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2020年春节贺岁档临近票房有望迎来开门红 概念股一览

2020-1-14 09:52| 发布者: adminpxl| 查看: 11685| 评论: 0

摘要:   鼠年春节进入倒计时,2020年春节贺岁档日益临近。据了解,今年春节档扎堆推出的新影片风格各异,类型丰富,能满足不同群体的观影需求。既有传统的喜剧题材《唐人街探案3》和《囧妈》,也有主旋律和现实题材的《 ...
  鼠年春节进入倒计时,2020年春节贺岁档日益临近。据了解,今年春节档扎堆推出的新影片风格各异,类型丰富,能满足不同群体的观影需求。既有传统的喜剧题材《唐人街探案3》和《囧妈》,也有主旋律和现实题材的《中国女排》和《紧急救援》,动作片有成龙的《急先锋》,动画电影有成人向的《姜子牙》和儿童向的《熊出没》。

  随着春节档票房在全年票房中占比的增加,春节档已经成为电影市场全年最重要的档期之一。在2019春节档遭遇盗版危害、票房形成较低基数的情况下,2020年春节档的数量、质量和类型都很可观,2020年影市有望迎来开门红,行业回暖延续。根据对20年春节档票房测算,中性情况下达到68亿元,增幅15%。票房增速向上将有望带来电影制作、影院院线、票务平台等环节龙头公司经营回暖的投资机会,同时关注春节档单片票房有望超预期带来的交易性机会。

  光线传媒主投影片《姜子牙》,《姜子牙》与2019暑期档爆款动画电影、中国影史票房第二的《哪吒》同属光线的“封神宇宙”,《哪吒》片尾更是出现《姜子牙》彩蛋,联动意味十分明显,票房值得期待。

  中国电影参与出品或者发行了《唐人街探案3》、《囧妈》、《中国女排》、《急先锋》等多部影片。万达电影是国内院线龙头公司,同时还参与了《唐人街探案3》的投资。其他公司:横店影视、金逸影视。

【2019-12-16】光线传媒(300251)传媒行业系列报告二:艺术科技结合体 估值对标皮克斯
    国内横向覆盖内容领域最全面、纵向产业链延伸最完整的传媒集团之一。公司主营以影视板块为核心驱动,同时布局动漫业务板块、内容关联业务板块、产业投资板块。当前公司影视业务经营稳健,动画电影业务崛起,成为公司重要收入来源之一。
    核心逻辑一:动画电影商业模式优于真人电影。动画电影的商业模型与游戏较为接近,直面消费者,依靠稀缺的创意叠加工业化分工协作,创造出爆款产品。尽管游戏的生命周期更长,但动画电影具有更强的衍生价值。对比动画电影与真人电影,演员或导演等主创团队是真人电影价值链中最大受益方,攫取超额收益;动画电影价值链中,投资方或上市公司是最大受益方。
    核心逻辑二:光线传媒具有持续生产动画电影能力。公司参股投资约11家动画电影公司,并投资旗下动画电影项目。根据国家电影局统计,公司备案储备约13部动画电影片单,其中《姜子牙》预计2020年上映,另有《深海》《星游记之冲出地球》《魁拔》等多部动画电影在制作中。从储备项目可以看到,公司在动画电影领域已经形成每年可上映3-5部自制动画项目的能力。
    核心逻辑三:紧贴行业属性,初步建立护城河。国内动画电影行业的核心资源是动画电影导演。光线传媒从2015年开始投资扶持10多位优秀动画导演,具有先发优势;在绑定导演方面,公司通过股权+项目投资方式,实现双重绑定;同时,公司也投资动画CG技术公司,为投资的动画电影公司提供技术支持;最后,光线传媒在电影行业具有强大的宣发优势,与投资的动画电影公司形成协同效应。
    核心逻辑四:真人动画/动画电影票房空间超过300亿元。国内电影市场或已接近北美电影市场2003年的拐点位置,未来国内票房增长将主要依靠动画电影及真人动画电影;参考北美真人电影与动画电影/真人动画电影票房比例(5:3),国内真人动画电影/动画电影合计票房空间或超300亿元。
    盈利预测:预计2019-2021年公司营收分别为27.0亿元、25.5亿元、30.0亿元,归母净利润分别为11.37亿元、10.56亿元、12.17亿元。
    估值:2019-2021年,公司Eps分别为0.39元、0.36元、0.41元,对应PE分别为28X、30X、26X。对于公司,我们采用分部估值法。公司股权价值由三部分构成:1)真人电影板块估值(120亿元-160亿元);2)动画电影板块估值(300亿元-500亿元);3)产业投资板块估值(62亿元)。合计光线传媒股权价值区间482亿元-722亿元,维持“强烈推荐”评级。
    风险提示:动画电影行业竞争激烈,公司单部动画电影票房不及预期。

