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机构强推2020年2月17日号称摇钱树的六股(附股)

2020-2-14 14:56| 发布者: adminpxl| 查看: 1690| 评论: 0

摘要: 机构强推2020年2月17日号称摇钱树的六股(附股):东方雨虹(002271):持续高增长 估值有望提升;捷昌驱动(603583):顺应欧美消费升级 捷昌驱动“捷足先登”;通威股份(600438):发布硅料电池片长期规划 彰显强势龙头 ...
东方雨虹(002271):持续高增长 估值有望提升

事件:公司发布2019年业绩快报,全年营收181.4亿元,较上年同期增长29.1%,实现归属于上市公司股东的净利润20.9 亿元,同比增长38.3%。

高基数下的高增长,利润水平大幅提高。公司2019 年全年营收增量40.9 亿元,增速29.1%,主要增量来自工程建材集团。2019 年净利润增速远超营收增速,净利率11.5%,同比提升0.7 个百分点。其中毛利率提升约1.3 个百分点,原因主要是1)公司2019 年冬储沥青成本较低,原材料成本降低;2)产品价格小幅提升;3)公司技改+规模优势,单位产品生产成本有所降低。此外公司实行部门扁平化管理,叠加合伙人机制的更高效激励,管理费用率有所降低,共同带动公司以高质量增长。

防水主业竞争格局持续优化,公司增长持续性强。公司防水主业目前市占率约10%,遥遥领先。公司凭借产品质量领先、服务优质,产品具备强性价比;凭借17 个生产物流研发基地,遍布全国,产能持续加码支撑销售端快速扩张;凭借合伙人机制,打通原直销和渠道的地域壁垒,发力拓展渠道的优质创收作用,防水主业能够持续增长,市占率持续提升。北新整合众多中小防水企业也使得防水行业格局持续优化。此外,公司纵向拓展无纺布业务,延伸防水产业链,增强成本优势,持续加深护城河,横向培育保温、涂料、修缮等高协同性业务,进行品类扩张打开更大发展空间。综上,公司高增长的持续性强。

公司现金流有改善预期,发展质量提高。市场地位的增强、加强应收账款管控以及防水市场竞争格局的优化,公司应收账款回款有向好的趋势,带动经营性现金流向好。同时,公司全国生产基地布局基本完善,后续产能扩张主要靠原有基地扩建产能,同等的新增产能扩产成本远远小于新建成本,后续的资本支出将呈现趋势性下滑,总体现金流将持续优化,增长质量有望上个新台阶。

盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别1.40、1.83、2.37 元,考虑到公司增长持续性强、现金流有改善预期,给予公司2020 年20 倍PE,目标价36.6 元,维持“买入”评级。

风险提示:房地产新开工大幅下滑风险,销售扩张不及预期风险,应收账款坏账风险。

捷昌驱动(603583):顺应欧美消费升级 捷昌驱动“捷足先登”

投资逻辑

欧美消费升级超高景气,线性驱动为核心动力系统。(1)我们在深度报告《欧美消费升级风起,中国制造“隐形冠军”受益》率先提出欧美消费升级概念:过去十年,全球“电动化+物联网”深刻改变欧美人的休闲娱乐及办公方式,升降桌、电踏车、电动医疗床、电动沙发等新兴产业加速成长,正在各个领域对传统产业进行变革替代,我们将这一趋势谓之“欧美消费升级”。(2)线性驱动系统是大多数欧美消费升级场景的核心动力系统,由控制器+传感器+电机+推杆组成,成本占比超过30%。(3)行业属于利基市场,涉及机械、电气、材料、算法、设计等多学科集成化与定制化特点,适合有工程师红利的中国企业。

多品类拓展支撑行业快速扩容,依靠先发优势建立专利和客户壁垒。全球线性驱动行业发展不到30 年,市场规模超过200 亿元,复合增速超过20%,培育了海外如力纳克、美卡诺等收入超过50 亿元人民币企业,国内如捷昌驱动和凯迪股份收入规模超过10 亿元企业。捷昌驱动相对于海外对手优势在于具备工程师红利和性价比,表现在快速灵活的订单响应速度;相对国内竞争对手而言,公司通过先发优势建立了技术专利和客户壁垒,在研发、生产、市场营销方面搭建了全球化网络,在升降办公桌领域打造了具有全球影响力的供应商品牌。

低渗透率保障高增长持续性,未来5 年有望成长为50 亿收入量级公司。

目前支撑公司业绩增长核心动力来自海外市场和升降桌驱动系统业务,占比均接近80%。受到中 美贸易战25%关税影响,公司2019Q3 以来盈利能力下滑,叠加2018 年四季度抢出口导致业绩高基数,预计2019Q4 业绩负增长,但是判断随着2020 年上半年马来西亚工厂的投产,盈利能力将修复至贸易战前水平。

未来3 年,公司升降桌系统将同时享受北美行业渗透红利、客户份额提升和欧洲市场从0 到1 拓展,业绩具备持续高增长基础。未来5 年,公司升降桌单品有望做到30-40 亿元体量,高壁垒的医疗康护系统业务具备较高成长潜力。

投资建议与估值

预计19-21 年公司净利润3.0/4.0/5.3 亿元,同比增长17%/34%/33%,EPS 分别为1.68、2.25 和2.99 元,PE 分别为34、26 和18 倍。给予公司2020 年30 倍PE,对应120 亿合理市值,6-12 月目标价67.75 元,给予“买入”评级。

风险提示

贸易战继续恶化;马来西亚投产不及预期;疫情影响超预期致出口受影响

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雷人

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