嘉能可最新公布未来3年产量计划：2020-2022年钴产量分别为2.9万、3.2万、3.2万吨，年均产量下滑约1.1万至1.4万吨。由于难以获得硫酸的原因，嘉能可位于刚果民主共和国的Mutanda矿山已经暂停运营，停产于11月25日生效。该矿2018年产量约2.7万吨，全球产量占比约20%。此前嘉能可透露，该项目从年底将矿山暂停两年，此次发布的产量计划表明，2022年矿山仍难以复产。 另一方面，宝马、大众等车企加快新能源汽车产能投放，特斯拉上海工厂产能释放，智能手机等数码类产品的销量提升，都将提升对三元材料、钴酸锂等含钴原料的需求。工信部也在日前发布了新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）（征求意见稿），提升2025年新能源汽车销量比例目标至25%。 相关上市公司方面，华友钴业、寒锐钴业等，拥有钴资源、钴盐的产业链优势。 【2019-10-23】华友钴业(603799)行业底部震荡 钴业龙头打造全产业一体化竞争优势 打造上、中、下游产业链闭环，形成产业一体化竞争优势。公司布局全产业链， 形成了从钴矿、钴盐到三元前驱体、三元正极材料完整的产业闭环，实现了全产业链的高效协同，具备极强的成本优势和全产业链竞争优势。公司加速布局下游三元前驱体，到2018年，三元前驱体的出货量已达1.3万吨，市占率达6%，同时产品研发不断突破，多系列产品已进入世界知名企业产业链，到2021年三元前驱体产能将达到20万吨，有望进入行业第一梯队。 上控钴矿资源，中扩冶炼规模，构建原料成本优势和供应保障。公司通过子公司CDM控制的PE527矿权，通过MIKAS子公司控制的Kambove尾矿和Shonkole矿，锁定了钴资源量6.9万吨，铜资源量61.7万吨，同时公司深耕刚果（金）数十年，获取了稳定低成本的收矿渠道；随着公司衢州3 万吨金属量的钴盐项目的技改完成，公司目前在国内拥有3.9 万吨金属吨的钴盐产能，处于绝对龙头的地位，具备行业领先的规模优势。 钴价处于底部震荡阶段，看好中长期走势。目前钴价在底部区间震荡，我们判断钴行业经过2018年下半年-2019年的寻底去库阶段，到2020-2021年后，5G商用大范围的铺开，5G手机换机潮的来临，将拉动数码3C电池对钴的需求，同时随着动力电池消费占比在新能源汽车的高速发展下不断加大，到2021年全球新能源汽车拉动钴的消费量将达到4.3万吨，相比2018年的1.7万吨，将增加150%。叠加钴矿供给层面的收缩：嘉能可宣布关停全球产量最大的Mutunda钴矿山以及下调产量指引，我们预计2019-2021年全球钴矿山产量年均增速为4.6%。而钴下游需求在3C电池稳定增长以及动力电池高速增长的拉动下，2019-2021年的年均复合增速将达到9%，供需格局有望逐步扭转，到2021年将出现钴矿供应的缺口，推动钴价逐步走高。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年的营业收入分别为185.7亿元、203.5亿元和230.2亿元，归母净利润分别为2.47亿元、11.96亿元和15.17亿元，对应PE分别为102倍、21倍和17倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：钴价格大幅波动风险、新能源汽车销量不及预期风险、新增产能达产进度不及预期风险。 【2019-11-16】新能源汽车产业链迎发展机遇 寒锐钴业(300618)拟募资不超19亿元角逐三元电池蓝海 日前，寒锐钴业公布了《2019年非公开发行A股股票预案》，公司拟定向增发股票募集资金，募资总额不超过19亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于建设"年产1万吨金属量钴新材料及年产2.6万吨三元前驱体项目"。 记者注意到，本项目一期拟建设钴系列产品的钴冶炼生产线，二期将依托一期硫酸钴、硫酸镍、硫酸锰产品，建设三元前驱体。