兴源过滤(300266)进军工业水处理 转型整合值得关注
事件：9月3日，公司发布《现金及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》，拟向兴源控股及钟伟尧等11名自然人合计支付11,371,232股上市公司股份和2000万元现金对价以收购其持有的水美环保100%股权；拟向不超过5名其他特定投资者发行股份募集配套资金不超过2000万元。 收购水美环保，系公司进军工业水处理、布局环保水处理产业链的重要举措。水美环保深耕工业废水处理领域20余年，在造纸、印染、化纤等高污染行业污水处理和再生水回用领域具备较高品牌知名度和领先行业地位，成立以来累计完成国内外污水处理及中水回用工程400余项。本次交易后，公司将借助水美环保转型进军工业水处理，未来有望向市政污水处理发展，环保水处理链条布局基本完成。 协同效益明显，利润增厚显著。公司业务主要在污泥处理领域，水美环保在工业水、市政水处理方面具备丰富经验，本次重组有望发挥双方技术优势和资源共享，打通污水处理、污泥处置全产业链，未来将合力开拓污泥处理、固废处理、土壤修复等环境治理细分市场，协同效益显著。此外，根据业绩承诺，水美环保14-16年有望贡献净利润3000、3600、4100万元，增厚明显（假设本次交易于14年内完成）。 投资评级与估值：按交易后最新股本1.65亿股测算，预计公司14-16EPS0.45、0.69和0.82元，对应15年估值39倍。公司借助浙江疏浚、水美环保精准切入环保水处理领域，打通污水处理、水利疏浚、污泥（淤泥）处理全产业链，实现从压滤机制造商到核心环保设备制造商、环保工程系统集成商和环境治理综合服务商的转型升级，协同效益显著。本次收购水美环保，进军工业水处理，未来将加大力度开拓市场，提升在工业水处理和市政水处理领域占有率。我们看好工业水和污泥处理行业发展前景，以及公司外延式扩张带来的高成长性，建议关注公司后续业务整合及项目推进，给予“增持”评级。 |
