重庆港九(600279)调研报告:立足保税港区 受益内陆开放
首次覆盖给予“增持”评级。公司集装箱业务有望受益于内陆开放政策，外贸箱量将迎来强劲增长，预测2013-15 年公司每股收益分别为0.29 元、0.60 元和0.70 元。参考A 股集装箱港口公司估值水平，且重庆港九未来成长性优于同行业可比上市公司，给予目标价10 元，对应2013 年市盈率为35 倍，对应市净率为1.6 倍。 集装箱业务将受益于内陆开放政策。公司集装箱码头在重庆地区占据主导地位，腹地经济发展支持港口吞吐量稳步增长。上海自贸区设立伊始即提出“可复制可推广”模式，重庆作为自贸区热门备选之一，具有长江流域枢纽港、渝新欧铁路桥头堡等优势，未来设立自贸区的概率较大。上海自贸区范围主要以原保税区为基础，重庆若设立自贸区，很有可能涵盖寸滩保税港区，重庆港九是寸滩港区唯一的集装箱码头运营商，将直接受益于贸易便利化政策带来的外贸箱量增长。另外新丝绸之路、长江经济带规划、国企改革等政策陆续落实都将为公司提供绝佳的发展机遇。 经营改善将提升盈利水平。2013 年装卸业务毛利率明显提升，我们认为这主要得益于公司加强成本控制的措施。未来随着寸滩集装箱码头吞吐量增长、长寿化工码头培育渐趋成熟、逐步退出低收益项目（九龙坡港等），公司资产收益能力有望稳步提高。 催化剂：重庆设立自贸区，新丝绸之路、长江经济带规划出台。 风险提示：区域内港口竞争加剧，自贸区等政策落实低于预期。 |
