【2019-11-21】贵广网络(600996)持续强化智慧广电业务在B端和G端应用 首次覆盖，目标价10.0 元，增持评级。公司依托智慧广电综合试验区持续探索智慧广电应用场景，不断开拓B 端/G 端市场，在5G+三网融合及国网整合背景下占据显着先发优势。预计2019-2021 年EPS0.25/0.30/0.35 元，考虑到公司智慧广电业务的先发优势，给予2019 年高于可比公司平均水平的估值40xPE，对应目标价10 元，首次覆盖，给予增持评级。 三网融合背景下广播电视及宽带业务用户数持续增长。公司拥有贵州覆盖范围最广、密度最高的基础信息网络，大力发展数字电视、高清互动、个人宽带等三网融合业务，积极推动传统媒体和新媒体融合，截止到2019Q3 有线电视用户超800 万户，宽带用户266 万户。 智慧广电与融合创新业务有望构筑新的增长点。公司搭建的全国首个智慧广电综合试验区建设稳步推进，广播电视网络向宽带数据方向拓展，截至2019H1 已与贵阳/遵义/六盘水等地达成智慧广电建设战略合作，启动了"云上贵州"省级政务云平台广电节点建设和电子政务外网延伸至村建设，强化技术投入持续助力公司集客业务发展。融合创新业务进展顺利，有线无线融合网覆盖工程现已完成1000 座基站建设，建成全国最大的LoRa 窄带物联网覆盖全省城区，雪亮工程2019 年计划完成监控点位3 万个，2019H1 已新建监控点位2.3 万个。公司立足智慧广电，持续布局智慧政务、智慧城市、大数据业务等有望在5G 快速落地和广电国网整合背景下占据优势地位。 催化剂：智慧广电产品持续推出，国网整合落地 风险提示：智慧广电及国网整合进度不及预期、政策风险、技术风险 【2019-12-02】神州数码(000034)鲲鹏展翅神码腾飞 全力聚焦"大华为" 华为最核心合作伙伴，携手厦门市政府，打造鲲鹏超算、服务器及PC 生产基地。公司与厦门市人民政府签署协议，未来将通过2-5 年时间在厦门建设超算、服务器和PC 生产基地。自2020 年开始，我国ARM 计算产业链将正式进入快速导入及成长阶段，而华为是整条产业链的核心。公司此次与厦门市政府的合作，一方面代表着公司“大华为”战略的进一步升级；另一方面，鲲鹏产线量产后能够大幅增厚公司营收及净利润。 ARM 产业链兴起，预计行业净利率能够达到4~5%左右，有望大幅增厚神州数码利润。参考浪潮信息、中科曙光等历年销售毛利率及净利率，传统x86 服务器政企市场毛利率约为20%，净利率约5~6%，高于互联网客户市场。我们认为未来ARM 服务器行业能够保持4~5%以上的销售净利率。我们预计随着神州数码鲲鹏产线逐步落地并开始量产，鲲鹏产品利润率将远高于公司当前主业1%左右的利润水平，将对公司业绩产生显着增厚效果。 全国最大分销商，规模效应扩大竞争优势。我们认为，行业特性决定了分销商的壁垒在于大资金运作投入及丰富的上下游生态资源，通过规模效应获取中间利润。神州数码在过去二十年的发展中，已经逐渐在行业内建立起丰富的生态壁垒，规模优势已经在业绩中显现：四项费率持续收窄，19Q3 已降至1.88%；经营现金流稳定回升，19Q3 增至10.5 亿元，远超净利润；同时存货周转率持续加快，公司运营效率在稳步提升。 云MSP 国内份额第二，云业务价值等待重估。据IDC 数据，2018 年中国云管理服务市场规模达到3.1 亿美元，同比增速高达131.4%；神州数码以5.8%份额位居第二。目前，行业CR8 份额仅为34.3%。我们预计，未来我国云管理服务市场仍然具备翻倍成长动力，同时行业格局将得到整合，看好神州数码利用资源优势扩大市场份额。