急使用农药产品再度引发关注，相关公司有扬农化工、利尔化学、安道麦A等。此外，转基因玉米或成为抗虫新方式，可关注大北农，其玉米转基因技术和大豆生物技术达到同等国际先进水平；长青股份则生产转基因作物除草剂麦草畏。 【2020-02-03】扬农化工(600486)综合性农药巨头 前景看好 投资要点 全球菊酯龙头企业，有全产业链优势。公司菊酯产能国内第一，全球第二的地位，同时可自给中间体贲亭酸甲酯等在环保趋严与响水爆炸带来的双重压力下， 公司仍有能力保持菊酯产品的高开工率。 贸易战压制麦草畏增长，转基因作物未来拉升用量。由于中美贸易战及美国大豆大幅减产，2019 年麦草畏价格与出口量较为低迷；但随着2019 年12 月第一阶段贸易协议的落地，预计麦草畏未来的需求量将会回升。另外，公司麦草畏合成专利技术可显着降低环境污染，提升原料利用率，减小成本。 草甘膦出口业务受国际形势影响，主粮类转基因作物将逐渐拉动国内草甘膦需求。草甘膦出口受到国际政治环境的影响，不过从国内需求端看，根据国务院 2006 年发布的《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006-2020 年）》和2016 年《“十三五”国家科技创新规划》，转基因玉米的产业化势将在2020 年有一个阶段性结果。预计后续转基因玉米落地之后，将会拉动相关农药品种如草甘膦等的需求量。2019 年12 月30 号农业农村部科教司发布公示，拟批准颁发农业转基因生物安全证书目录，共192 个植物品种，其中转基因玉米品种2 个，转基因大豆品种1 个，转基因棉花品种189 个，乐观情况下，我国未来将新增草甘膦需求12 万吨。 完成中化集团内部农化资产整合，未来有望受益于两化整合。2019 年6 月，公司成功收购中化作物与沈阳农研院100%股权，迈出了向国际型农药企业转型的重要一步；公司将通过整合农研院的研发资源与中化作物的销售渠道，构筑多元化驱动力，成为中化国际内农药业务和管理的一体化平台，提高公司拓展海外市场、比肩全球农化巨头的竞争实力。2020 年年初，先正达集团获得杨农集团39.9%股份、安道麦74.0%股份、荃银高科第一大股份中化现代农业100%股份、港股中化化肥52.7%股份、先正达股份公司100%股份的划转，获得中国化工和中化集团的农业产业资源。扬农未来有望受益于两化的整合，获得更多的原药端订单。 盈利预测与投资建议。我们选取农药行业中的三家主流公司，2019 年三家公司平均PE 为28 倍，2020 年平均PE 为20 倍。考虑到公司产能投放、行业景气回升，未来三年业绩复合增长率为31%，显着优于行业。我们给予公司2020 年18 倍PE，目标价93.42 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，安全生产风险，税收优惠政策变动的风险， 汇率、毛利率波动风险，贸易摩擦风险。 【2019-11-19】利尔化学(002258)深度布局草铵膦产业链 一体化优势树立护城河 投资要点： 公司产业链布局完善，研发及工程化能力强 公司是由中物院发起设立的军转民高新技术企业，是继陶氏后全球第二家成功掌握吡啶类化合物催化氯化系统集成技术的企业，随后又掌握草铵膦合成的关键技术并成为国内最大的草铵膦生产商，期间通过不断补强产业链，形成从基础原料、关键中间体、核心原药、制剂的一体化产业链。 深耕草铵膦，不断加强优势以建立护城河 草铵膦是公司除氯代吡啶类农药外的最主要核心品种，公司利用自身技术优势，解决了草铵膦生产中多项重大工程化技术难题，在综合成本上大幅领先行业平均水平。为巩固草铵膦原药生产优势，公司未来在广安基地仍将新建15000吨关键中间体MDP，在满足自身草铵膦生产需求的同时不断拓宽MDP下游新领域，包括含磷阻燃剂、L-草铵膦等。 长期看草铵膦价格趋势向下并回归合理水平，利于成本优势企业 考虑到未来仍有多家企业将扩大草铵膦生产规模，在技术成熟情况下，成本仍有下行空间，因此草铵膦的价格中枢也将随之逐步下移并趋于合理，而价格下降使得草铵膦更具经济性，进一步推动草铵膦在百草枯替代与耐草铵膦转基因作物的应用。此外，草铵膦价格中枢的下移也利于成本优势企业建立护城河，避免新进入者改变行业竞争格局。 多项目、多品种打开未来成长空间 除广安基地草铵膦、氟环唑、丙炔氟草胺等新增产能项目的开发外，公司还储备了包括L-草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等系列新产品，这些都将成为公司未来发展的主要贡献点。 