继盒马鲜生与餐饮企业“共享员工”之后，近期，永辉超市、三江购物、步步高等上市公司纷纷发出“借调令”，试图通过招聘因疫情而无法复工企业的员工，以兼职方式解决眼下的“用工荒”。 “共享员工”正是当下在线生鲜异常火爆的一个缩影。在业内人士看来，突发的疫情不仅检验着各个以在线生鲜为主业的零售商供应链能力、运营水平、管理能力，还可能对新零售市场格局带来较为深远的影响，此前未达到行业预期的生鲜电商有望满血复活。 订单暴增引发用工荒 一方因“闭店”而大量员工待业在家，另一方因订单暴增而遭遇用工荒，这两种状态截然不同的企业之间碰撞出了火花。 定位新零售社区生鲜超市的三江购物，近期因人手紧张而对外发布了“英雄帖”。“我们已经与十几家餐饮企业达成合作，填补了六七百人的用工缺口，但依然感觉人手不够，目前大概还需要两三百人前来兼职。”三江购物一名工作人员向记者表示，人工紧张一方面是受疫情影响，很多春节返乡员工无法及时返岗；另一方面，则是公司线上的下单量急速增长。 类似的还有步步高。在2月9日对外发出“招贤令”的步步高称：“因疫情暂时赋闲在家，欢迎到家附近的步步高门店兼职，也欢迎各企业安排有意愿的员工到附近的步步高门店上班。” “零售业本身属于劳动密集型行业，公司出现用工紧张除了因春节放假而暂未复工的员工外，更重要的是，近期我们以生鲜为主的‘到家’业务增长迅猛，需要大量人员捡货、送货。”步步高相关工作人员向上证报记者表示。 “最近我们在多个省份调整了用工策略，具体用工需求也存在差异。”永辉超市相关人员表示。记者了解到，疫情防控期间，永辉超市在上海、浙江、陕西分别有35家、62家、71家门店正常营业，目前公司在这三个地区均发出了“员工借调计划”。 不仅上市公司积极提供兼职岗位，不少互联网系生鲜平台也“求贤若渴”。如首个推出“共享员工”计划的盒马鲜生，于2月3日宣布联合知名餐饮品牌云海肴、新世纪青年饮食有限公司（青年餐厅）合作用工。 在盒马鲜生方看来，这种合作方式既能解决现阶段餐饮行业待岗人员的收入问题，又能缓解餐饮企业成本压力，应对商超生活消费行业人力不足的挑战。据公司透露，截至2月6日，已经有来自21个餐饮企业的1200余人加入临时用工队伍。 此外，沃尔玛、超市发、生鲜传奇、美团买菜、绿G-super等多家零售企业也推出了自己的“共享计划”，欢迎友商暂停营业的闲置员工来“上班”。 新物种或迎爆发契机 用工新方式“走红”于在线生鲜平台，凸显了相关业务骤然爆发的新景象。事实上，以社区为突破口的在线生鲜市场，近年来已成为新零售上市公司的“兵家必争之地”。 据分析认为，预计随着用户线上买菜习惯的培养，线上平台将会快速发展，生鲜到家模式迎来“咸鱼翻身年”，若各平台能够改善物流效率、保障供应链，充分探索“预约制”模式，则可能抢占到家商业模式先机。 作为永辉超市近年来最重要的业态创新之一，其在2018年底就开始布局社区生鲜店——“永辉mini”店。据了解，这一距离消费者最近距离为500米的新业态，在永辉超市内部被视为生鲜卖场的2.0版本，主要解决顾客便捷购物和餐桌一日三餐。 永辉超市总裁李国日前对外表示，未来如何让mini业态和到家业务有机结合正成为公司重点的考虑方向。尽管到家即时达等业务仍然存在烧钱和大面积亏损的现象，但受益于近期在线生鲜市场红利，永辉超市到家业务在2月1日当天全国突破20万单，销售额突破2000万元。 以“到店”+“到家”深耕社区生鲜市场的苏宁，则选择打通苏宁小店与家乐福之间的供应链，协同布局“一小时生活圈”，加大到家业务布局。据了解，受疫情防控影响，苏宁近期除了到家业务大幅增长之外，走“线上下单，线下取货”菜场模式的苏宁小店全国销售增长已经达到了650%。 据苏宁工作人员透露，今年1月苏宁小店订单量环比提升超650%。其中上海地区1月23日至2月3日的苏宁小店订单量增长8倍。 春节以来，在线生鲜旺盛的市场需求，也刺激了上市公司加大布局相关业务。基于公司此前到家业务的基础，步步高更是在48小时之内上线了定位于社区生鲜的在线购物平台——“小步到家”。据步步高数据显示，该业务自1月29日正式上线后，日均服务家庭近万户。而步步高1月销售收入同比增长43%，线上到家业务环比增长3倍，平均客单价超过120元。 