参考份额第一的数梦工场，2019 年估值15 亿美元，神州数码的云业务价值当前被市场显着低估。 盈利预测：预计公司整体19-21 年收入分别为999/1228/1540 亿元；净利润6.83/9.04/13.72 亿元。根据分部估值法，我们认为2020 年公司合理市值在208亿元。 风险提示：云转型进度不及预期；鲲鹏产线落地节奏不及预期；行业需求下滑； 【2019-11-15】东方通(300379)中国中间件开拓者和领导者 "创新+华为"双轮驱动 东方通是中国国产中间件的开拓者和领导者，市场份额处于明显领先地位。2011 年以来的政府采购数据统计中，东方通的订单数量分别金蝶天燕和中创股份的5.5 和23.3 倍，订单总金额分别金蝶天燕和中创股份的5.5 和46.5 倍，在传统市场，如金融、交通等行业，东方通也有较强的竞争优势。此外，在人员方面，东方通整体员工体量超过金蝶天燕和中创股份各自员工数量的3 倍，在开拓市场和产品研发方面具备明显优势。 测算中国中间件的潜在市场空间超150 亿元，云计算时代商用中间件空间将进一步扩大。根据IDC数据，2018 年中国电脑出货量约5200万台，其中商用电脑数量大约2600 万台，中国服务器出货量约为310万台，则商用电脑：服务器比例大约为8.4:1，中间件中的应用中间件产品数量与应用服务器高度相关。我们保守测算未来中间件行业市场空间为150 亿，新市场环境下，将主要由国内中间件厂商分享。 云中间件成为行业新态势，东方通携手华为云积极布局云中间件业务。iPaaS 的成功催生了MwaaS(中间件即服务)业务，成为全球中间件行业热点。中间件并非华为主赛道，中间件产业生态合作将成为华为重点培育方向。东方通是华为第一批重点合作的中间件厂商，2019 年9 月19 日，其应用服务器中间件Tongweb 产品入驻华为云商城；此外，东方通布局云化产品多年，基于细分市场需求推出多个云化中间件产品，积极拓展云中间件业务。 主打“安全+”市场升级战略，布局行业安全。公司先后收购网络安全、信息安全和通信业务安全领域公司微智信业和聚焦于DNS 系统和数据安全、应急安全产品及服务领域的泰策科技，业绩承诺与股权购买确保短期风险有限。公司此前已经基本全部计提惠捷朗等公司商誉，会计处理保守，我们认为微智信业将受益于5G 流量爆发和内容监管审计加强，泰策科技将受益于应急指挥信息化发展。 盈利预测：19-21 年，归母净利润为1.60/3.80/6.00 亿元，EPS 为0.57/1.35/2.13 元，当前股价对应PE 为64/27/17 倍，给予“买入”评级。 风险提示：公司短期投入压力较大；市场推广不及预期。 【2020-01-13】深信服(300454)创新 让IT更简单 公司的成长史：产品推陈出新并始终保持领先。第一款产品VPN一经推出，便牢牢占据市场第一。同样成功的产品包括上网行为管理软件、下一代防火墙、统一威胁管理、超融合产品等，在所处领域的市占率均位列第一或第二。 出色的产品表现背后，是卓越的研发销售配合。作为一家产品型企业，公司长期在研发上保持高投入，近四年的研发费用率均在20%左右。2018年公司销售费用率为36%，在中信计算机行业排名第五。公司高度重视渠道关系，目前和公司建立深度合作关系的渠道伙伴近两千家。 最新的成功是下一代防火墙排名提升至第一。公司于2011年推出下一代防火墙，2014年7月成为《第二代防火墙》标准制定者，2015年5月成为国内ICSA防火墙认证的4家企业之一，2017年5月在IDC集成类防火墙市场排名国内第二。