【2019-10-18】中国电影(600977)电影产业龙头公司 业务板块覆盖全产业链
    从电影市场内容端来说,2019年国内电影市场出现了3部票房40亿以上的影片,并有4部影片进入内地总票房前10,头部影片的质量和观影人次都有所提升。市场对于优质内容的需求未见明显下滑的痕迹,景气度依然较为理想。
    从渠道端来说,虽然2019年票房和观影人次有望实现同比增长,但在银幕增长速度高于票房增速的环境下,单银幕票房下滑的趋势还没有出现明显的短期逆转的迹象,我们认为仍需要从中长期的角度来看待渠道端的发展。
    从公司业务的角度来说,四大主营业务板块基本能够覆盖电影行业的上下游的全产业链,与国内电影市场的内容端与渠道端发展都有较为紧密的联系。
    电影发行业务:发行业务是公司的收入与利润的核心。公司在电影发行领域拥有比较强的实力和话语权,尤其是在进口影片的发行上更是具备极强的政策壁垒。公司主导或参与发行的国产影片票房能够占到全年国产票房的40%-50左右,主导或参与发行的进口影片的票房占比更是能够达到60%。
    电影放映业务:公司控股的院线公司在国内院线公司排名中位居前列,中影数字、中影南方以及中影星美三家院线公司市占率合计基本能够维持在20%左右,是院线行业的龙头之一。公司旗下控股影院的单银幕票房产出也高于全国平均水平60%左右,经营效率优势明显。
    电影制片业务:公司主导或参与制作的《捉妖记2》、《唐人街探案2》、《流浪地球》等爆款电影票房表现十分优异,春节档影片《流浪地球》的票房超过了40亿元,开创了国内硬科幻电影的先河并排在国内电影票房排行榜第三位,实现了口碑与票房的双赢。除了商业影片之外,公司还兼顾主旋律影片的制作,电影《建军大业》、《建国大业》、《建党伟业》以及纪录片《厉害了我的国》等影片不仅在内容上宣传了爱国精神,也在商业表现上创造了良好的票房。我们认为,在当前国家提倡创作主流价值观内容的大环境下,加上已经有多部在表现手法上实现多元化,在商业上也取得了良好回报的主旋律影片出现,公司能够凭借优秀的制作水平和对主流价值观的把握,未来在主旋律影片的领域持续发力。
    影视服务业务:公司目前拥有多项与影视相关的先进设备技术,包括中国巨幕、中影巴可放映机、中影光峰激光数字放映机、银幕、座椅、影院管理系统、售票系统、数字电影运营服务技术支撑平台等。我们认为,在影院竞争压力日益增大的市场环境中,观影体验是影院的核心竞争力之一,加上国家鼓励影院对放映环境和设备设施进行升级改造,采用资金支持的方式鼓励影院安装巨幕系统,激光放映机等先进设备。公司将有望受益于影院对于设备的更换升级需求。
    预计公司2019-2020年EPS为0.73元/0.83元,按2019年10月16日13.92元收盘价,对应PE分别为19.1倍与16.8倍。首次覆盖并给予“增持”评级。
    风险提示:电影票房增速不及预期;影视项目表现不及预期;银幕数继续维持高增长;行业竞争加剧。