此外，作为区域性连锁便利店巨头的红旗连锁，在2018年获得永辉超市入股后，形成了“商品+生鲜+服务”的社区生活店模式。据券商分析，生鲜板块给红旗连锁门店带来了明显的引流作用，销售额平均提升20%-30%，经营情况较好的门店利润可提升10%。 【2020-02-05】永辉超市(601933)发力全渠道场景与到家业务 超市龙头有望强者恒强 投资建议 永辉超市作为我国生鲜超市龙头，凭借在生鲜领域的独特竞争优势形成集客效应，构建差异化且可复制的商业模式，实现了收入、利润的持续快速成长。现阶段，公司重点拓展到店、到家两大场景，以强大的生鲜运营能力为支撑，以Mini店及永辉买菜App为载体，发力线上到家业务，有望带动业绩保持快速增长势头。我们看好公司在生鲜供应链、仓储物流、门店运营、内部管理等方面的竞争优势，后续有望持续抢占市场份额，实现强者恒强。 理由 聚焦超市主业，发力到店、到家两大场景布局。2018年底公司重启组织架构变革，有望带动新一轮业绩快速成长。①架构调整：云超一、二集群合并，划分十大战区，统筹资源、协调管理，提升公司内部经营效率；云创、云商等创新业务出表减亏，重新聚焦超市核心主业；②业务调整：Mini店全国复制，剑指社区生鲜赛道；永辉买菜App测试上线，发力到家业务，构建全渠道场景布局。 核心竞争力：作为生鲜超市龙头，生鲜损耗率约3~4%，为行业平均水平的一半，主要得益于高效的运营构建深厚护城河。①供应链：源头直采+标准化+自有品牌，打造高效供应链体系；②物流：规模化生鲜物流仓储体系，提升周转降低损耗；③科技：智慧中台建设，提质增效赋能新零售；④管理：合伙人、赛马等充分激励与竞争机制，提升人效；⑤运营：全链路精细化运作，细节管控降低损耗。 后续成长空间：生鲜龙头加速成长，有望强者恒强。①收入端：到店业务有望受益于大店展店加速、Mini店+卫星仓贡献增量、以及同店持续稳健增长；到家业务1H19占比提升至3.4%，后续以Mini店及线上App为载体，有望实现加速成长；②利润端：随着销售规模持续增长，议价能力提升及成本摊薄有望提升利润水平；自有品牌发力（1H19收入占比提升至3.6%，中长期目标为15-20%）有望带动盈利能力进一步提升。 盈利预测与估值 维持盈利预测，当前股价对应2020/21年30倍/24倍市盈率。维持跑赢行业评级，目标价10元，对应36倍2020年市盈率和29倍2021年市盈率，较当前股价有19%的上行空间。 风险 行业竞争持续加剧；新业态发展进程不及预期。 【2020-01-20】三江购物(601116)业绩快报:2019年净利同比增39.93% 三江购物(601116)1月20日晚发布业绩快报，2019年度，公司实现营收39.79亿元，同比下降3.74%；实现净利1.56亿元，同比增长39.93%，主要是转让公司全资孙公司杭州浙海确认投资收益1698万元、收取前期“杭州盒马市场”拓展和储备费用1233万元，其余主要为利息收入的增加。 【2020-01-14】步步高(002251)回归超市主业 业绩逐渐好转的西南零售龙头 超市：回归主业，把生鲜核心能力的建设放到第一位。我们认为未来的超市行业趋势在于卖场内生鲜和熟食品类占比持续提升，生鲜和熟食品类经营能力的高低构成超市公司核心竞争力的差异。步步高在新零售风口逐渐降温，向做强供应链转变的行业趋势下，也开始将生鲜核心能力的建设放到第一位。2019 年步步高战略重心为高度聚焦于以生鲜为核心的供应链变革，以及数字化的推行。通过基地、联采、供应链中台等关键举措的推行，步步高生鲜供应链变革已经基本将供应链全链条环节打透。在众多举措精心打磨供应链的举措下，目前步步高大卖场在湖南地区的生鲜销售和毛利增长均达到两位数。数字化改造方面，公司首家测试门店蔬菜、水果、肉类、水产四大生鲜核心品类持续、稳健大幅增长，肉类水产销售倍增，蔬果单月毛利额增长良好，从而带动全店整体客流、销售和毛收入的高速增长。其中完成推广的10 余家可比门店，三季度生鲜四大核心品类销售增长21%，毛利率提升6%，渗透率提升3%。 百货：不再大规模扩张，存量盘活逐步扭亏为盈。湖南大本营：传统优势区域，做强省会和县级市。