14日，湖北省人大代表胡弘弘在“代表通道”答记者问时透露，正在组织研究起草长江生态保护条例。此前《中华人民共和国长江保护法（草案）》首次提请全国人大常委会审议，未来法案的实施将有力保障长江治理修复工作的推进。 同日，最高人民检察院召开新闻发布会，通报检察机关服务保障长江经济带发展工作情况。最高人民检察院副检察长张雪樵提到，检察机关服务保障长江经济带发展工作中仍然存在短板和不足。长江流域省际间司法鉴定标准不统一，需统一规范。在政府对长江大保护关注度较高，政策推动力增强的背景下，业内预计，未来长江全流域的统一专项行动或将部署开展。 长江黄河流域生态保护、垃圾分类政策的推进将是“十三五”末期最重要的政策关注点。据悉，2020年为污染防治攻坚战决胜年，污水处理设施建设及黑臭水体消除，均为约束性考核指标。在此背景下，各地方政府有动力利用专项债额度倾斜，来完成十三五考核目标。截至1月10日，2020年提前批专项债已完成招标2014.79亿，其中生态环保类专项债占比9.8%。而从已招标完成和已发布招标文件的新增专项债5753.28亿来看，其中生态环保专项债累计高达418.74亿，占比为7%，较2019年全年新增生态环保专项债已较接近，目前看来2020年专项债发行，生态环保类项目倾斜明显。 另据了解，2019年三季度开始，融资环境得到改善，AA以上重资产环保企业的经营情况开始出现边际改善。 伴随着全国两会的临近，环保板块将逐渐升温。 相关上市公司： 启迪环境：将旗下雄安浦华的40%股权转让给三峡集团旗下的长江生态环保集团和三峡资本。交易完成后，启迪环境将进军长江大保护； 国祯环保：通过“混改”投身三峡集团旗下，后者已成为公司第一大股东。公司是我国水处理行业龙头企业，深耕污水处理运营市场22年，在水环境治理、小城镇环境治理等领域运营优势突出； 碧水源：国内水处理龙头企业，唯一一家集膜材料研发、膜设备制造、膜工艺应用于一体的企业MBR+DF双膜法技术世界领先，拥有超过350项专利技术。 【2019-12-26】启迪环境(000826):与三峡集团达成战略合作 共同推动长江经济带大发展 12月25日，启迪环境（000826）旗下子公司雄安浦华水务科技有限公司（简称"雄安浦华"）与中国三峡集团旗下长江生态环保集团有限公司（简称"长江生态环保集团"）及三峡资本控股有限责任公司（简称"三峡资本"）在北京产权交易所正式举行签约仪式。签约各方表示，未来将携手共进，为长江大保护和推动长江经济带的绿色发展、高质量发展提供有力支撑。 24日晚间，启迪环境公告称，启迪环境与长江生态环保集团及三峡资本达成战略合作，推动水务平台建设，协同股东方优势资源，共同参与长江大保护。三峡资本、长江生态环保集团两方作为意向受让方以13.52亿元的价格摘牌受让了雄安浦华水务科技有限公司40%的股权，启迪环境、长江生态环保集团和三峡资本分别持有雄安浦华60%，25%和15%股权。 启迪控股副总裁、启迪环境董事长文辉表示，启迪环境为启迪控股旗下最大的环境平台，一直积极主动融入国家发展大局，在雄安新区、长江大保护和粤港澳大湾区建设中发挥重要作用。经过这次股权合作，在资本助力下，启迪环境将进军长江，希望在长江大保护中，启迪环境和三峡集团能发挥相应的作用。 今年10月，启迪环境曾公告将在北京产权交易所公开挂牌，转让雄安浦华40%股权，目的是为优化雄安浦华股权结构，引入具备综合实力的战略投资者，推动公司水务平台协同股东方综合优势资源。 截至今年9月底，雄安浦华的营业收入为16.23亿元，净利润为1.97亿元，净资产为33.34亿元。此次股权转让完成后，启迪环境仍为雄安浦华控股股东，持有其60%股权。三峡资本获得15%的股份，长江生态环保集团获得25%的股份。 【2020-01-09】国祯环保(300388)秉承并购/建设+运营模式 携手三峡突破原有成长局限 水处理运营类优质标的，调整后经营性现金流净额保持流入。公司以水务并购/建设+运营为主业，立足安徽不断外延扩张，伴随运营项目不断建成投产，现有污水处理规模达524万吨/日。受益于工程施工及运营规模持续提升，公司15-18年业绩增速超40%；2019Q1-3实现营收25.8亿元、归母净利润2.53亿元，2019H1运营业务毛利润占比达56.2%。现金流方面，受益于运营业务高占比，公司调整后经营性现金流净额持续为正。因尚有72亿元待建项目，公司投资现金流保持增长。 三峡集团或将实现间接控股，提升融资+订单能力。根据公告国祯集团将转让公司15%股份至三峡集团旗下公司，转让完成后三峡集团持股比例将达到26.63%（间接控制）。在国资入股背景下，一方面公司融资成本有望下降从而缓解公司融资压力；另一方面公司项目模式也将优化，以芜湖PPP项目为例，公司仅持股5%负责90亿水处理项目中期运营与交接工作，未来有望继续通过轻资产运营模式扩大经营规模。 