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家电行业盈利稳健 11月电饭煲量额微增(概念股)

2019-12-27 10:04| 发布者: adminpxl| 查看: 1996| 评论: 0

摘要:   工业和信息化部12月11日公布的数据显示,家电行业方面,2019年1-10月全国家用电冰箱产量7110.9万台,同比增长3.8%;房间空气调节器产量18331.7万台,同比增长6.2%;家用洗衣机产量6341.5万台,同比增长7.6%。2019 ...
  工业和信息化部12月11日公布的数据显示,家电行业方面,2019年1-10月全国家用电冰箱产量7110.9万台,同比增长3.8%;房间空气调节器产量18331.7万台,同比增长6.2%;家用洗衣机产量6341.5万台,同比增长7.6%。2019年1-10月,全国家用电器行业营业收入13230.8亿元,同比增长4.2%;利润总额1072.3亿元,同比增长12.5%。

  一、厨电行业保持盈利能力

  今年以来,家电行业仍然受到了地产周期的一定影响,终端需求方面较为疲软。尽管各主要品类产销增速有所放缓,但厨电行业盈利能力依旧保持稳健,主要是受益于原材料成本红利。家电原材料成本在总营业成本中占比超过80%,原材料价格波动对家电行业盈利能力有巨大的影响。2018年3月,铜铝等有色金属和冷轧板价格开始自高位回落,都出现了20-30%的下跌,玻璃价格也曾一度下跌超过10%,面板市场也因产量激增价格持续下行。在原材料成本红利下,家电行业盈利能力有所提升。我们认为,龙头企业在原材料成本红利中受益最――龙头企业在销售端议价能力较强,原材料成本价格下行期间仍然能够维持产品的价格稳定,从而提升盈利能力。与此同时,成本端压力降低也给了家电企业一定的降价空间提振终端需求。凭借品牌和产品优势,龙头企业降价也可以占据更大的市场份额,获得更高的利润。

  二、11月电饭煲量额微增

  根据中怡康数据,2019年11月电饭煲线下市场同比量额微涨,零售额同比增长1.1%,零售量同比增长1.9%。产品均价方面,目前整体市场均价为540元。品牌份额方面,零售额Top3品牌为美的、苏泊尔(002032)和九阳。

  电饭煲是我国小家电市场中规模最大的品类之一,在我国每百户保有量超过90台。电饭煲市场今年表现不佳,中怡康数据显示,2019年前三季度电饭煲零售额为125.9亿元,同比下滑3.5%。过去几年电饭煲市场的增长主要来源于IH技术的使用,推动电饭煲市场产品升级。但经过多年的普及,IH电饭煲渗透率也已经达到了较高水平,行业亟需新增长点。在此背景下,电饭煲出现了众多针对特定人群细分市场,包括面向上班族的快熟电饭煲、面向单身人士的迷你电饭煲和面向高血糖人群的低糖电饭煲。我们认为,相对传统大家电,电饭煲替换周期较短,新技术、新品类的出现能够加速消费者的更换速度。龙头企业在研发投入和研发能力方面具有明显优势,并且电饭煲市场集中度较高,新技术的出现将推动行业整体发展,龙头企业也将率先受益。

  三、投资建议

  长期来看家电板块基本面将持续向好。中长期我们建议关注三个投资方向:第一,白电龙头优势明显,市场份额进一步提升,技术开发产业链完善,推荐关注美的集团(000333)、格力电器(000651)、海尔智家(600690)。第二,厨电行业尚处成长期,下半年以来房地产行业展现出较强韧性,后周期厨电有望受益,推荐关注老板电器(002508)、华帝股份(002035)。第三,小家电市场新品迭出,短期调整不改长期向好趋势,行业内优势企业研发能力强,推荐关注苏泊尔、九阳股份(002242)。

