农林牧渔行业：养殖股又到布局时 能繁母猪持续低位，长期猪价回暖有基础 自 2013 年底以来，能繁母猪存栏开始下降。继2014 年7 月能繁母猪存栏降至4538 万头，低于上一轮周期最低点4580 万头后，养殖户主动的去产能行为仍在持续，截止2014 年9 月这一数字已降至4479 万头，养殖信心较为低迷。 尽管自 2014 年7 月底以来，头均自繁自养生猪已开始盈利，但仔猪始终未能摆脱亏损，这将持续影响养殖户对能繁母猪的补栏意愿。考虑能繁母猪补栏意愿低迷，判断其低存栏的状态有望延续到1Q15，这为2015 年猪价的持续回暖提供了基础。 3Q 仔猪补栏消极，中期猪价存支撑 三季度是传统的仔猪补栏旺季。以仔猪利润率为参考， 3Q13 在补栏旺季拉动下，仔猪利润率出现了快速增长。而再看3Q14 的仔猪利润率，则表现相对平淡。这表明，在相对较低的能繁母猪存栏及养殖信心的影响下，3Q14年的仔猪补栏行为显得相对消极。 按照 4 个月的育成周期计算，3Q14 消极的仔猪补栏将影响14 年11 月至15 年1 月左右的肥猪供应，这为未来三个月的猪价提供了支撑。 肥猪低存栏叠加需求旺季，11 月起猪价重拾增长概率大 低迷的养殖信心同样体现在生猪存栏量上。截止2014 年9 月，国内生猪存栏量约4.4 亿头，较去年同期下降6%。同时，据我们草根调研了解，当前生猪存栏中，100kg 左右的肥猪存栏占比相对较低。 2014 年9 月以来，北方口蹄疫等疫病发病较多。疫病影响下，出现了一定的肥猪提前出栏情况，这使得本来低存栏的肥猪进一步减少。 另一方面，当前已进入春节前的猪肉消费旺季，春节前腌腊的消费习惯将推动市场对肥猪的消费需求增长。考虑今年需求旺季来临的同时，肥猪存栏较低，故11 月猪价重拾增长的概率较大。 建议再度布局养殖股 参考主要上市公司的业绩预告，3Q14 畜禽养殖公司单季业绩基本全面实现转正。考虑从长、中、短周期来看猪价均存在上涨支撑，相关公司将随猪价回暖而进入持续盈利期。在经历了9~10 月的调整期后，养殖股的投资机会有望随11 月猪价重拾上涨而再度开启，当前养殖股又到布局时，建议关注圣农发展、牧原股份、雏鹰农牧、益生股份等。 风险提示：消费需求不振、猪价涨幅低于预期等。 |
