中海发展:武钢集团拟入股,“大货主战略”更进一步
中海发展 600026 公路港口航运行业 研究机构：广发证券 分析师：张亮 撰写日期：2014-10-17 事件:中国海运集团与武钢集团签署股票划转协议,主要内容为中国海运集团与武钢集团分别将所持中海发展4.17%和武钢股份2.97%股权无偿划转与对方,划转完毕后武钢集团将持有中海发展4.17%股份,成为中海发展的第二大股东。 两大集团建立资本纽带,货主与船东合作未来将更加紧密 中海集团与武钢集团通过对上市公司股权层面的相互划转,通过资本纽带加深了两大集团的合作关系,完全符合“国务院促进海运业健康发展的若干意见”中提到的海运企业与货主之间应紧密合作。武钢集团是中海集团的主要客户,中海集团是中国四大航运集团之一,散货船运力规模第二。 中海发展航运业务未来更倾向于盈利稳定性,波动性降低 航运企业通过与国内大货主合作,未来商业模式将会发生变化——更倾向于减少了波动,提升盈利稳定性。中海发展近几年的发展战略(进口铁矿石COA 合同,沿海散货市场与大货主成立合资公司、LNG 长期稳定回报经营)表明企业未来的盈的稳定性将大幅度增加,按照国务院的指导意见,未来航运企业与国内大货主的合作(航运集团与钢铁集团/矿石集团/石化集团)还将增强,企业盈利更加稳定。 公司盈利基本面预期逐步改善,提升评级至“谨慎增持” 我们预计随着公司商业模式的逐步改变——内外贸散货运输COA 规模进一步扩大以及LNG 业务逐步贡献业绩,公司未来业绩将稳步提升,再出现大幅亏损的可能性不大。随着船舶资产价值的回升,我们预计公司估值将逐步回升至1 倍PB,给予“谨慎增持”评级,目标价6.3 元。 风险提示 船东与货主合作进展低于预期或者COA 运价低预期; |
