食品饮料四季度策略报告：大众品攻守兼备，挖掘成长性细分行业
来 源： 宏源证券 撰写时间： 2014-10-19 受益于原料奶价格下降和产品高端化趋势，下游乳企盈利性提升，建议布局业绩好、估值低的乳品龙头伊利股份： 进口冲击推动原料奶价格下降，15年欧盟放开牛奶生产配额，预计国内原奶价格将继续下行：饲料价格下降、异常天气的结束推动国外原奶产量快速提升，但乳品需求量增速相对稳定，10 月国际全脂奶粉拍卖价格较去年 4月高点下跌一半；在进口冲击下，2月至今我国生鲜乳价格已回落 8.4%； 产品高端化是行业长期趋势：受消费升级和健康意识增强影响，预计高端液奶年增速 20%左右，远高于行业增速，预计 2017 年我国液态奶高端产品的占比将上升至 42.3%；奶粉行业面临渠道调整，传统商超渠道份额有所下滑，但行业仍在消费升级，高端产品增速相对较快，且行业集中度将加速提升； 推荐业绩好、估值有提升空间的伊利股份：公司基本面情况良好，且经过前期非正常下跌股价处于安全边界，目前估值仅为18X14 和 14.5X15，沪港通有望推动估值回升，建议积极布局； 行业供给结构改善推动金针菇价格上涨，推荐食用菌业绩反转、收购洛阳伊众进入牛肉养殖屠宰产业链的星河生物： 食用菌行业步入景气周期，金针菇价格反转明显：10年后连续三年的行业低价运行，导致大批工厂化企业和农民菇亏损退出，供给结构改善推动价格上升，1-9月广东汕头和四川成都金针菇价格较有较大程度提升，但目前大部分企业仍在亏损，且行业在经销商渠道已形成品牌壁垒，预计 15年价格将继续上涨； 牛肉产业盈利性好，洛阳伊众注入将提升公司业绩：供给不足导致牛肉价格持续上涨，伊众屠宰和架子牛育肥毛利率高，配套资金到位后，公司屠宰量有望快速回复，带动业绩快速提升；预计伊众 11月份开始并表，公司全年有望盈亏平衡； 预调酒行业处于高速成长期，行业格局未定，建议关注百润股份：预调酒结合果汁饮料和低度酒精的复合型特征，且口味、色彩和宣传符合现代年轻人消费时尚，处于高速成长期，2013 年预调酒行业市场容量约 10亿，预计到 2020 年销售额达百亿级别，复合增速 40%；目前行业百加得冰锐与锐澳（百润股份产品）两家独大，但目前行业规模尚小、竞争格局未定，行业的快速增长使得众多新老品牌均能享受增长，古井贡和黑牛食品均将推出其预调酒，建议关注行业竞争业态。 |
