中亚股份(300512)2018年半年报点评:主业产能释放 布局冷链无人零售
上半年净利润增长12.63%，维持“增持”评级 上半年公司实现收入3.15亿元，同比减少5.01%，实现归母净利润9869.35万元，同比增长12.63%，扣非后净利润为7421.30万元，同比减少0.69%，符合我们预期。公司一期产能顺利落地，布局无人零售，基于对公司前景的看好，我们维持盈利预测不变，预计2018-2020年EPS分别为0.82，1.11，1.38元，目标价16.40-18.05元，维持“增持”评级。 募投项目产能释放，客户培育进展顺利 上半年公司一期募投项目完成建设并逐步投入使用。公司募投项目包括年产204台套新型智能包装机械产能和年产13台套全自动无菌塑瓶灌装拧盖机组产能。一期项目工程建筑面积60020.76平方米，带来的产能释放约为总产能的50%，能够有效缓解公司产能不足的问题。公司立足乳品行业，销售范围向医疗健康、食用油脂、日化、食品等行业拓展，服务于联合利华、珀莱雅、恒瑞医药、海正药业、汤臣倍健、江中食疗、五芳斋等知名客户。 毛利率小幅提升，理财收益贡献利润 上半年公司智能包装设备毛利率上升4.65个百分点达到51.48%，塑料包装制品毛利率下滑10.44个百分点至14.88%。配件毛利率基本保持稳定。智能包装设备收入占比达到87.75%，因此综合毛利率同比小幅改善，上升至47.54%。上半年公司使用闲置资金购买理财产品实现投资收益1908.75万元，对公司整体业绩起到积极作用。上半年公司应收账款周转变慢带来现金流压力，应收账款周转天数由去年同期的53天变为68天，拖累公司经营性现金流净额由去年同期的6195万元变为-996万元。 布局冷链无人零售，培育新增长点 上半年公司出资828.6万欧元现金收购意大利无人零售设备制造商Magex SRL100%股权。Magex SRL拥有十大系列的无人零售设备产品，可用于休闲食品、奶制品、饮料、冰激凌等多种产品的销售场景。食品无人零售设备与公司高洁净食品设备技术协同程度高。7月公司出资350万元占股70%设立麦吉思（杭州）制冷科技有限公司，经营食品级冷藏冷冻展示柜。未来冷链无人零售设备有望成为公司新的增长点。 产能顺利释放，维持“增持”评级 公司产能顺利释放是公司业绩增长提速的基础，冷链无人零售有望成为新的增长点。我们维持对公司的盈利预测不变，预计2018-2020年EPS分别为0.82,1.11,1.38元。2018年公司PE为18倍，行业可比公司2018年平均PE为20倍。考虑到行业估值中枢下移，我们下调2018年估值目标至20-22倍PE，对应目标价16.40-18.05元，维持“增持”评级。 风险提示：募投项目产能利用率不达预期，行业竞争加剧导致产品价格下行，新客户拓展情况不达预期，收购整合情况不达预期。 |
