农牧渔行业研究周报:从主题论把握种子、节水,从周期论把握养殖
类别：行业研究 机构：国金证券股份有限公司 投资建议 本周我们的推荐组合为:隆平高科、大禹节水、牧原股份。种业板块、节水灌溉板块是我们四季度主题策略的重点推荐板块,择优分别推荐隆平、大禹。另外我们重点提示:随着猪价的下跌,类4月底的投资机会正在显现,建议加大对养殖股配置,推荐牧原股份。 行业点评 种子板块首位推荐。首先:种业板块是未来3-5年我们战略性推荐的板块,原因在于经过了3年左右的政策预热之后,种业的并购、整合将会加速推进,而标志在于隆平、荃银、敦煌等种业公司引进战投,驱动因素方面,对外,基于保护国家种质基因安全,对抗国外以孟山都、先锋等国外种业巨头的需要,对内,出于保障国内粮食安全的需要,推进种子市场化的需要,因此我们认为并购、重组将会成为未来几年种业板块的主流,种业集团正在加速形成。其次:从周期角度来看,两杂种子库存量已经下滑,玉米种子库存量下滑到10亿公斤以内,水稻种子也较去年高点下滑约12%左右,周期处于上升通道当中,从上市公司预收款的情况来看,景气恢复的情况较为理想。再次:从马上要召开的四中全会,到年底中央农村工作会议召开,再到一号文件的出台,农业正处于政策旺季,我们预计与粮食安全、转基因等相关的政策会继续出台并催化市场,而种子板块是最为受益的板块之一。标的方面,推荐隆平高科、登海种业。隆平在更换大股东之后,资金、平台、政策三位一体融合的最为到位,我们看好其成为种业航母的前景,首位推荐。 节水灌溉板块重点推荐大禹节水:首先:节水灌溉板块面临着巨大的成长空间,根据《国家农业节水纲要(2012—2020年)》,到2020年将会新增1500亿元以上的市场容量,行业成长空间巨大;其次:多个项目,包括东北四省区节水增粮项目(380亿元)、敦煌水资源生态建设项目(47亿元)、甘肃安全饮水项目(16亿元)、河西走廊国家级高效节水灌溉项目启动(项目总投资91.7亿元),广西500万亩双“高”基地项目正在加速推进,因此,我们对未来5-7年内行业景气度都具有信心;第三:从公司层面来看,大禹节水作为行业龙头,在内镶贴片式滴灌带、地埋式滴灌技术方面均有优势,在技术及全产业链服务方面的优势,将保障公司充分享受行业增速拐点的机会,另外广西、酒泉项目打开了市值成长空间,建议投资积极关注在四季度同样受益于粮食安全、现代农业主题的大禹节水。 畜禽养殖:类4月底的机会正在逐步显现。我们自4月15日以来一直强调,“对猪价仍然维持9月前淡季不淡价格稳步上扬到15.5元/kg,10-12月旺季不旺震荡,15Q1回调幅度将明显缩窄的判断”,目前来看,高点到达15.36元/kg,略低于我们的预期。站在目前时点,9月份能繁母猪数据已经落地,对于接下来的养殖股的机会,我们认为在于两个方面:第一:15Q1将迎来猪价、上市公司业绩的同比良好表现。能繁母猪出现明显下滑的主要时间段是14年一季度末、二季度初,因此,15Q1生猪出栏将会有较为明显的同比下滑,相比今年的低基数,我们认为,猪价、上市公司一季度业绩方面都将会迎来良好的表现窗口;第二:10-12月份可能出现的加速去产能带来供给预期的大幅好转,目前这种可能性正在积聚,因为价格在持续调整,行业重新站在盈亏平衡点附近,目前正处于类4月底的博弈最佳时期窗口期,一方面,如果价格进一步下跌,加速去产能概率将会大大提高,当前时点可作为布局明年大周期的机会,另一方面,如果价格筑底而不是进一步下探,那么可以布局春节前旺季价格的反弹机会。标的方面:推荐有一定调整的牧原股份,圣农发展。 重点数据 本周生猪价格继续小幅回落,达到14.12元/kg,行业平均自繁自养头均盈利40.60元,重回盈亏平衡线附近,养殖即将面临再次的退出与继续的抉择。 本周草鱼批发价格下滑到14.64元/kg,海参价格维持在110元/kg的低位,扇贝维持在7元/kg,鲍鱼价格维持在150元/kg。 母猪存栏量继续下滑。据农业部4000个监测点生猪存栏信息显示,9月生猪存栏量环比增长0.80%。能繁母猪存栏量环比增长-0.51%。达4479万头,母猪存栏继续下降,目前来看10月份继续下滑的概率较高,由于PWSY指标的上升,本次去产能的幅度大于上一轮周期的条件还需等待(详见我们的中期策略报告),但目前正在朝此方向逼近。 10月17日,海参价格为110元/kg,秋捕逐步开始,但行业需求仍然有压力,机会需要等待,扇贝价格维持至7.0元/kg、鲍鱼价格维持在150元/kg。 豆粕、玉米价格随着猪价下跌会有压力,供给仍然是我们最关注的变量,目前来看,豆粕供给仍然非常充分,美豆产区天气条件利于收割,新豆上市压力增大,增产后的去库存化过程漫长。玉米因为国家政策、干旱问题夏季有一定程度上涨,但总体供给宽松的局面预计将会压制后期上涨空间。 |
