中国央行数字货币顶层设计已完成，下一步将稳妥推进数字化形态法定货币出台应用。2020年有望成为全球央行数字货币元年。计算机行业金融IT、加密数据、支付终端和网络信息安全等领域或将迎来增长机会。 核心逻辑 1、货币数字化的意义在于从体系上支持社会效率提升。短期来看，数字货币能够降低实体货币发行与流通工程中的高成本，并增强对交易过程中信息的把握；长期来看，数字货币有望丰富货币政策工具，促进跨境流转支持人民币国际化，最重要的是民生领域中有望增强资金流转效率并降低信用风险。 2、数字货币产业链建设机会梳理。①央行端：预计央行端系统将以自研自建为主，但央行端的关键技术选型将决定商业银行系统规格，预计认证/加密体系的选择将成为关键；②投放端：传统账户系统需要改造，银行机具或也有小幅改造可能；新建系统方面数字货币核心系统、认证系统、钱包系统预计空间在180亿左右；③流通端：支付机具有改造需求，整体替换需求在200-300亿左右；支付体系中服务商角色不会消亡，有望加速向服务化转型；ToB应用发展预计在数字货币运行稳定之后，有望产生现象级应用空间广阔。 利好个股 流通运营服务商：发行央行数字货币若重新另起炉灶将是对商业银行现有的基础设施、人力资源和服务体系造成大的资源浪费，因此东吴证券认为大概率将在之前的支付清算体系上改造。传统支付服务商和网联清算机构将受益。关注海联金汇（002537）、拉卡拉（300773）、新大陆（000997）、新国都（300130）。 银行IT服务商：考虑到央行数字货币采取的双层运营体系，商业银行等机构承担向公众提供数字货币的责任，对应其IT系统需要改造升级，其中尤其核心账户系统的it服务商受益弹性最大，关注长亮科技（300348）、宇信科技（300674）、神州信息（000555）、科蓝软件（300663）、高伟达（300465）等，以及集成商四方精创（300468）、先进数通（300541）等。 电子钱包App、身份认证、安全加密等电子钱包核心服务提供商：手机将是数字货币流通的最重要载体，数字货币电子钱包和个人身份加密相连，因此电子钱包App、身份认证、安全加密等环节显得尤为关键。关注卫士通（002268）、飞天诚信（300386）、数字认证（300579）等。 天风证券（601162）指出，预计数字货币产业机会将沿“先银行IT后支付机具与服务”的路径传导。银行IT关注银行核心系统和机具改造，重点推荐长亮科技、数字认证等，建议关注四方精创、宇信科技、高伟达、广电运通（002152）等；支付端关注POS机改造和支付服务变化，重点推荐新大陆，建议关注新国都等。 华泰证券指出，银行核心系统领域重点推荐长亮科技，建议关注润和软件（300339）、宇信科技。支付清算机具领域建议关注聚龙股份（300202）、广电运通、新大陆、拉卡拉。 【2018-09-26】海联金汇(002537)金融科技赋能 转型腾飞在即 深耕大数据金融领域，金融科技平台初具规模。海联金汇前身是青岛海立美达股份有限公司。由于传统家电及汽车零部件制造业务竞争加剧导致业务发展遇到瓶颈，公司通过非公开发行股票定向收购联动优势转型为"智能制造+金融科技"双轮驱动的科技型公司。重组时签署的业绩承诺为业绩持续增长提供有力保障，2016/2017两年平均完成承诺净利润的107.25%。 移动信息服务市场护城河深厚，行业移动短信市场发展空间依旧广阔。近年来移动互联网的普及带动移动通信业务迅速发展，移动通信业务收入在电信业务总收入中的占比超过70%以上，虽然即时通讯app对短信业务量出现一定冲击，但是行业移动信息市场仍有广阔空间。目前，联动优势为工商银行、建设银行、中国银行、交通银行等二十余家银行总行及信用卡中心提供B-MAS运营支撑服务，短信息发送量保持快速增长态势。2017年信息发送量达1500亿条，在银行短信市场占据主导地位。随着互联网技术快速发展，短信场景多样化诱发新的增量空间，触发类短信为市场提供巨大增量，我们预计公司在移动运营商信息服务领域仍能维持稳定高速的增长。 第三方支付业务利润稳步增加，沉淀数据蕴藏利润爆发点。2017年第三方移动支付市场规模达到98.7亿，同比增长67.86%。联动优势的第三方支付业务市场份额位列第四，仅次于支付宝、微信支付、壹钱包，"联动惠商+"云业务平台通过对数据进行整合及分析降低合作渠道商运营支出，建立了一个对接商户服务与消费者个性化需求的生活服务支付生态圈。 普惠金融市场欣欣向荣，金融科技赋能传统金融业大有可为。过去六年时间我国消费性贷款余额平均年复合增长率达到25%，总量已经接近31.5万亿元人民币。传统银行系消费金融公司风控体系存在经营效率低、运营成本高、不良贷款率居高不下等诸多问题，这些因素给拥有大量用户消费数据和强大的IT系统支持并有能力深度挖掘和高效利用数据流量的金融科技型企业提供一个成长潜力巨大的市场。