盈利预测及评级 预计公司2019年~2021年EPS分别为0.69元、0.86元、0.91元，对应最新收盘价PE分别为16倍、13倍、12倍，维持“推荐”评级。 风险提示。全球农产品价格低迷、广安项目不及预期、安全事故 【2019-11-18】安道麦Ａ(000553)全球非专利农药龙头 核心资产价值显现 投资要点： 全球领先的非专利类农药龙头企业，具备海量登记证 安道麦是全球领先的非专利类作物保护产品开发、生产及销售的企业，业务遍布全球约100个国家和地区，并在全球拥有6个原药合成基地及16个制剂加工基地。历史数据显示，公司的收入增长持续高于行业平均值，市场占有率逐年提升。在农药销售核心准入门槛——登记证方面，公司树立了绝对的护城河，拥有超过5200张的登记证，且每年新增数目超过200张。 多因素推动全球农药需求长期稳定增长，非专利药份额持续提升 从长期来看，随着全球人口增加、人均可耕地面积的减少以及低毒高效农药对传统农药的替代，将推动未来全球农药市场规模持续稳步增长。另一方面，现有专利药品种逐渐到期，而新药开发成本及周期递增，共同促进非专利产品份额持续增长，以安道麦为首的龙头型非专利农药企业有进一步提升市场份额占比的空间。 “立足中国、联通世界”，推动中国成为全球植保市场领先者 中国是全球第三大作物保护市场，其市场高度分散化、渗透率低的特征对头部企业而言蕴含了巨大的市场空间。安道麦自进入中国市场以来，一方面借助中国原药优势，就地发挥新设基地，完善了全球供应链体系，另一方面差异化品牌制剂产品在中国区销售额持续两位数增长。此外，中国农药行业呈现原药强制剂弱特点，安道麦可借助在制剂领域强大的优势推动中国成为全球植保领先市场。 持续整合并购优化产业链布局，提升综合实力 2019年1月安道麦收购了纽约州的Bonide公司，此次交易使公司拥有覆盖全美的经销网络，其所在的市场空间高达15亿美元。2019年3月完成对安邦电化的收购，安邦电化主要产品为乙烯利、吡蚜酮、噻嗪酮和氯碱业务，具备后向整合优势。此外，安道麦近期公告拟3.7亿元有条件收购辉丰部分制剂资产，其中包括150多个产品注册，若收购完成将与公司形成高度互补。 盈利预测及评级 预计公司2019年~2021年归母净利润（以人民币计算）分别为10.5亿、12.0亿、13.8亿，对应EPS分别为0.43元、0.49元、0.56元，对应PE分别为22倍、19倍、16倍，维持“推荐”评级。 风险提示 全球农化行业复苏不及预期；汇率大幅波动；商誉减值风险 【2020-01-06】大北农(002385)种业发展新阶段 大北农先发优势显著 农业部2019年12月30日发布《关于慈KJH83等192个转基因植物品种命名的公示》，公告披露了拟批准颁发农业转基因生物安全证书的192个植物品种目录，其中两个玉米转基因品种名称，包括北京大北农生物技术有限公司的DBN9936抗虫耐除草剂玉米（转BtCryAb、CP4EPSPS抗虫耐曹甘膦玉米） 评论： 转基因放开开启新阶段，种业竞争格局或将重塑。中国种业正处于商品化提升阶段的尾声，并进入技术提升阶段，时隔10年转基因玉米首次获得安全证书，体现了在内外环境催化下转基因放开存在一定可能性，也宣告国内种业技术提升阶段逐步到来。如若转基因放开，中国种业将从商品化提升阶段的尾声进入技术提升阶段，国内转基因玉米单亩利润提升空间可以达到20元，市场有效利润空间有望4倍扩容达到60亿元。在此背景下，行业技术门槛大大提升，竞争格局的重塑成为必然，龙头企业将乘风借力快速提高市场份额。 行业龙头率先受益，大北农先发技术优势助力起飞。公司拥有进入拟批准名单的两个转基因玉米品种之一，适宜种植区是中国最大玉米产区，未来前景广阔。同时，公司依托大北农生物技术公司，提前深耕布局转基因多年，对内承接两项国家转基因重大项目，积累了雄厚的技术储备；对外率先凭借优良品种拓展阿根廷等国市场，为在国内的产业化奠定坚实基础。另外，公司形成了以生猪养殖、饲料销售、种业、互联网农业等为一体的完整产业链，在商品化放开后不仅可以卖种，还可以提供完整的配套服务方案，有利于公司长期发展。 投资建议：公司不仅具有先进技术储备先发优势，还具有产业化、完整产业链等一系列优势。若转基因玉米放开，公司作为龙头有望快速提高市占率。我们维持预测公司2019-2021年EPS为0.23元／0.68元／0.87元，维持8.77元目标价，维持“增持”评级。 风险提示：恶劣天气或虫灾等自然灾害带来不可控风险；非洲猪瘟不可控带来的需求不振风险；政策推广不及预期带来的潜在风险；进口农产品数量超预期风险。 |