湖南在整体营收占比中超过60%，是公司传统优势区域。公司2016 年新建的长沙梅溪新天地各项运营指标持续向好，1-9 月客流增长10%+，GMV 增长30%+，该项目已提前两年结束培育期进入盈利期，将成为公司持续盈利的重要增长点。广西地区：收购南城百货进军广西市场，目前市场份额第一。前期南城百货在利润承诺压力下，拓店策略较为保守，费用管控比较严格，后续随着广西物流园的投入使用，供应链效率的提升可以更好的赋能门店。川渝地区：重庆地区方面，由于持续的亏损，公司计划逐步退出重庆市场，将重庆地区的超市和百货逐步转交给重庆百货，待超市百货陆续剥离出去后，重庆地区会大幅减亏。江西地区：扭亏为盈，密集开店为拓展策略。通过拆分各个省市地区的业务情况，我们发现步步高2019 年江西区域大幅扭亏为盈、四川区域大幅减亏，未来随着精细化运作，供应链不断增强带来的效率提升，我们认为公司业绩会持续好转。 股价催化剂：消费数据转暖、公司业绩超预期。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为1.61 亿元、1.78 亿元、1.97 亿元；根据公司目前8.64 亿股总股本计算，摊薄每股收益分别为0.19 元、0.21 元、0.23 元。给予“增持”评级。 风险因素：消费复苏不达预期、公司新开店速度不达预期、同店增长放缓。 【2020-02-06】红旗连锁(002697)外拓内增 驱动新阶段高效成长 四川便利超市龙头，稳健成长典范。①实控人曹世如及曹曾俊共持股27.63%，2018年初引入永辉超市持股21%，截至2019年底门店约3070家，覆盖以成都为核心的四川8个城市，西部地区便利店龙头。②2016年收入CAGR为14.78%，2016-2018年内生提效，主业净利率增至2018年的3.7%，2019年再次扩张提速，1-3Q19收入59亿元增8%，主业净利2.8亿元增27%，净利率增至4.8%。③发展过程中呈“提速—提效—提速+提效”的螺旋式驱动特点，稳健成长。 中国便利店行业高成长，加密提效空间大。①增速快但占比低：中国便利店行业2012-18年市场规模CAGR 14.6%，2018年1097亿元，但仅占比超市行业3.6%。② 对标日本：2018年中国人均GDP达9771美元，为便利店快速发展奠定基础；中国便利店2018年坪效约日本1/3、单店日销约1/4，提效空间大，测算行业长期空间近3000亿元。③集中度低：中国CR3 26%（日本88%），红旗连锁6.2%居第3。 2019年扩张提速，开店&收购，加密并下沉。①开店+并购双驱动：2016-17年为并购磨合期，2017-18年开店放缓，预计2019年再次加速至净开店超250家、收购9010约50家门店；预计在基础夯实、能力提升后的新阶段，公司有望维持较快扩张速度，并有外延新方式机会。② 空间：公司在成都便利店市占率超50%，测算未来在成都的增量空间为700-1000家门店，其中天府新区等加密空间大，川内地级市下沉有机会。 ③物流支撑：现有西河、簇桥、温江三个物流中心，我们预计可支持5000家门店。 精细化管理，竞争力与经营效率已上新台阶。①优势：深耕社区，做透区域，效率为先，稳健经营又不失进取成长。②供应链：深耕本地供应链，大数据选品，引入进口/网红商品，携手永辉生鲜改造，收购9010并参股吉百兴，补强快餐熟食经营；③数字化：运用红旗云大数据平台深化数字运营，联手饿了么等推进到家服务； ④增值服务：提供80多项便民增值服务，发挥“城市基础设施”网络价值。 ⑤效率：毛利率由2016年27.2%升至1-3Q19的30%，主业净利率由2.3%升至4.8%，ROE持续升至2018年的13%。 盈利预测与估值。预计2019-2021年归母净利润各4.99亿元、5.74亿元、6.44亿元，同比增长54.5%、15.2%、12.1%。给以2020年4亿主业净利25-30x PE、投资收益5x PE，综合对应合理市值区间108-128亿元，合理价值区间8.0-9.4元，“优于大市”的投资评级。 风险提示：竞争加剧；开店速度低于预期；新品类拓展的不确定性；新网银行投资收益的不确定性。 |
