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香精产业向集中、高质量发展 上市公司纵横布局迎良机(概念股) ...

2020-2-11 15:35| 发布者: adminpxl| 查看: 14535| 评论: 0

摘要:   我国香精行业企业众多,行业格局分散,很多中小企业的产品还都停留在低端、同质化阶段。随着品牌、品质意识增强,今后几年将是国内香精行业技术水平提高、产业格局调整的时期。  香精香料行业的未来发展趋势  ...
  我国香精行业企业众多,行业格局分散,很多中小企业的产品还都停留在低端、同质化阶段。随着品牌、品质意识增强,今后几年将是国内香精行业技术水平提高、产业格局调整的时期。

  香精香料行业的未来发展趋势

  国内香精行业呈现出集中度提高、产品高端化等趋势。

  1.刚需产品,香精渗透率有望继续提升。

  香精香料应用广泛,是国民经济发展的必需品,具有很强的刚需性。在与香料的关系上,国际香精香料产业形成了"以香精为龙头带动香料发展"的格局,香料、香精的生产比例为3:7左右。而国内市场这一比例大致在1:1,距离国际成熟的香精市场仍有一段差距,我国香精行业仍有很大的渗透空间。

  2.行业发展向龙头聚焦,集中度提高。

  国际巨头的发展壮大,大多离不开行业间的并购交易;国内香精企业也在逐步开展并购项目,行业并购趋势加速。发改委和工信部在《食品工业"十二五"发展规划》中提出,食品添加剂和配料工业加快产业整合的发展方向,鼓励企业通过兼并重组等手段,提高产业集中度。顶层政策的推出,为行业兼并重组指明了方向。

  3.消费升级推动行业高质量发展,中高端产品成趋势。

  生活质量的提升,使人们的消费观念从总量消费向精选品牌消费转变,消费结构持续升级。随着下游食品制造业进入结构转换期,产品更新迭代速度加快,对香精产品提出了更高的品质要求,具备功能性、高附加值的香精产品,成为未来的发展趋势。

  上市公司纵横向多层面布局迎良机

  在集中度不断提升、高质量发展的行业背景下,作为国内香精企业的代表,上市公司又在如何布局呢?

  1.横向:产品品类扩张,提高内生竞争力

  随着下游行业对风味多样化需求提高,华宝股份(300741)等上市公司加快进行品类扩张。

  华宝股份是国内销售规模最大的香精企业,研发投入和占比常年居国内香精企业首位。近年来,华宝股份不断丰富产品品类,推出了抹茶、牛油果、咸蛋黄、香草兰等系列新产品;此外,华宝股份还推出了减糖型、能量补充型美容等具备功能性的食品香精产品,为客户提供具有创新性和前瞻性的产品解决方案。

  2.纵向:产业链资源整合,增强衍生竞争力

  在资源整合方面,国内香料香精领先企业倾向于向上下游产业链布局。

  爱普股份(603020)在发展香精业务的同时,加大了果酱、果浆领域的投资,通过对比欧(浙江)食品工业有限公司和上海盟泽商贸有限公司进行投资,延伸公司产业链。

  华宝股份提出,通过"内生+外延"的多途径发展方式,围绕公司香精业务进行行业内及上下游的整合,打通多个产业链条,巩固行业领先地位,提高综合盈利能力。

  3.跨行业并购,形成新的增长点

  面对行业间竞争,百润股份(002568)在发展香精业务的同时,选择跨行业发展,谋求转型。公司取得巴克斯酒100%的股权,大力发展预调鸡尾酒业务。2019年,百润股份投资建设伏特加和威士忌生产基地,公司在酒领域的投资进一步扩大。

  作为最贴近终端消费品链条的精细化工产品,香精香料应用广泛,是国民经济发展的必选品。随着品牌意识的增强,行业的兼并收购加剧、行业集中度的提升将成为未来发展趋势。那些在研发、规模、品质上有竞争实力的企业,将脱颖而出,成为行业发展的受益对象。