【2019-08-22】万达电影(002739)2019年半年报点评:业绩低谷 静待行业拐点
    19H1 业绩概况:实现营业收入75.64 亿元,同比下滑11.18%,毛利率同减8.62pct 至27.65%。销售费用率同减1.33pct 至6.01%,管理费用率同增1.2pct 至6.7%,财务费用率同增0.35pct 至2.02%。实现归母净利润5.24亿元,同比下滑61.9%,净利率同比减少9.22pct 至6.93%。
    票房疲软,非票低迷,院线业务加速下行。受票房大盘及观影人次下滑的影响,院线相关业务实现营收70.2 亿元(YOY-4.71%),毛利率同减5.89pct至26.87%。其中,观影收入46.57 亿元(YOY-3.72%),毛利率6.07%,同比减少8.39pct;广告收入11.38 亿元(YOY-7.24%),毛利率65.43%,同比减少2.14pct;卖品收入9.34 亿元(YOY- 6.4%),毛利率67.43%,同比增加6.63pct。人均广告和卖品收入分别为10.54 元/人和8.65 元/人,分别同比小幅提升2.21%和3.18%。
    头部内容不足拉低影视收入,电视剧业务表现相对突出。影视业务实现营业收入5.44 亿元,同比下滑52.62%,毛利率同减19.83pct 至37.68%,万达影视贡献利润3250 万元。其中,电影制作和发行收入2.38 亿元(YOY-70.14%),毛利率34.8%,主要因为去年同期主投影片《唐人街探案2》取得较高票房收入。电视剧收入9363 万元(YOY+362.1%),得益于台播剧《激荡》和网播剧《从前有座灵剑山》发行收入贡献。老游戏流水衰减叠加新游戏上线延迟,游戏发行及运营收入同比下滑41%至2.13 亿元。
    投资建议:票房低迷叠加影视内容小年是导致公司上半年业绩大幅下滑的重要原因,但我们对于电影市场长期繁荣仍持乐观态度。从需求端来看,今年超过40 亿票房的国产影片数量超过3 部,科幻、动画电影的单片票房天花板显着抬升,观影需求在优质内容催化下快速释放。从供给侧来看,新建增速放缓明显,存量影院加速退出,单银幕产出拐点渐行渐进。万达电影运营效率突出,非票优势明显,全产业链布局在行业拐点到来后有望充分收益。我们预计19~21 年归母净利润分别为13.1、20.1 和25.7 亿元,对应PE 分别24.2x/15.9x/12.4x,每股合理价值为17.8 元,维持“买入”评级。
    风险提示:行业竞争加剧,票房不及预期,商誉减值风险,内容延迟上线。

【2019-08-29】横店影视(603103)2019年半年报点评:国产片疲软影响低线优势发挥 业绩继续回落
    公司披露19 年中报:营业收入同降5.41%至13.86 亿元;归母净利润同比下降23.76%至1.73 亿元;扣非归母净利润同比下降33.6%至1.32 亿元。其中,Q2 单季度实现营业收入5.13 亿元,同比下滑4.1%,归母净利润1431万元,同比下滑62.9%,扣非归母净利润亏损785.5 万元。
    优质国产片稀缺,低线票房失速下滑,横店市占率小幅下滑。19H1 国产片票房同比减少16.9%至157.54 亿元,1~2 线城市票房同比下滑1.28%,3~5线城市票房分别同比下滑5.47%。横店影视旗下的影院主要集中在低线城市,票房受国产片影响更为明显,19H1 横店影投实现票房收入10.51 亿元,同比下滑7.97%,票房市场份额同比减少0.17pct。
    新建增速放缓,单银幕产出下滑,盈利能力减弱。上半年新建24 家影院,142 块银幕,分别同比下滑20%和24%。其中,3~5 线城市新建影院数量21 家,占总新建数量87.5%。19H1 资产联结型影院实现单银幕产出49.16万元/块,同比下滑19.38%,导致毛利率同比回落5.5pct 至20.51%,归母净利率同比回落3pct 至12.50%。
    期间费用小幅回落,政府补贴有所提升。19H1 公司形成销售费用2369 万元(YOY-7.5%),销售费用率同比减少0.04pct 至1.71%;管理费用2487万元(YOY-12.7%),管理费用率同比下降0.15pct 至1.79%。三大期间费用率合计3.48%,同比减少0.32pct。政府补贴增加,上半年实现营业外收入2208 万元,同比增长18.74%,其他收益1765 万元,同比增长66.42%。
    投资建议: 我们认为横店影视低线渠道占比优势利好公司长期发展,但短期仍面临国产片票房增速下滑和成本增长的压力。我们预计19~21 年归母净利润为2.86、3.93 和5.30 亿元,对应PE 为32.4x/23.6x/17.5x,综合考虑可比估值和DCF 得到每股合理价值21.37 元/股,维持“增持”评级。
    风险提示:影院竞争加剧;票房增速不及预期;补贴退坡或停止。


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