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2019年12月2日周一券商评级可大胆加仓抢筹9股

2019-11-29 15:26| 发布者: adminpxl| 查看: 1487| 评论: 0

摘要: 2019年12月2日周一各大券商“强烈推荐”、“推荐”、“买入”评级的9支股票:康弘药业、完美世界、诺力股份、国轩高科、四维图新、海容冷链、珠江啤酒、顺丰控股、万里扬。 ...
万里扬(002434)公司动态点评:商用车高端变速器销量大超预期 量价双升 产品结构持续改善

事件:公司发布商用车高端G 系列变速器销量,截至10 月底,万里扬商用车G 系列变速器2019 年累计销量突破10 万台,同比增长100%,提前完成年度目标。

对此我们点评如下:

轻量化、高端化的商用车G 系列变速器,销量大超预期。在19 年整个车市下行压力下,2019 年前10 月商用车累计销量同比下降2.5%,其中轻卡整车累计销量同比下降3.3%,但是万里扬G 系列变速器截至19 年10 月底累计销量突破10 万台,同比增长100%,提前完成年度目标,销量大超预期,体现了市场对公司产品的高度认可。

公司的高端G 系列变速器性能优越,非常符合商用车消费升级趋势,符合降油耗、国五升国六以及轻量化趋势。公司商用车高端G 系列变速器包括WLY5G32/5G40/6g40/6G55/6G70 等多款产品, 扭矩覆盖320~700N.m,具有重量轻、噪音小、油耗低、换挡轻便等性能优势。G系列高端变速器既可满足新生代用户对换档舒适性、油耗低的需求,又高度契合了主机厂自重更轻、承载量更大的变速器的产品理念。

公司的高端G 系列变速器已得到国内主流商用车车企的认可。万里扬G系列变速器已全面配套福田、重汽、东风等国内多个主流商用车汽车厂,其中重汽悍将轻卡和福田奥铃小钢炮轻卡两款车就搭载了6 万台6G40,用户好评如潮。后续G 系列自动挡变速器WLY5AG40/AG40,自动离合变速器WLY5EG40/6EG40 等产品搭载的更多车型也将陆续上市

公司发家业务为轻卡变速器,在轻卡市场市占率约30%,目前轻卡变速器业务通过产品升级,实现量价齐升,有望为公司业绩贡献弹性。2018年轻卡变速器收入占总营收28%,毛利率25%,略高于公司综合毛利率。

G 系列变速器均价比传统产品高20%以上(约500-600 元),随着G 系列产品不断放量,在轻卡变速器的收入比重提升(18 年轻卡变速器销量约60 万台),公司轻卡变速器量价双升的趋势非常确定。

结合公司其他产品线,预计公司2019 年第4 季度业绩将有更出色表现。

公司三大产品线在19Q4 都处于进攻上行状态,第4 季度CVT 产品将进一步放量;乘用车手动挡6MT 从9 月份开始量产,Q4 量价齐升;商用变速器持续高端化,产品供不应求。

①乘用车自动变速器:公司CVT变速器18 年销量10 万台,19 年预计23-24万台,19Q4 预计10 万台以上;

②乘用车手动变速器:公司的乘用车手动挡正在经历5MT向6MT的升级,8 月开始配套长城,在吉利、奇瑞的配套车型也有所增加,6MT 均价比5MT 贵400-500 元,6MT 在19Q4 占比会大幅提升。

③商用车变速器:公司高端G 系列变速器受益国五升国六和治超限载,其占比持续提升,高端G 系列变速器均价比传统产品高20%以上,目前供不应求。

投资建议:考虑CVT 售价低、省油可有效缓解主机厂降本降油耗压力,在中国自主品牌中的渗透率将快速提升,而万里扬的新一代产品CVT 性价比很高,其国内竞争对手容大和邦奇又都出现问题,公司产品绑定吉利,将在19 年下半年迅速放量。万里扬前面两年CVT 持续投入,业绩持续低于预期,但是现在进入吉利体系,得到主流车企背书,即将从投入期进入收获期。后期如果进入长城、长安、一汽大众(捷达)等体系,成长空间将进一步提升。

我们预计公司19-21 年总营收依次为52.04、73.91、97.71 亿元,增速依次为19.1%、42.0%、32.2%;归母净利润依次为4.69、6.44、8.79 亿元,增速依次为33.4%、37.3%、36.4%,当前市值117.7 亿元,对应PE 依次为24.5、17.9、13.1 倍。维持“推荐”评级。

风险提示:新客户拓展不及预期;新产品推进不及预期;汽车销量不及预期

顺丰控股(002352):行业份额持续向头部集中

行业份额持续向头部集中

唯品会宣布终止旗下自营快递品骏的业务,同时与顺丰达成合作。受限于单平台规模效应,唯品会单件物流成本高于快递行业平均水平,降低履约费用率是唯品会停止自营快递业务的主要原因。19Q3,唯品会总订单数为1.276 亿票,同比增长33%;顺丰业务量12.24 亿票,同比增长31.33%。

