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机构强推2019年12月3日号称摇钱树的六股(附股)

2019-12-2 14:54| 发布者: adminpxl| 查看: 1736| 评论: 0

摘要: 机构强推2019年12月3日号称摇钱树的六股(附股):万华化学(600309):底部业绩已现 静待产品价格回暖、新增产能释放;金发科技(600143)深度报告:主业回暖拓展上游 化工新材料进入快速增长期;克来机电(603960):可 ...
万华化学(600309):底部业绩已现 静待产品价格回暖、新增产能释放

结论与建议:

MDI 自18 年下半年以来景气回落,目前MDI 价格已至底部区域运行,公司业绩基本见底。当前公司MDI 挂牌价格企稳回升,短期内公司业绩受MDI同比下滑影响,全年业绩承压。但长期看,公司MDI 产能通过技改扩产,二期石化项目进展顺利,精细化学品及新材料系列新增产能释放,三大业务齐头并进,未来业绩增长有保障,维持“买入”评级。

MDI 价格企稳回升,技改扩产进一步提升公司竞争力:11 月份公司纯MDI挂牌价格为22000 元/吨,月环比上涨1.4%,聚合MDI 直销挂牌价格为16000 元/吨,月环比持平,但较9 月份挂牌价格上涨6.5%。通常而言,行业淡季基本在11 月份至来年3 月份,公司MDI 挂牌价格淡季不降反升,释放积极信号,同时可见寡头垄断行业控价能力强,随着明年3 月份下游市场逐渐开工复产,景气回暖,MDI 价格有望迎来上涨,叠加低基期影响,公司业绩将恢复正增长。在产能方面,公司计划烟台60 万吨装置通过技改产能提升至110 万吨,增幅83.3%,宁波两套装置,分别为80 万吨、40 万吨,其中80 万吨装置通过技改可提升110 万吨,增幅37.5%,技改扩产有望在未来两年内完成。技改扩产,使得单套装置生产效率、产品质量得以提升,同时对公用工程及固定设备折旧的成本分担会明显下降,成本优势让产品更具市场竞争力。此外。7 月份公司收购瑞典国际化工,有效消除MDI 技术扩散隐患,提高行业进入门槛,同时公司还获得福建康乃尓控股权,康乃尓MDI 项目成功由公司接管,目前项目立项、环评已基本完成,静待公司整体项目落地实施,届时将进一步巩固公司行业地位,扩大市场份额。当前公司掌握全球范围半数以上新增产能,可有效把控新增产能释放节奏,而全球现有MDI 产能开工率在80-90%,处于平衡状态,叠加下游稳定的增长需求,MDI 盈利能力将长期向好。

PC、乙烯项目将陆续投产,未来业绩有增量。公司一期7 万吨PC 项目于18 年1 月顺利投产,二期13 万吨PC 项目正在积极建设,预计年底可完成工程建设,明年一季度有望投产。石化二期项目主要包括100 万吨/年乙烯裂解装置、40 万吨/年PVC 装置及其他化工产品装置,目前项目进展顺利,预计在2020 年三季度末完成建设,后逐渐释放产能。除此之外,公司不断开发与拓展下游高附加值精细化学品及新材料产品,并陆续投产,如水性涂料、改性MDI 等。公司在聚氨酯、石化产品、以及精细化化工新材料方向多点开花,齐头并进,共同推进公司持续成长。

负债有上限,稳健财务为在建项目保驾护航:截止三季度末公司资产负债率为56.5%,环比减少2.12 个百分点,同比增加8.3 个百分点,主要系项目建设资金需求引起,公司在资产负债率的上限设置在70%,避免公司负债过重,另外公司资产优质,行业地位突出,高信用等级为公司创造更低的融资成本,获得低于基准利率的借款资金。此外,公司在应付款期上享有一定优惠,而下游客户多以直销为主,公司直接维护管理,应收款期及时,得以保证公司流动资金充裕。截止三季末公司经营性现金流净额为131.2 亿元,同比减少15.45%,主要因产品价格下跌,盈利能力下滑所致,但近四个季度公司经营性现金流累积流入超160 亿元,且公司在手货币资金充裕,较18 年底增加7.15%,稳健的财务数据,为公司新增项目顺利建设提供有力保障。

盈利预测:我们预计公司19/20/21 年归母净利润110.6/126.7/150.2 亿元,yoy-29.0%/+14.6%/+18.6%,对应EPS 为3.52/4.04/4.79 元,目前A股股价对应的PE 为14/12/10 倍。鉴于公司全球行业龙头地位,未来业绩增长有保障,维持“买入”评级。

风险提示:1、产品价格不及预期;2、新建项目投产不及预期等。

金发科技(600143)深度报告:主业回暖拓展上游 化工新材料进入快速增长期

改性塑料景气度提升,公司主营业务盈利能力加强

改性塑料行业从2019 年开始明显景气上行,一方面得益于原材料价格持续下行,化工产业链内部利润向下游环节转移,改性塑料作为典型的塑料制品最为受益;另一方面也主要是在供给侧改革的推动之下,行业落后产能逐渐退出,市场份额有集中的趋势,我们长期看好这一趋势。公司改性塑料业务毛利率持续回升,上半年单吨毛利达到2547 元,比去年同期有明显回升,我们认为改性塑料行业面临拐点,行业整体盈利水平将逐步改善。

并购上游PDH 项目,看好长期打造产业链一体化

宁波金发PDH 项目今年6 月份顺利并表,公司成功向上游丙烯原材料拓展。公司目前每年约采购60 万吨聚丙烯,基本与宁波金发PDH 项目的丙烯产能相匹配,产业链一体化的成功打造,有利于公司长期降低原材料价格波动的风险。PDH 项目相比于油头和煤头路线,具有原材料采购和工艺方面的优势,我们看好PDH 项目长期可以取得较好的盈利水平。

完全生物降解塑料和LCP 材料需求有望加速释放

各级政府加强对塑料污染治理问题的重视程度,新禁塑令有望近期推出,将提高国内降解塑料的使用率。公司完全生物降解塑料已经扩大产能至7.1 万吨,最为受益于国内生物降解塑料的渗透率提升。LCP 材料在高频下的优良性能使其在5G 产业链被广泛应用,公司目前具备3000 吨产能,明年将扩大至6000吨。在下游需求推动下,公司化工新材料业务有望持续快速增长。

风险提示

原材料价格波动影响PDH 项目和改性塑料盈利水平;完全生物降解塑料和LCP 材料需求增速低于预期;公司项目整合情况不理想。

我们预计公司19-21 年收入分别为293/360/413 亿元,归母公司净利润12.34/15.13/17.55 亿元,年增速分别为97.7%/22.7%/16.0%。每股收益19-21年分别为0.48/0.59/0.68 元,对应PE 为13.5/11.0/9.5 倍。考虑到公司未来3年的业绩增长幅度,我们给予公司2019 年20 倍PE 估值,对应未来3-6 个月目标股价9.6 元,维持“买入”评级。

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