均胜电子(600699)新能源汽车、汽车电子、机器人三足鼎立
首次覆盖，给予增持评级。预计2014-16 年EPS 为0.64/0.89/1.17元，净利润同比增长41%/39%/32%。电池管理系统是宝马独家供应商，人车交互接口进入多家顶级品牌，并切入自动化生产、检测线开发研制，是民营资本海外整合的成功典型；根据行业可比公司，考虑公司外延整合预期，给予估值溢价2015 年35 倍PE，目标价31.15 元。 电池管理系统（BMS）乘新能源东风，人车交互接口（HMI）引智能化浪潮。德国普瑞是宝马i 系列纯电动车BMS 的全球独家供应商，随i 系列车型热销，BMS 将成为业绩重要来源；我们测算全球BMS 市场空间2016 年上看100 亿元，公司有望深度受益新能源汽车快速推广的东风。同时公司整合空调控制器、驾驶控制系统的人车交互系统代表了汽车智能化的重要方向，目前已进入多家全球顶级主机厂，BMS和HMI 业务将是业绩成长的坚定支柱。 自动化生产检测线引领机器人浪潮，内资子公司开启国内市场。PIA和IMA 机器人业务13 年合并营收5 亿元，在汽车、电子、工业品、消费、医药行业中具有影响；8 月公告成立内资机器人子公司，预计在1-2 年将体现业务整合及技术引进的成效，享受国内机器人市场的爆发红利。据我们近年来调研感受，国内汽车和电子产业的自动化需求最高，日益增长的人力成本不断侵蚀利润；自动化生产线不仅可节省人工，更可提升管理效率，提高产品一致性，扭转盈利能力下滑的局面；我们看好公司在这些特定行业的机器人业务开展。 催化剂：进入国内大客户供应体系，宝马电动车销售旺盛。(侃股网www.eweb.net.cn) 风险：国内客户拓展不力，欧洲市场出现下滑。 |
