国务院联防联控机制2月11日召开新闻发布会，农业农村部表示，正组织各地推进农村人居环境整治，其中包括深入开展农村厕所革命。要切实认识到农村普及卫生厕所对疫情防控的重要性，确保今年年内东部地区和中西部城近郊区有基础、有条件的地区，如期完成农村厕所改造，持续改善农民群众的如厕环境。 根据此前发布的《乡村振兴战略规划（2018-2022年）》，到2020年农村生活垃圾处理率达90%，卫生厕所普及率达85%，实施厕所革命，自来水普及率达83%、加装农村污水设施等，农村环保需求、特别是厕所革命等方向有望在2020年迎来加速释放。假设对全国1亿户农户进行厕所化粪池及净化池的改造，预计单户投资2000元，整体市场空间将超2000亿元。 相关上市公司： 泰瑞机器：推出了DH1450/DH2050二版机型垃圾桶专用注塑机，抢占新增垃圾分类市场； 惠达卫浴：深耕卫浴行业30余年，是业内四大龙头品牌之一。 龙马环卫：大力推动“环卫装备制造+环卫运营”协同发展，可提供公共厕所运营管理等环境卫生公共服务。控股子公司被评为国家“厕所革命”管理模式先进单位。 【2019-08-21】泰瑞机器(603289)2019年半年报点评:业绩逆势增长 垃圾分类、厕所革命等打开成长空间 环保+海外业务驱动，2019年上半年归母净利润同比增长42.10% 2019年上半年实现营业收入4.11亿元，同比增长2.06%；实现归母净利润0.62亿元，同比增长42.10%，归母净利润增速快于收入增速的主要原因为海外+环保业务占比提升，拉动公司综合毛利率提升至33%，以及利息收入增加和政府补助增加。 农村基建+垃圾分类等环保需求增长，公司竞争优势显着 公司专注于建材、物流、包装等领域，在大型机领域竞争优势显着。近年来受益于农村厕所改造和垃圾分类等大型机领域需求快速释放，未来几年此类订单有望快速增长：1.垃圾分类在2020-2025年在46、337个城市推广，对于分类垃圾桶、转运箱等需求增长较快，针对垃圾分类新增市场需求公司专门推出DH1450\DH2050二版机型垃圾桶专用注塑机抢占市场；2.农村基建方面，2019年农村农业部将启动70亿元支持农村厕所革命，仅上半年就新开工1000万户改造工程，预计全年将完成1200万户。 加大技术研发，扩展新兴产业领域和海外市场 除现有大型机领域占据绝对优势以外，公司亦在如800吨以上大型液压直锁二板式注塑机、600吨以下直驱式全电动系列等机型不断加大技术研发，并在多个新产品线深入布局，打造大型、智能、精密、节能的各类注塑机新产品。 维持“买入”评级，建议关注垃圾分类、厕所革命等需求释放 预计2019-2021年，公司收入分别为897/1,127/1,416百万元；归母净利润141/183/234百万元；现价对应19年24XPE，对应19年0.74X PEG。在合理估值上，结合行业和公司的发展情况，我们采用PEG估值,给予公司1.00倍2019年PEG的合理估值，未来三年年均复合增速32%，对应合理价值16.96元/股。建议关注垃圾分类、农村厕所革命等领域的需求释放，维持公司“买入”评级。 风险提示：行业需求风险；下游行业需求不及预期风险；出口业务风险。 【2019-11-26】惠达卫浴(603385)卫浴龙头 厚积薄发 我国卫浴龙头，质量过硬，估值低+资产质量好，竣工数据好转有望催化公司业绩。公司拥有国内最大陶瓷卫浴产业集群，2019 前三季度毛利率为32.92%，同比增加4.85 个百分点。公司自创立以来一直坚持自主设计，研发设计领域大奖不断，技术中心被认定为“国家认定企业技术中心”。同时，公司在消费建材类子公司里面PE 估值处于最低水平，2019 年三季度披露的资产负债率为27.6%，在同类上市公司中第二低。此外，公司如果成功出售达丰焦化，按照现有披露预计还将回笼4.87 亿现金。