纳尔股份(002825)产品布局打开成长空间 "小目标"有望实现 ...
立足主业稳健发展，积极探索扩张之路 公司主要从事数码喷印材料的研发、生产和销售。公司数码喷印材料产品主要为车身贴、单透膜。借助在数码喷印领域的积累，公司积极进行横向、纵向产品布局。通过收购墨库图文，公司新增喷印墨水研发、生产能力，向数码喷印行业横向延伸；在复合材料领域，公司积极探索新品，成功开发车身保护膜产品，切入汽车后市场；公司生产的复合材料产品，大量使用胶水产品，公司投资胶水领域，向复合材料产业链纵向延伸。 喷墨打印材料应用广泛，墨水渗透率存在提升空间 车身贴、单透膜经喷绘后应用于以下两大领域：一是户外广告领域，二是装饰美饰领域。车身贴、单透膜具有成本低、耐受强、抗拉伸、更换方便等优势。线上流量增长乏力，线下广告重获关注，使得户外广告价值凸显，利于车身贴、单透膜推广。数码喷墨技术对于小批量、个性化定制、大幅面的印刷需求有优势，在纺织、包装等领域对传统印刷技术呈现出替代趋势，墨水市场渗透率有望提升。 两材料一应用，纳尔布局未来可期 协同效应助力墨库图文增长，业绩有保障。标的公司可以借助上市公司渠道优势，扩大墨水市场占有率和销售规模；上市公司的承印材料产品与标的公司数码喷墨墨水同属于数码喷印耗材生产领域，产品具有较强互补性、协同性。 胶粘剂循序发展，初期保证原材料的稳定供应，技术积累后进一步做大做强。车身保护膜业务有序推广，随着更多经销商的加盟，汽车保护膜产品具有较大成长空间。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.42元、0.67元和0.80元，对应的动态市盈率分别为33倍、21倍和17倍。预计公司2020年实现净利润过亿，2020年、2021年归母净利润年复合增长率为32%，PEG等于1下2020年市盈率为32倍，目标股价为21.44元。首次覆盖给予?推荐?的投资评级。 风险提示 户外广告电子化挤压印刷媒体市场空间；喷墨打印渗透率提升不及预期；环保等不可预期的政策因素影响项目进度。 |
