在降低部分基础设施项目资本金比例之后，财政部又提前下发2020年专项债额度 1 万亿。行业分析人士指出，在政策及资金端的双重支持下，基建复苏确定性提升。随着资金的逐步到位，后续的基建工程将有望集中开工释放需求，行业将充分受益。 1 水泥： 可以穿越周期的周期股 “水泥行业在供给托底的前提下，未来需求提升，价格还会出现上涨。”有行业人士认为，水泥行业是可以穿越周期的周期股，基建领域对水泥消费需求的确定性将继续支撑水泥价格高位运行。 从行业数据来看，2019年1-10月中国水泥产量19.07亿吨，同比增长5.8%，供需改善推动水泥行业价格指数不断上扬。西南证券(600369)分析师杨业伟指出，从水泥行业供需两端进行分析，得出水泥行业高景气仍将维持的结论，主要基于两个方面的原因：一是基建复苏、地产保持韧性的背景下，需求端预计保持稳中有增；二是环保监管常态化，行业集中度上升出清落后产能，行业供给总体收缩。 太平洋(601099)证券分析师闫广指出，当前南方水泥价格上涨超预期，并维持高景气度，后续仍有涨价预期，龙头企业全年业绩有望再次上修。同时10月份地产数据全面超预期，标志着短期地产投资有韧性，明年地产整体或不悲观。而财政部提前下发2020年专项债1万亿，在政策持续催化下，基建复苏确定性大幅提升，明年水泥需求有支撑。 “明年需求不悲观的背景下，行业盈利仍将维持高位，而过去2年以及未来2年，行业盈利中枢以及稳定性大幅提升，水泥企业资产负债表大幅改善，有望成为这轮估值修复的驱动力。目前龙头企业估值普遍在6-7倍，分红率提升仍极具配置价值。”闫广表示。 潜力股精选 海螺水泥(600585)分红比例有望提升 公司水泥产能为3.55亿吨，骨料产能4070万吨，商混产能120万立方米，公司加快上下游产业链一体化建设，实现产业链优势互补。随着环保不断趋严，矿山资源稀缺性凸显，公司骨料业务依托自身优质矿山资源发展迅速，预计2019年公司骨料销量将达到3300万吨，将成为公司新的业绩增长点。太平洋证券指出，公司是一个将现金流做到极致的企业，充足的现金流一方面可以保证各项业务的有序开展，延伸产业链方便未来并购；另一方面，按照2018年的30%的分红比例计算，目前股价对应股息率约5%，未来不排除提升分红比例，这对长期投资者吸引力十足。 冀东水泥(000401)占据雄安80%市场份额 公司与金隅水泥业务重组完成后，实控人为北京市国资委，位列中国第三大和世界第五大的水泥生产商。公司产能主要分布在华北各省，熟料产能占到华北地区总产能的32.09%，是华北水泥的绝对龙头企业，市场控制力强。东兴证券(601198)指出，2019年以来雄安建设明显加快，测算如果雄安启动区建设按规划加速建设，未来3年每年将有上千万吨水泥需求，公司占据雄安市场80%左右份额，每年预计将会贡献10%左右的水泥需求增量。2020年随着中央资金防风险加大介入，带来京津冀一体化和雄安建设加速，进而带来新需求增量空间。 华新水泥(600801)不断形成新增长点 公司为长江中上游水泥龙头，逐步发展成为集水泥、混凝土、骨料、环保处置等多元业务的全球化建材集团，在国内外拥有50余条熟料生产线，具备熟料产能5800万吨/年，商品混凝土产能2330万立方/年、骨料2500万吨/年。国盛证券指出，公司依托水泥沿江布局及拉豪技术优势前瞻布局多元业务，在骨料行业整合等契机下将逐步进入盈利释放期，测算2021年非水泥毛利占比将提升至15%以上。整体来看，公司水泥主业景气中枢提升后有望维持中高位震荡，骨料、环保产业链延伸加速推进不断形成利润新增长点，公司净现金流与高分红的价值属性凸显。 祁连山(600720)在建工程陆续投产 公司核心区域甘肃省基建投资力度较大，也是水泥增速在西北地区领先的原因。9月末甘肃省发改委开展基础设施领域补短板项目对接，并向金融机构提供了第三批补短板重大项目清单，已有126个项目得到金融机构的融资支持，授信额度2431亿元，贷款金额1058亿元，货币环境较为宽松，预计明后年当地基建有望保持稳定增长。