若按照唯品会订单外包比例30%计算,顺丰有望承接唯品会70%左右的订单数,占公司当期业务量的比例为7.3%,相当于日均单量增加约97 万。

业务量增速持续提升,成本控制良好

19 年1-10 月累计,顺丰业务量36.9 亿件,同比增长19.6%。唯品会与顺丰合作事件符合市场预期,我们维持19-21 年公司速运物流业务量同比增速假设不变。19Q3,公司营业成本同比增长24.50%,低于同期营业收入增速,毛利率18.43%,同比提升0.95 个百分点。运输成本的节省是营业成本控制良好的主因。成本端控制好于我们之前预计,下调19-21 年营业成本同比增速假设分别至20.7%、19.0%、16.7%。

电商件拉动业务量增长,供应链业务稳步发展电商件拉动业务量增速持续提升。19 年10 月单月,顺丰完成业务量4.4亿件,同比增长48.5%,单月业务量增速自19 年8 月起持续超越行业水平。同期顺丰单票收入20.5 元,同比下降16.2%,主要原因是均价偏低的电商件产品占比提升。同期供应链业务收入5.04 亿元,占合计收入94.88亿元的比例为5.31%。供应链业务的发展,有助于公司拓展新客户,增加现有客户粘性,以及提高资产利用率。

期待高端需求爆发和机场投产后成本优化

预计19-21 年,公司归母净利润分别为56.86 亿元、65.98 亿元、78.49亿元,同比增速分别为24.81%、16.04%、18.96%,对应PE 分别为30.24倍、26.06 倍、21.91 倍。收入端期待高端需求爆发,成本端期待鄂州机场投产后,航空运输网络优化带来的运输成本节省,维持“增持”评级。

风险提示

人工成本增长超预期,运输成本增长超预期。

珠江啤酒(002461)深度研究:华南优势地位巩固 产品结构升级持续

投资逻辑

华南知名啤酒品牌,国企改革排头兵:公司成立于2002 年,形成了以啤酒业为主体,啤酒酿造和啤酒文化双主业协同的业务格局。公司拥有220 万吨的酿造产能,在广东啤酒市场市占率达到31.6%,在华南地区拥有较高的知名度,是绝对的区域强势品牌。公司实际控制人是广州市国资委,发展过程中通过引入外资持股、国企重组和员工持股等措施践行国企改革,是广东省乃至全国国企改革的排头兵。

做精做细区域市场,紧抓结构升级机会:公司95%收入来自以广东为核心的华南市场,也是为数不多守住本省市占率首位的非龙头企业,主要得益于公司30 多年的深耕发展,丰富产品矩阵,塑造品牌价值,将深度分销落到实处。公司以珠江0 度为规模拓展点、以珠江纯生为利润增长点,纯生系列销量达到42.62 万吨,比重超过37%,带动出厂吨价抬升至3000 元以上,紧抓本轮结构升级机会。公司省内酿造工厂产能均在20 万KL 以上,产能规模效应明显+结构升级持续+原材料上涨压力逐步缓解,毛利率有望持续修复。

渠道布局加快,销售范围拓宽:公司沿着“南固、北上、西进、东拓”的思路进行拓展, 将销售区域不断向广东省内粤北、粤西的薄弱市场以及广东省外的湖南、广西、东南和北方等重点市场拓展;通过配备车辆和冷冻展示柜等方式推进深度分销的同时降低运输费用。随着公司不断优化产能配置和销售区域,运输费用预计将有所降低,提质增效带动管理费用投放效率提升。毛利率提升+运输费用降低+管理费用优化预计将有效提升盈利能力。

研发创新能力是王牌,占据产品升级的先发优势:公司是国内纯生啤酒和鲜白啤酒的开创者,每年将收入的3%投入研发创新,研发创新能力行业领先。公司研发储备了引领行业潮流的红啤酒、黑啤酒、皮尔森啤酒等多款精酿产品,有助于公司在未来啤酒行业消费者升级和品质为先的大趋势下占据领先地位。

投资建议

我们预计公司19-21 年的收入分别为43.25/46.97/51.47 亿元,同比增长7.1%/8.6%/9.6%; 归母净利润分别为4.95/5.65/6.42 亿元, 同比增长35.0%/14.3%/13.5%;EPS 分别为0.22 元/0.26 元/0.39 元;对应PE 为33X/28X/25X; 扣除42 亿元地产估值, 当前股价对应的PE 分别为24X/21X/18X。给予公司2020 年37 倍估值,目标价9.5 元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

限售股解禁的风险、原材料价格上涨的风险、非经常性损益减少影响公司利润的风险、募投项目建设不达预期的风险

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鲜花

握手

雷人

路过

鸡蛋

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