提及投资上述项目的战略考虑时，寒锐钴业董秘陶凯在接受《证券日报》记者采访时表示："钴的一个重要应用领域是三元电池正极材料，而三元前驱体是三元正极材料的原材料，本次在江西投资钴冶炼、电池回收和前驱体，是为了继续延伸钴产业链，提高公司产品附加值；另一方面，因目前公司原料主要来源于原生矿石，电池回收业务有助于公司拓宽原料来源。" 延伸下游产业链 聚焦三元正极前驱体 近年来国内新能源汽车市场步入高速增长期。根据中国汽车工业协会数据，2018年我国新能源汽车生产127万辆、销售125.6万辆，同比增长59.90%、61.70%。而锂电池作为新能源汽车价值链的关键环节和核心部件，目前已成为绝大部分新能源汽车采用的动力来源。 值得一提的是，根据正极材料的区别，动力锂电池又可分为磷酸铁锂、锰酸锂以及三元(NCM、NCA)电池三类。而三元材料因能量密度远高于磷酸铁锂，已成为国内占比最大的锂电池正极材料。 基于此，寒锐钴业将目光聚焦到了三元正极材料前驱体。有相关行业分析师告诉记者："从新能源汽车电池的成本端来讲，三元正极材料是由三元前驱体和碳酸锂烧结而成的，正极材料占电池成本的30%左右；从技术角度讲，三元电池型号的迭代更新是根据镍钴锰的比例（如：811型、622型）来命名的，可见正极材料的重要性。" 记者了解到，国内三元正极材料前驱体行业自2018年以来迅速扩张，谈及三元正极材料前驱体的未来的市场空间时，上述分析师表示，三元正极材料前驱体目前价格约12万元/吨-13万元/吨，今年市场空间较去年涨了约50%，达百亿元级，未来其市场空间增速还要看新能源汽车的普及速度。" 据寒锐钴业介绍，公司前期钴粉前驱体根据生产情况部分委托国内湿法冶金企业加工，不利于产能扩大和品质提升。而开展本项目后，一方面公司将进入新能源产业链的废料回收领域；另一方面，湿法冶炼生产线的建设替代了公司钴中间品的委外加工，有利于进一步完善公司完整产业链布局。 本次募投项目建成投产后，公司将新增年产硫酸钴5400吨(金属量)、年产氯化钴1600吨(金属量)、年产四氧化三钴3000吨(金属量)，从而填补公司钴盐产品的空白，拓宽钴盐产品线，完善钴产品全产业链布局。同时，项目全部达产后公司预计可实现年营业收入约56.65亿元，年利润总额约8.74亿元。 寒锐钴业表示，本次发行完成后，公司总资产和净资产将有所增加，公司资产负债率及财务风险将进一步降低，盈利规模和盈利能力将显着提升。 5G、新能源双重拉动 钴价有望企稳反弹 受益于上游资源供给及下游高品质产品的双重优势，寒锐钴业钴粉产品在国内市场的占有率接近1/3，也是我国钴粉产品的主要出口企业之一，近三年公司钴粉出口量占钴粉总出口量的比例均在50%以上。 财务数据显示，2017年上市首年，公司实现营收14.6亿元、净利润4.49亿元，分别同比增长97.16%、575.04%；2018年，公司实现营收27.8亿元、净利润7.08亿元，分别同比增长89.94%、57.46%。 今年上半年，公司主要产品钴粉、氢氧化钴、电解铜销量均保持增长，但2018年以来钴金属价格持续下跌，导致公司钴产品售价与盈利大幅下降。直至第三季度，受益于钴价提升，公司业绩回暖，实现营收3.21亿元、净利润3623万元。 "今年年初到8月份，钴价格是处于下行的阶段。"陶凯向记者解释道，"到了八月中旬，钴价出现反弹回升的走势，主要是因为嘉能旗下全球第一大钴矿Mutanda未来两年要关停，这意味着明年的供给会收缩，所以市场对明年钴价有比较乐观的预期"。 记者注意到，除了供给端收缩外，其下游需求端在5G和新能源汽车的拉动下有望逐渐转好。据上述分析师介绍，钴的下游需求端中有一半是制造业，制造业需求比较稳定，最主要的变量是电池领域；而电池领域里20%多是动力电池，70%是消费电池。自2017年以来，消费电池需求持续不振，但随着2020年5G换机潮来临需求有望复苏。" 而在新能源动力电池领域，陶凯表示："明年随着欧洲燃油车废气排放政策的收紧，主流的外资和合资的汽车品牌，都会加大对纯电动车的布局，所以我们很看好新能源汽车动力电池的前景。" "新能源汽车是一个比较大的产业方向，未来新能源电池领域将是我们往下游布局的重点。"陶凯向记者补充道。 |