我们认为联动优势作为国内最大的金融和电子商务产业链服务提供商之一，拥有稀缺的支付和收单牌照，未来金融大数据产品服务拥有巨大增长空间，金融科技业务有望成为公司营业收入和净利润高速增长的新引擎。 分部估值。根据公司的业务板块，我们将其分为智能制造业务、移动运营商信息服务业务、金融科技业务等三部分并采用可比估值分别估算业务价值。参考智能制造业务可比公司2018年PE平均值给予该部分业务23.6倍P/E，对应目标市值贡献51.9亿元。参考移动运营商信息服务业务可比公司2018年PE平均值给予该部分业务21.1倍P/E，对应目标市值贡献26.5亿元。参考金融科技业务可比公司2018年PE平均值给予该部分业务37.6倍P/E，对应目标市值贡献79.0亿元。公司三部分业务合理估值相加为157.38亿元，对应目标价12.58元/股。 盈利预测：我们预计公司2018/2019/2020三年EPS分别为0.44/0.69/1.11元，对应PE分别为24.4/15.6/9.8倍，首次覆盖给予公司"推荐"评级。 风险提示：系统性风险、智能制造业务不及预期、移动信息业务市场竞争加剧、第三方支付业务不及预期、金融科技业务增速不及预期。 【2019-11-28】Square位列全球未来50强第二 拉卡拉(300773)有望成"中国版Square" 日前，《财富》杂志发布了全球未来50强榜单，主营业务为第三方支付服务的美国Square排在第二位。从发展路径和商业布局看，A股公司拉卡拉（300773）与Square有颇多相似之处，两家公司都聚焦于B端业务。 Square从最初的支付切入，获取广大的中小微商户，然后开始纵向开掘商户需求，不断提供智慧经营、借贷等服务。针对高端餐厅这种特定类别商户的需求，Square可以提供送餐等服务。另外，Square甚至从B端跨入C端支付领域。这种发展路径使得Square未来的天花板不断升高。 据了解，拉卡拉从最早的便民支付、收单业务到后来以支付作为入口，向中小微商户提供金融、电商、信息等服务，这与Square的发展方向大同小异，区别在于两国环境不同，Square还布局了个人账户端业务。但在以B端为核心方面，两者高度相似。 具体来看，拉卡拉首先构建了覆盖全国的便民支付网络，帮全国超过10万家便利店引流，增加其用户粘性，“让便利店更加便利”。2011年，拉卡拉首批获得了央行颁发的包括互联网支付、银行卡收单、预付卡受理的支付牌照，进入了收单领域，通过推广各类POS终端开展银行卡收单等服务，让街边店都能够受理银行卡，解决实体中小微企业经营中不能使用银行卡的问题。 接下来，伴随移动互联网大潮来临，移动支付方式得到普及，拉卡拉顺势推出了针对B端收单需求推出智能POS、超级收款宝、收钱宝盒等智能支付终端，拥抱移动互联网，实现对扫码、刷卡、NFC等支付方式全支持，以及各行业应用场景的全覆盖，并从这一阶段开始为商户提供会员营销、增值金融服务等。 今年10月，拉卡拉支付推出“拉卡拉小店”“拉卡拉收款码”“拉卡拉汇管店”“拉卡拉云收单”4款新品，更好的满足中小微企业线上线下一体化经营、聚合收单、会员服务、营销服务以及相关机构整体收单受理解决方案等方面的需求。这也是拉卡拉8月宣布进入战略4.0时代之后的进一步产品落地。 而在不久前，拉卡拉宣布要发力产业互联网，不仅提供支付服务，还要为他们提供解决方案输出、积分消费运营、广告营销、会员订阅等全方位服务。拉卡拉将其归纳为金融科技服务、电商科技服务、信息科技服务三个维度的业务。 可见，拉卡拉的业务随着商户服务的深化不断延展，这与Square大力拓展增值服务的商业逻辑一样，也是拉卡拉基于对中小微企业的深刻理解的多元化布局选择。反映在业绩层面，今年上半年拉卡拉商户经营业务收入同比大幅增长53%，达到历史新高的1.53亿元。 【2019-08-29】新大陆(000997)2019年半年报点评:商户运营及增值业务持续高增长 长期价值值得期待 商户运营及增值业务持续高增长，支付设备短期承压 分业务结构看，公司商户运营及增值服务实现营收15.55 亿元同增38.5%，总交易量超7400 亿元同增17%，其中扫码支付交易量同增324%。国通星驿上半年实现净利润2.61 亿元，商户运营业务收入和利润占比均超过50%。电子支付设备和信息识别设备业务实现营收8.1 亿元同降24.2%，预计受政策监管短期冲击影响。公司目前是亚洲第一全球第二的支付设备供应商，并积极向海外市场扩张，境外市场实现收入2.79 亿元同增57.3%。随着智能设备渗透率提升及海外市场持续拓展，硬件业务仍有成长潜力。行业应用与软件开发业务实现营收3.97 亿元同增38.4%，主要受益于省界收费站取消交通市场高景气度等影响。公司7 月陆续中标多项高速公路ETC 项目，合计金额超7000 万元。 |