天风证券(601162)指出，公告在建工程有望陆续在今明两年投产。此外，公司还将加快其他相关业务共同发展，比如开展水泥窑协同处置城市生活垃圾项目以及永登年产200万吨骨料项目，投产后有望平滑业绩提升整体实力。 2 钢铁： 四季度业绩环比提升 过去几年钢铁行业的盈利回升主要贡献来自于供给端，未来一段间供给主导的逻辑仍将持续发挥重要影响。国金证券(600109)分析师倪文祎指出，与以前不同的是，供给将从减量逐步转向增加，2020年置换产能投产节奏将直接影响行业利润走势。整体来看，2019年是钢铁板块杀估值最猛烈阶段，基于旺季、分红、业绩阶段性改善逻辑，板块在2020年上半年有望迎来一波反弹。 国盛证券分析师丁婷婷则表示，低库存对钢价仍可起到一定支撑作用，原料端的相对弱势使得钢企在四季度开始重新享受成本红利，预计四季度钢企业绩环比提升，在基本面上构成利好。长期看，对于房地产近两年的持续高景气，市场对于房地产仍有韧性观点的接受度略有增强，而基建领域在政策利好下也有增速提升预期，市场长期需求悲观预期应有一定纠偏。 基本面最友好时段会在上半年，需求韧性+供给未释放+低库存，2020年一季度旺季值得期待。倪文祎表示，此外钢铁股目前到未来三个季度盈利同、环比阶段性改善，有助于修复预期。 光大证券(601788)分析师王凯指出，钢铁行业整体盈利回归理性，管理水平优秀的钢企仍保持可观的盈利空间，估值亦有修复潜力。个股方面，建议关注具备优秀企业管理，践行低成本或高附加值战略，吨钢盈利水平领先行业的方大特钢(600507)、中信特钢(000708)、宝钢股份(600019)等。 潜力股精选 中信特钢(000708)每股收益有望增厚 公司是国内装备最齐全，生产规模最大的特殊钢生产企业之一，业绩稳定抗风险能力强。公司背靠国内最大特钢集团中信泰富特钢集团，近五年单季度毛利率在12%上下波动。单季度归母净利润自2009年以来一直为正，即使是在行业整体最为低迷的2015年，也实现了持续的盈利。申万宏源(000166)证券指出，由于上市公司完成对于兴澄特钢的并购，实现中特集团特钢资产整体上市，高管员工持股将激发公司成长性，青岛特钢和靖江特钢通过降本增效有巨大的盈利提升空间。同时公司拟收购兴澄特钢剩余13.5%的股权，预计年内有望完成，增厚每股收益。 三钢闽光(002110)区域比较优势明显 公司作为福建长材的龙头企业，比较优势明显，盈利能力和未来盈利稳增长的预期强，股东权益回报率高。银河证券指出，需求超预期下，供给收缩、低库存下再去库存刺激钢价反弹，铁矿石等成本稳定下行业盈利能力增强，公司业绩在行业的利润反弹的带动下有望边际改善，低估值有望修复。钢铁行业持续推进供给侧改革，市场供需格局改善。流动性宽松、强基建的政策利好、暖冬天气和冬储需求等拉动钢材需求的增长。地产销售和新开工回暖，在中央经济工作稳增长和基建补短板的政策指导下，基建托底和工程机械等相关下游需求或将发力，提振钢材的价格和行业利润。 韶钢松山(000717)受益粤港澳大湾区建设 公司为中国宝武旗下钢企，主要优势一是公司地处广东，为钢材净流入省份，钢材较北方地区有溢价，且靠港临海，较内陆钢企原材料运输成本更低；二是公司计划转让宝特韶关50%股权、在普特兼营的经营战略下优化业务结构；三是公司人均钢产量表现抢眼，内部管控初见成效，未来仍有较大降本空间。华泰证券(601688)指出，广东为全国经济第一大省，多年来经济增速高于全国、投资增速不弱于全国，但粗钢产量占比低于GDP占比，周边也无产钢大省，多年来为钢材净流入省份，钢材价格较北方地区高。粤港澳大湾区战略地位高，未来相关基础设施的建设或可拉动用钢需求。 南钢股份(600282)高端产品利润增厚 公司上半年粗钢、钢材产量均创历史最好水平，作为以品种板材为主的企业，产量能持续爬坡，生产销量和管理能力可见一斑。