从19 年8 月开始，单月竣工增速开始转正，8、9、10 月单月竣工数据同比增长分别为2.8%，4.8%和19.2%。卫浴产品属于竣工端产品，因此我们认为，竣工数据同比加速增长，公司业绩大概率受益。 短期成长逻辑：B 端放量，C 端仍有可渗透空间。2018 年我国卫浴规模1732亿元，中高端仍是外资品牌占比较高。从国外经验看，2018 年吉博力实现收入30.81 亿瑞士法郎，市值超千亿人民币，卫浴行业能走出大公司。公司品牌和质量在国产品牌中名列前茅，同时是唯一纯正的卫浴上市标的，资产负债率低，是国产卫浴中最有可能B 端放量企业。C 端公司目前门店仍有可渗透空间，普通马桶定价低于其他同层次品牌，有量价齐升空间。 中期成长逻辑：整装卫浴，整装待发。整装卫浴相关标准逐渐出台，2019 年3 月，住房城乡建设部公布了《装配式内装修技术标准（征求意见稿）》，而2018 年12 月发布的《装配式整体卫生间应用技术标准》，也已于19 年5 月1 日起实施。我们预计，今年标准出台，明年更适合我国消费习惯产品相继推出，再经过1-2 年市场验证，整装卫浴估计2021-2022 年开始有较为亮眼表现。作为传统卫浴龙头之一，公司卫浴产品供应链完善。同时，公司第一期整装卫浴投入就覆盖了70%左右主流户型，竞争优势比较明显。 长期成长逻辑：消费升级，卫浴扩容。我国居民使用卫生陶瓷比例仍有提升空间。同时，我国智能马桶渗透率不高，2017 年销量为345 万台，占马桶销量比例为7.14%，与日本80.2%的温水洗净坐便器普及率差距明显。智能坐便器价值高远高于传统卫生陶瓷产品，从量价两方面卫浴行业有望持续扩容。 盈利与估值。不考虑出售达丰焦化影响，我们预计公司2019-2021 年EPS分别为0.75、0.93、1.13 元/股，可比上市公司2019 年预测PE 的中位数为19.0 倍，考虑到公司资产负债率在可比上市公司中处于较低水平，给予公司2019 年19-22 倍预测PE，对应2019 年合理价值区间14.25-16.50 元/股，“优于大市”评级。 风险提示：贸易摩擦加剧影响出口风险，汇率大幅波动风险，进入地产集采体系进度不及预期风险，竞争对手打价格战风险。 【2019-09-09】龙马环卫(603686)公司业绩出现拐点 下游投资叠加向上 内部调整完成，业绩拐点出现 过去两年受装备采购周期和服务项目盈利爬坡的影响，公司业绩增速有所回落。今年上半年开始公司各项业务出现改善，二季度收入10 亿元创历史单季新高；归母净利润同比增长21%，扭转自2018 年以来的下降趋势，同时装备和服务业务盈利水平也出现较明显的改善趋势。根据2019 年半年报的披露，公司组织架构调整基本完成，落实了各事业部经营发展责任，并公告员工持股计划。这既是公司提升治理结构，健全激励机制和约束机制的重要举措，也显示出管理层对公司中长期发展的信心。 下游投资趋于活跃，垃圾分类打开市场空间 环卫领域投资是市政公用设施投资的重要组成部分，而且符合“补短板、惠民生”方向，在财政和货币政策引导下地方政府投资加码，环卫车辆和服务采购规模有望大幅增加。叠加全国各地持续跟进实施垃圾分类，垃圾运转车辆面临较大缺口，设备和服务市场空间扩大。 投资建议 在垃圾分类强力执行的背景下，专项债的提前下达和宽松货币政策将有效提振地方政府在环卫领域的投资规模，龙马环卫设备业务将迎来采购需求提升，服务业务将受益融资环境改善，未来业绩有望持续增长。我们预测公司19-21 年EPS 分别为0.93/1.07/1.19 元/股，最新股价对应市盈率17/15/13 倍。我们继续维持公司19 年目标PE 估值为18x，对应合理价值为16.74 元/股，维持“买入”评级。 风险提示 装备市场竞争加剧；环卫服务市场化不达预期；政府投资规模不及预期。 |