根据IDC的《2019年第二季度中国IT安全硬件市场跟踪报告》，公司凭借下一代防火墙单款产品进一步提升市场份额，以17.9%市场占有率排名第一。 超融合推动公司开启新一轮高增长。根据Gartner的数据，公司超融合架构产品2018年上半年国内市占率仅次于华为，排名第二。Gartner预计2017-2022年全球超融合市场复合增长率为40.4%，中国市场的增速将超过全球。公司作为超融合领先企业，有望充分受益。 投资建议：公司围绕信息安全和云计算业务做大做强，目标成为中国领先的IT基础设施提供商。预计2019-2020年EPS分别为1.85元和2.42元，给予“买入-A”评级，6 个月目标价160元。 风险提示：云计算发展不及预期；信息安全行业竞争加剧；等保2.0落地速度不及预期。 【2020-01-09】东华软件(002065)与7家单位签署战略合作协议 推进宁波鲲鹏5G产业生态建设 1月9日晚间，东华软件（002065）公告称，与宁波银行、宁波工业互联网研究院、宁波东投集团、宁波移动、宁波电信以及宁波联通等6家单位签署战略合作框架协议，与宁波市大数据投资发展有限公司签署战略合作备忘录，旨在共同推进"5G+鹏霄"生态建设及布局，助力宁波市"246"万千亿级现代产业集聚发展，进一步加快宁波鲲鹏5G产业生态建设。 5G作为新一代信息通信技术演进升级的重要方向，是经济社会数字化转型的重要驱动力量。中国工业和信息化部于2019年6月正式发放5G商用拍照，标志中国正式进入5G商用元年。随着5G与经济社会各领域的深度融合和广泛应用，有利于打造全新的应用生态体系，创造新的经济增长点，助力数字经济良性发展。 宁波市是我国当前在大数据产业发展迅速的城市之一。近年来，围绕数字产业化和产业数字化发展主线，宁波市着力推进数字经济的培育发展。在电子信息、软件和新兴服务产业领域，积极创建特色型中国软件名城，目前全市有30余家软件和信息服务业企业在主板、新三板上市。在5G应用方面，宁波正重点加快布局5G网络建设，以新一代信息基础设施建设引领经济发展，着力打造具有全球竞争力的5G应用和产业新高地。 东华软件表示，公司与宁波多家单位合作，进一步加快宁波鲲鹏5G产业生态建设，推进"5G+鹏霄"生态建设及布局，助力宁波市"246"万千亿级现代产业集聚发展。各方充分发挥各自的技术优势与资源优势，共同在"5G+鹏霄"生态开展业务合作，致力于为政府、企业、民众服务。 【2019-09-23】熙菱信息(300588):子公司是上海鲲鹏生态联盟正式成员 熙菱信息(300588)9月23日在互动平台透露，公司全资子公司上海熙菱信息技术有限公司是上海鲲鹏生态联盟正式成员，目前双方主要在公共安全领域的视频技术应用和云技术数据应用方面有所合作。 【2019-12-27】北信源(300352)子公司上海北信源信息技术有限公司终端安全管理平台荣膺"网络安全技术应用试点示范项目" 近日，北信源子公司上海北信源信息技术有限公司推出的“面向安可计算机的终端安全管理平台”荣膺工信部“网络安全技术应用试点示范项目”。 在近日举行的“2019年中国网络安全产业高峰论坛”中举办了工信部年度网络安全试点示范入选项目授牌仪式和工信部网络安全威胁信息共享平台合作单位授牌仪式，北信源子公司上海北信源信息技术有限公司凭借在网络安全领域深耕多年的技术经验和雄厚实力，以“面向安可计算机的终端安全管理平台”产品荣获“网络安全技术应用试点示范项目”称号，这是继2016年“电信和互联网行业网络安全试点示范项目”后再次获得工信部试点示范项目。 在日益严峻的网络安全形势下，国产化安全行业是国家网络安全发展的必经之路。