【2019-12-30】华宝股份(300741)香精龙头 蓄力增长
    首次覆盖,给予增持评级。公司烟用香精龙头地位稳固,未来发力拓展食品用香精、食品配料等业务有望贡献新增长点,同时随着加热不燃烧行业规范试点,烟用香精用量提升有望驱动公司业绩增长。预计2019-2021 年EPS 分别为1.98、2.09、2.20 元,给予目标价40 元。
    烟用香精龙头,多品类布局。公司产品覆盖香精和食品配料两大类,香精领域根据下游用途可分为食品用、烟草用和日用香精三大细分门类,其中烟用香精领域有“天宏”、“喜登”、“华芳”等知名品牌,是公司营收主要来源,2017 年占营收比重84.55%。烟用香精毛利率86.23%,高于其他产品,得益于烟草用香精营收占比较高,公司毛利率水平显着高于同行。公司前五大客户均为烟草企业,占比60%左右。
    香精稳定发展,集中度提升空间大。2017 年我国香精产量预计已达到75 万吨,香精香料行业规模以上企业销售收入660.02 亿元,预计未来将保持平稳增长。国际市场香精行业集中度高,CR10 达到77%,我国香精行业集中度低,行业前三名公司分别为华宝股份、中国香精香料、爱普股份,市占率均不足3%,龙头有望受益集中度提升。
    多维发力布局业务新增长点。1)公司烟用香精发展优势相对明显,未来持续拓展食品用香精、食品配料等新业务有望贡献新增长点。2)加热不燃烧(HNB)新型烟草市场逐步规范化运行,烟用香精用量的提升有望驱动公司业绩快速增长。
    风险因素:原材料供应波动,下游行业监管政策趋严等。

【2019-12-23】百润股份(002568)百舸争流已过往 润物有声于今时
    报告摘要:
    预调酒行业经历一轮完整周期,竞争格局由2015年竞品的百舸争流转变为当前百润的一枝独秀。预调酒在我国经过十余年的早期市场培育,在2013 年迎来爆发式增长,明星的代言、综艺节目的热映更增强预调酒的网红效应,包括白酒啤酒及大众食品类企业纷纷涉足行业,原本并不大的预调酒行业呈现出百舸争流的竞争态势。而无序的竞争、不可持续的尝鲜式消费和高企的库存最终成为了压垮行业的最后一根稻草,导致行业在2016 年出现断崖式下滑。面对行业性的崩盘和业绩端的巨大压力,百润选择了继续坚守,并在产品、营销、渠道等方面进行全面革新,推出的强爽、微醺等新品受到市场好评,整体市占率在2016 年以来稳步提升,目前已超过80%,成为行业内的绝对龙头,报表端2019 年以来亦有明显改善。
    对标成熟市场,我国预调酒行业中长期有5-8 倍增长空间。预调酒凭借清新的口感、较低的价格和丰富的饮用场景,受到欧美及亚太成熟市场年轻消费者的欢迎。2018 年我国预调酒总消费量为9 万千升,人均0.06 升/年,仅相当于日本的1/150、美国的1/50,与成熟市场相比,我国的预调酒市场仍处于比较早期的阶段。通过对成熟市场预调酒与传统酒类替代关系的分析,结合对我国市场渠道下沉空间的测算,我们认为未来10 年预调酒在我国有5-8 倍增长空间。在城镇化率提升、洋酒饮用氛围增强和龙头公司的带动下,行业拐点已至,具备再度启动的潜力。
    培育市场润物有声,百润有望引领行业发展。公司在产品研发、产能布局上于行业内有着明显优势。营销方面,以新微醺的上市为起点,将消费场景与品牌绑定,于润物有声中培育消费者的消费习惯,为品牌的长期发展打下良好基础。
    盈利预测与建议:预计2019-2021 年EPS 为0.59、0.80、1.05 元,对应PE 为43X、32X、24X,首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示:行业竞争加剧,库存大量积压,新品销售情况低于预期

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