  风险提示。地产大幅下滑;原材料价格大幅上涨;系统性风险;行业内竞争加剧。

【2019-12-02】美的集团(000333)调研报告:效率提升帮助美的多联机份额提升
    公司近况
    我们调研了美的湖北暖通公司:1)2018年销售额中,零售渠道占比约45%,工程渠道占比约55%。工程渠道毛利率偏低,但费用低,盈利能力和零售渠道接近。2)2019年家用空调公司推出“酷风Coolfree”中央空调,如果包括这部分,公司预计2019年当地暖通空调收入增长接近20%。不考虑酷风,1H19公司收入持平,第三季度增长。3)美的产品性价比高,多联机产品技术成熟,价格比格力低5%-10%,比日立低15%-20%。中低端楼盘(当地均价2万元/平方米以下),美的中央空调份额会比较高。
    当地市场:1)公司估计湖北中央空调市场规模30多亿元。1-3Q2019零售渠道下滑明显。首先,武汉举办“军人运动会”,各类施工进度推迟。其次,精装修住房占比快速提升。2)武汉市精装修楼盘占比高达70%,其中中央空调配置率10%,交房后的精装修房无法再安装中央空调。3)风管机比柜机具有性价比(价格略高,但装修美观,可节约空间),很多消费者选择客厅装风管机、卧室装挂机。格力的专卖店都销售风管机,渠道协同具有优势。4)家装中央空调是趋势。零售市场,武汉高端楼盘装修时,消费者选择安装中央空调的占比很高,公司估计在30%以上。5)冷水机组占比在下降,大楼越来越多的选择安装多联机,虽然成本会高一些,但是可以做到不同楼层单独控制,能更好地满足办公需求。
    效率提升:1)渠道扁平化可以节约中间环节的物流、仓储、税费等成本。9月开始推动小B客户(零售网点)直接通过“美云销”采购,绕过代理商。2020年公司目标2000个小B客户上线。原来的代理商转变为运营商,公司会给3个点的运营费。2)家用空调公司推出酷风中央空调,是希望像格力一样中央空调全面进入家用空调渠道。3)过去家装中央空调利润空间大。和家用空调一样,今年美的先降价。行业毛利率下降不可逆转,公司计划通过减少融资,提高资金周转,提升人员效率,降低成本。
    评论
    美的全产业链的效率优化在多联机市场也体现出很好的效果。湖北地区暖通空调实际增长接近20%,明显高于市场。
    估值建议
    我们维持2019/2020年EPS预测3.48/4.01元。维持跑赢行业评级和目标价72.20元,对应21x/18x 2019/20e P/E,涨幅空间33%。公司当前股价对应16x/14x 2019/20e P/E。
    风险
    市场需求持续下滑风险;市场竞争加剧风险。

【2019-12-24】格力电器(000651)沧海明珠之系列三:ROE之谜 经营优势下高成长积累的过剩现金
    主要观点:
    盈利能力是ROE提升关键,资金利用率有提升空间
    2003-2010年格力电器ROE经历了迅速提升的过程,2007年公司ROE水平超过20%。此后2011-2013年间虽有所起伏但整体稳定在25%以上,2015年回落至低点26%后,2016-2018年始终提升至28%以上。通过经典杜邦拆解,我们发现格力电器ROE的提升主要源于盈利能力的提升。2007年后总资产周转率及权益乘数对公司ROE贡献程度较少,一直处于小幅下降的趋势。
    成本影响性弱化,品牌力高铸利润提升
    空调属于制造业标品,三轮原材料价格周期影响毛利率水平波动,前期公司受原材料成本影响较大,随着行业格局的优化巩固,公司对成本的转嫁能力较强,迎来利润率的迅速提升,同时产品结构升级打开均价与利润空间。我们认为格力在品牌与制造优势下铸就了强大的盈利壁垒。
    探索龙头企业的取财用财之道
    格力电器看似财务杠杆较高,但负债结构中无息负债占比较高,独特的渠道模式下渠道融资能力强,上下游占款能力强,销售返利占比逐年提升,财务费用长期为负数。2007年以后总资产周转率和权益乘数逐渐下滑,盈利能力成为推动ROE提升的主要因素。我们认为公司盈利能力的提升与净资产周转率的下滑亦有所关联,主因在于高盈利能力和渠道蓄水池作用下不断累积的账面现金压制了ROE水平。
    ROE持续提升的空间:业务多元化+高分红
    收入利润高增长+渠道融资模式带来自由现金流的增长,而公司的日常经营不需要占用额外资金,资金利用效率尚不充足,多元化业务的发展有利于提升资金回报率及ROE水平。随着公司管理层持股比例与话语权的增强,同时股权激励落地加强管理层积极性的提升,治理结构有望得到改善,格力的新业务开拓进程有望加快。同时我们认为可以借鉴海外家电龙头企业经验,通过高分红和回购方式提升ROE水平,高分红下股息率的提升带来资本市场对公司投资价值的认可,有利于股价表现。
    盈利预测与估值
    我们维持原先盈利预测不变,预计公司2019-2021年实现营业收入同比增长5.12%/7.74%/9.97%,归母净利润同比增长7.73%/7.82%/11.10%,EPS为4.69/5.06/5.62元,对应当前股价为14/13/11倍。结合可比公司PE水平,我们给予公司2020年15倍PE,对应目标价75.9元,维持目标价不变,维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、行业价格竞争风险、原材料价格变动风

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