【2019-12-23】康泰生物(300601)重磅产品发力在即 研发步入收获期 投资要点： 首次覆盖，给予谨慎增持评级。公司是国内产品线最为丰富的疫苗行业龙头之一，未来2-3 年内13 价肺炎结合疫苗、人二倍体狂犬疫苗等重磅产品有望陆续上市，带动公司业绩加速增长，预测公司2019—2021 年EPS0.87/1.26/2.00 元，参考行业可比公司估值，给予公司目标价94.5 元，对应2020 年PE 75X，首次覆盖，给予谨慎增持评级。 联合疫苗大势所趋，四联苗有望继续放量。多联多价疫苗是行业发展趋势，百白破-Hib 四联苗为公司独家产品， 2019 年下半年四联苗批签发逐步恢复正常，全年有望实现销售450 万支左右。目前联合疫苗终端渗透率仍然较低，消费升级趋势下，多联苗替代率有望不断提高。公司持续加强销售推广工作，随着四联苗市场终端有效覆盖率和品牌度、认知度进一步提升，未来有望保持稳健快速增长。 重磅产品有望陆续上市，研发管线步入收获期。公司在研疫苗项目储备丰富，多联多价疫苗和创新疫苗布局领先，持续加强技术合作和研发创新，研发和产业化进程稳步推进：13 价肺炎结合疫苗于2019 年12 月正式报产受理，有望2020 年底获批上市；人二倍体狂犬疫苗有望2020 年初正式报产2021 年有望正式获批上市；IPV、重组肠道病毒71 型疫苗等临床研究积极推进，五联苗、麻腮风水痘四联苗、五价轮状病毒疫苗等有望陆续申报临床。随着重磅产品陆续上市，公司业绩有望实现快速增长。 催化剂：四联苗销售放量，重磅产品取得研发进展 风险提示：产品销售推广不及预期；新产品研发进展不及预期 【2020-01-08】光大证券:智飞生物(300122)买入评级 报告摘要 事件： 公司发布2019年度业绩预告：预计实现归母净利润22.50-25.40亿元，同比增加55-75%。其中非经常性损益对净利润影响金额约为-2826.34万元，扣非净利润同比增长55.84-75.73%。业绩符合预期。 点评： HPV与五轮迅速放量拉动业绩增长，三联苗供应承压。根据中检院数据，2019年4价HPV疫苗批签发455万支，同比+20%，预计贡献收入约34亿元；9价HPV批签发332万支，同比+173%，预计贡献收入约49亿元。五价轮状病毒疫苗批签发462万支，同比+483%，预计贡献收入约12亿元。AC-Hib三联苗批签发量428万支，同比-33%，预计贡献收入约10亿元，主要是受到未能获得药品再注册批件导致无法继续生产的影响。 临床研发有序推进，自产梯队逐渐成型。公司的预防用微卡与EC诊断试剂已完成现场检查，微卡于2019年12月31日进入第2轮补充资料，预计将在发补完成后正式获批上市，接棒三联苗成为下一个自主大品种，预计峰值销售额可达30亿元；四价流感病毒裂解疫苗、冻干人用狂犬病疫苗(MRC-5细胞)正在推进3期临床试验；组分百白破、EV71、四价重组诺如病毒疫苗(毕赤酵母)已获批临床试验。随着自主研发品种逐步推进，公司将具备丰富的自产梯队，将成为自产+代理双轮驱动增长的疫苗大平台。 盈利预测、投资评级和估值 公司目前是国内综合实力最强的民营疫苗供应和服务商之一，拥有优秀的直销网络，重磅疫苗研发储备丰富，核心品种处于高速放量期。考虑到AC-hib三联苗冻干剂型获批时间存在不确定，维持19年EPS 1.53元，略下调20-21年 EPS 至2.16/2.44元(原2.22/2.45元)，现价对应 19-21 年 PE 为34/24/21 倍。估值处于较低水平，维持"买入"评级。 风险提示： 冻干三联苗获批进度低于预期；微卡上市与推广低于预期。 【2020-01-06】天风证券:长春高新(000661)买入评级 2019 年业绩预增60%-80%超预期 公司公告2019 年业绩预告：归属上市公司股东的净利润16.10-18.12 亿元，同比增长60%-80%，超市场预期，业绩主要原因包括：1、控股骨干制药企业收入增长；2、房地产开发项目结算收入同比上升；3、2019 年 11 月完成了对金赛药业29.5%少数股东股权的收购，自2019 年11 月起按照99.5%持股比例合并计算。 预计金赛药业2019 年业绩增长中枢70%左右 公司整体表现大幅增长主要是金赛药业强劲增长带动。根据公司业绩预告，我们预计核心的子公司金赛药业业绩增长中枢达到70%左右，生长激素产品销售持续扩大，金赛继续扩大重点品种市场，规范化各级销售体系；配合水针品种的市场开拓，完善电子笔做为企业独立品种的业务发展；同时根据公司2018 年年报，公司坚持差异化市场策略组织多场促销活动及省级以上大型会议，持续加大营销力度，儿科新患数大幅增加，医院累计进药覆盖率大幅提高，我们估计新患舒持续增长，同时整体用药时长增加，这些举措都推动生长激素等有望实现持续高增长，巩固市场领先地位。2018年内长效生长激素产品完成IV 期临床研究，为后续放量奠定了基础，公司的长效+水针+粉针产品梯队优势有望进一步凸显，我们看好2020 年生长激素的持续高增长。 公司研发管线潜力大，生长激素天花板有望进一步打开。 公司在研品种丰富，根据公司2019 年半年报，公司超过20 个重点研发项目在推进中，其中生长激素持续拓展适应症，未来有望继续打开生长激素增长天花板，百克生物方面，鼻喷流感疫苗已报产，预计今年上半年获批，有望为后续疫苗板块增长增添动力。 看好公司持续快速发展，维持"买入"评级 由于公司业绩超预期，加上完成对金赛药业29.5%少数股权的收购的原因，我们上调公司盈利预测， 2019-2021 年利润由13.9/18.5/23.8 亿元上调至17.0/29.1/39.2 亿元，预计公司2019-2021 年EPS 分别为8.41、14.40、19.39 元，对应PE 分别为53、31、23 倍。公司业绩持续快速增长，收购金赛药业剩余股权也有望提升公司的核心竞争力和盈利能力，看好公司作为生物工程制药龙头持续快速的发展，维持公司"买入"评级。 风险提示：招标进展缓慢，长效生长激素、重组人促卵泡激素放量速度低于预期。 |