上半年公司权益法核算的长期股权投资收益达到了0.95亿，联营企业的盈利能力实现了明显的增长，是公司2017年开始大规模向外投资后实现的最好成绩。此外，公司作为民营企业，机制较为灵活，上半年公司套期保值实现了较好的收益。华创证券指出，公司中厚板产品的高端化取得了非常明显的成绩，高端产品的溢价增厚，抗周期性增强；同时公司作为民营企业，机制灵活，通过衍生品实现了成本对冲和盈利增厚。 3 建筑： 行业市盈率仅9.3倍 目前建筑板块的市盈率仅为9.3倍，仅高于历史上0.9%的交易日，已经接近历史最低位置；并且，2019年三季度建筑股的持仓只有0.42%、创历史新低，目前正处于估值、股价、机构持仓的三重底部。市占率持续提升、基建投资的稳步回升将深度利好建筑龙头央企及设计龙头。 从业绩端看，兴业证券(601377)分析师孟杰指出，供给端的演变将驱动行业不断加速集中，建筑央企在行业内拥有最高信用的资质，融资途径较为通畅，将是行业集中度提升的最大受益者，有望持续获得高于行业的增长；设计公司收入增长的核心驱动在于新签订单增长和在手订单的转化，设计龙头新签订单有望回暖，叠加在手订单充足，未来收入有望保持较快增长。 在地产投资高位回落、制造业固投仍处低位、进出口压力不减的宏观背景下，基建复苏动向备受关注。招商证券(600999)分析师郑晓刚表示，从项目审批来看，截至11月上旬，近7000个已录入的PPP项目中城市基础设施项目数量排名第一。从最新政策来看，最低资本金比例下调，新增专项债限额提前下达，有助于提高基建项目融资能力。若中长期企业贷款能够得到持续改善、已审批项目持续落地，未来基建投资增速将有明显回升。建议重点关注行业内具有较强竞争力的设计龙头公司苏交科(300284)以及基建央企中国铁建(601186)。 潜力股精选 苏交科(300284)复合增速在10%以上 公司从2008年开启兼并收购步伐，使经营范围逐渐涉足到包括道路、桥梁、市政、水运水利、轨道交通等。三年对赌期过后，收购公司业绩仍保持较快增长，成为内生增长动力之一，显示公司良好的整合管理能力。海通证券(600837)指出，公司是国内基建设计龙头，产业链布局完善，是基础设施全领域、全流程服务提供商。公司凭借自身优秀的管理与综合性专业服务能力打造护城河，通过内生外延双轮驱动，上市以来业绩保持稳定较快增长，未来也有望持续。设计行业需求在投资继续增长、单位投资占比提升、业务延伸等驱动下，未来5年有望实现10%以上的复合增速。 中设集团(603018)公司技术实力强劲 公司通过先后收购扬州勘测设计研究院75%股权、美国Strabala+architects LLC的51%股权，推进集团向多领域、精致化、国际化方向发展；公司准确把握国内交通发展脉络，大力发展中设智库，在智慧高速、新兴轨道、枢纽建设、水环境和民用航空等多个领域均取得重要进展。华创证券指出，公司资质雄厚，技术实力强劲，在勘察设计、规划研究、试验检测等多个领域均拥有最高等级资质。内生外延并举，技术实力强劲，业务布局全行业多领域。基建稳增长愈加明确，产业链上游的设计龙头有望提前受益。低集中度+基建复苏，双逻辑看好龙头业绩增长。 中国铁建(601186)在手订单余额超2万亿 公司是我国最大的基础设施建设集团之一，在高原、高寒等设计施工领域享有世界领先的技术优势。公司上市至今收入复合增速为12%，归母净利润复合增速为17%；2019年上半年实现收入3529亿元，同比增长14%，实现归母净利润92.84亿元，同比增长16%，收入再提速。国信证券(002736)指出，公司近三年新签订单复合增长率达19%，其中2019年上半年新签订单7187亿元，同比增长18%，继续保持高增长，在手订单余额超2万亿，营收保障比超4倍，市占率达到近6%，创历史新高。川藏铁路等重大项目推进，公司业绩有望加速释放。 |