长江攻坚战波澜壮阔，公司将承接长江环保集团30%运维订单。根据长江环保集团承诺，公司将承担未来三年长江环保集团30%新签项目运维职能。目前长江环保集团已与11省市达成战略合作协议，项目加速落地。2020年为十三五水治理考核期，经测算2900亿长江流域治理空间已进入高速释放期。公司在手订单充裕，仅2019年已获115亿长江流域相关订单，未来有望通过三峡集团囊括更多长江流域项目。 携手三峡突破原有成长局限，维持“买入”评级。不考虑可转债转股，预计公司2019-2021年EPS分别为0.48、0.61和0.79元/股，按最新收盘价对应PE分别为21.6、17.1、13.3倍。公司在手订单充足，且未来将借助三峡集团加速获取长江流域订单，并通过轻资产模式快速提升运营规模，突破原有成长局限。预计2019-2021年业绩仍将维持20%增速，参考同业公司可比估值，给予2020年20倍PE估值，对应12.20元/股合理价值，维持“买入”评级。 风险提示长江订单数量低于预期；短期财务费用增长影响公司业绩。 【2019-10-29】碧水源(300070)央企入驻 理想添翼 昔日膜法水处理整体解决方案提供者，致力于解决我国“水脏、水少、水安全”问题。碧水源自2018 年以来，梳理和消化存量PPP 项目，2019 年，历史风险已基本消除完毕。在环保产业提标增质的时代背景下，公司坚定回归膜法水处理的本源业务，有望凭借其双膜法工艺，在困扰我国水环境的四大问题上形成突破—华北地下水漏斗问题、海水淡化国产化及成本降低问题、高原湖泊保护问题、自来水安全升级问题；同时，公司引入中交集团入股，公司市场地位及形象进一步提升，为碧水源的工艺路线推广、解决我国水环境问题的理想实现增添动力。未来碧水源核心价值彰显，业绩估值有望双提升。当前，碧水源不仅站在业绩筑底，快速恢复，全面开工带来的基本面拐点，更是站在膜法水深度处理道路的重新出发、行稳致远、更高层次发展的新起点，给予“强烈推荐-A”评级。 碧水源是我国领先的膜法水处理整体解决方案提供者，2016-2018 年在大势影响下发展路线有所偏离核心技术，2019 年重归初心，凭借其特有的双膜法工艺，致力于解决我国水环境污染及资源短缺的重大问题；同时，引入中交集团入股，为理想添翼，业绩估值有望双提升，核心价值凸显。历史风险处理上，2018-2019 年，公司已对质量欠缺的PPP 项目进行梳理清理，剩余约500 亿质量可靠、且大部分已获得贷款支持的PPP 项目待实施；未来业务发展上，公司坚定回归膜法水处理核心主业，契合我国当前环保产业将进入标准提升，提质增效的时代背景，公司凭借成熟领先的独家”MBR+DF”双膜法工艺，有望在解决我国水环境的四大问题上形成突破——华北地下水漏斗问题、海水淡化国产化及成本降低问题、高原湖泊保护问题、自来水安全升级问题；同时，公司引入中交集团入股，公司市场地位及形象将进一步提升，为碧水源的工艺路线推广、解决我国水环境问题的理想实现增添动力，助力碧水源实现更高层次的长远发展。二级市场上来看，当前拟科创板环保公司中，水深度处理及膜法水处理为重要方向，未来有望形成板块效应，碧水源重回主业、并得到央企加持，业绩估值有望双提升，核心价值凸显。 三季度业绩快速恢复，公司在手项目充沛，质量较优，融资到位良好，现金流表现优异，全年业绩有望得到大幅度恢复性增长，三季度为全年基本面反转的重要拐点。公司上半年收入利润的大幅下滑主要与外部环境及公司主动调整经营策略有关，随着存量项目经营风险消化逐渐完成，战略投资者引入落定，公司三季度项目工程施工推进顺利，业绩实现快速恢复，单季度实现归母利润和扣非后归母利润分别3.36 和3.54 亿元，同比分别增长61.9%和79.8%，公司三季度经营性净现金流12.4 亿元，接近去年全年水平，优异现金流对公司经营形成有效正反馈；公司在手项目充沛，项目质量改善，融资到位好，有望促进毛利率水平提升、费用水平下降、保障项目开工进度，全年业绩达成及超过业绩承诺为大概率事件。 央企加持，价值回归，基本面反转，长期重要拐点已现。更长周期来看，随着宏观层面上环保产业将进入提标增质的新阶段，微观层面碧水源回归本源业务、和中交集团的协同效应日益增强、深化、获得更强融资支持力度，公司在膜法水深度处理的道路上有望实现行稳致远，今年三季度不仅为公司全年维度业绩恢复的重要拐点，更是公司长期基本面反转和估值提升的重要拐点。预计公司2019-2021 年归母净利润为14.0、16.5、20.0 亿元，当年PE估值约17 倍，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：竞争加剧毛利率持续下降风险；项目进度不达预期；系统性风险。 |