北信源作为网络信息安全行业领军企业之一，积极响应国家国产化发展战略，领先布局国产化安全领域，旗下全线安全产品都进行了国产化适配，并推出了国产化安全整体解决方案，国产化安全软硬件一体集成服务等，目前已经与众多合作伙伴组建了有力的国产化生态矩阵，积极为国家信息安全战略贡献力量。 此次入选“网络安全技术应用试点示范项目”是对北信源技术服务能力的肯定，也将激励北信源继续创新，并不断践行维护国家信息安全、推动软件信息行业发展的使命与责任，北信源将继续发挥自身在技术、产品和服务经验方面的优势，提升公司技术水平，壮大人才队伍，更加完善产品和服务，回报广大客户的支持与信任，为国家、为广大用户提供更加优质的信息安全产品与技术保障服务! 【2019-12-12】东方国信(300166)"智"造TMT系列深度之八:高转换成本的护城河被忽视 过去10 年营业收入复合增速45%，归母净利润复合增速44%，位列整个计算机前五增速。公司的成长有四种方式：渗透率提升带来市场空间变大，扩大市场份额，开发新的产品，甚至进入不同的赛道。回顾公司运营商业务，2008-2013 年渗透率和市占率提升带来高速增长，2014-2015 年市场饱和导致增速放缓，2015 年后大数据平台的增量需求又带动快速增长。 公司增长的第二个方式是并购扩展客户和进入新的赛道。上市至今横向收购扩大联通市场份额，纵向收购弥补运营商产品线，技术并购布局Hadoop 技术，跨行业并购从电信拓展到金融、工业、政府、公共安全、农业领域。并购需要的大量资金也是公司优势之一，对外投资收购的数十家公司总共交易对价达14.55 亿元。目前电信仍然是收入贡献的最大业务，工业互联网和政府业务增速最快。 天生大数据基因，"电信级"技术实力被轻视。公司业务诞生之初就围绕电信行业的数据展开业务，将大数据基因拓展到"大数据+行业"。市场认为公司是"产品+二次开发"的项目型公司，忽略了公司除了应用方案，已经成为少数覆盖了大数据产业上中下游的公司。 对于应用软件厂商，市场需要理解"阶段标准化、局部产品化"的特性，需要高度重视高转换成本这一深度护城河，最终理解商业模式与估值的矛盾。目前政务信息化的招投标，采购方式多为"单一采购来源"、"竞争性磋商"，定制化牺牲盈利能力，换取高转换成本的护城河。公司和客户粘性极强，人均创利从2015 年至今都在稳步增长。业绩的确定性应带来估值溢价。 公司电信业务的增长来源存量市场的增量需求，工业互联网是0 到1 的全新需求，前者的增量远小于后者。电信业务是公司的安全边际，随着电信业务稳定增长，安全边际不断提升。公司的工业互联网平台CLOUDIIP 处于第一梯度，被工信部评为第二名。 首次覆盖予以"买入"评级。预计2019-2021 年营业收入为24.89、32.26、42.46 亿元，同比增长24.7%、29.6%、31.6%；归母净利润为6.17、7.55、9.76 亿元，同比增长19.0%、22.4%、29.3%。对应的 PE 为22X、18X、14X。选取可比公司对应2020 年平均PE 为23 倍，则目标市值174 亿元。 风险提示：工业互联网发展不及预期，大客户应收账款的风险。 【2019-11-19】先进数通(300541):与华为正在技术层面探讨公司参与鸿蒙生态的可行性 先进数通(300541)周二在互动平台上回答投资者提问时表示,公司目前尚没有基于华为鸿蒙系统的产品或解决方案,目前双方正在技术层面探讨公司参与鸿蒙生态的可行性。 先进数通主要提供面向商业银行为主的IT解决方案及服务，包括软件解决方案、IT基础设施建设及IT运维服务。 |
