天邦股份(002124)因合并艾格菲上半年报表 追溯调整令公司前三季度业绩下修
1．事件 公司公告了2014年前三季度业绩预告。因公司合并艾格菲实业（上半年净亏损4,651万元）以及追溯调整对公司前次业绩预计将会产生较大影响，造成本次业绩预告修正。修正后，公司预计前三季度业绩预测为：1,000万元–3,000万元。比上年同期下降：75.47%-26.40%。若不将艾格菲实业纳入公司合并报表范围，公司预计实现的净利润仍在前次业绩预告范围内（5,706.5-7744.5万元）。 2．我们的分析与判断 （一）公司收购艾格菲获证监会有条件批准 2014年10月10日，中国证券监督管理委员会发行审核委员会对天邦股份非公开发行A股股票申请进行了审核。根据审核结果，公司本次非公开发行股票的申请获得有条件通过。我们认为条件主要就是希望将艾格菲上半年经营业绩纳入天邦股份的报表。主要原因是根据财政部颁布的于2014年7月1日起施行的《企业会计准则第33号——合并财务报表》，第五十三条规定“首次采用本准则的企业应当根据本准则的规定对被投资方进行重新评估，确定其是否应纳入合并财务报表范围。因首次采用本准则导致合并范围发生变化的，应当进行追溯调整，追溯调整不切实可行的除外。比较期间已丧失控制权的原子公司，不再追溯调整。” 公司对艾格菲实业100%股权的收购进行了重新评估，经公司与会计专家多方商讨，并征询主管部门意见。公司认为根据国家会计政策，艾格菲实业应纳入公司合并报表范围，并应当进行追溯调整。 （二）艾格菲上半年亏损调整后对业绩产生影响 截止2014年6月30日，艾格菲实业实现销售收入26,112万元，实现净利润为亏损4,651万元。若将艾格菲上半年报表纳入上市公司，从会计意义上，势必对天邦股份前三季度业绩产生影响。据我们草根调研了解到，公司主营业务经营稳定向好，三季度饲料产能快速释放，销量稳定增长，疫苗业务推广顺利，销售收入快速增长，预计第三季度净利5000-6000万元之间。若没有因纳入艾格菲上半年报告，公司前三季度业绩仍将在之前预测区间（5,706.5-7744.5万元）。 3．投资建议 我们预计公司2014-2016年净利润为1.0/2.2/3.2亿元，同比增长66.6%/120%/45%,EPS（全面摊薄后）分别为0.35/0.78/1.14元，对应目前PE为34x/15x/10x，鉴于公司未来3年业绩呈高速增长态势，且公司疫苗业务业绩处于爆发期，我们认为应给予公司15年EPS对应25倍PE，目标位20元，坚定看好公司未来市值成长空间，给予“推荐“投资评级。 |
