海能达 002583 通信及通信设备
研究机构：招商证券 分析师：周炎 撰写日期：2014-07-21 7月20日晚,海能达公告子公司德国HMF中标委内瑞拉内务部、司法部TETRA扩容项目,中标金额508万欧元,约合人民币4289万元。海能达全球市场占有率提升的逻辑正逐步印证,未来成长空间巨大。坚定看好海能达的长期投资价值,预计2014-2016年EPS分别为0.9/1.37/2.03元,维持强烈推荐-A,目标价36元。 中标委内瑞拉TETRA大单,海外市场逻辑再次印证。由于海外TETRA项目的竞争激烈程度低于国内数字集群市场,我们判断此次委内瑞拉项目的毛利率在50%以上,预计4季度能够完工,并贡献四季度业绩。整体而言,海能达自收购德国HMF以来,海外项目进展顺利,先后新晋中标了秘鲁、智利、尼日尼亚、委内瑞拉等国的全国警察网和地铁项目。再加上国际政治因素的影响,海能达的系统产品有望在南美、俄罗斯等多个海外市场取得良好拓展并快速增长。同时,随着深圳地铁三期项目中标,后续有望拉开TETRA技术主导的国内地铁市场的进口替代,并全面实现收购德国HMF以来的协同效应。收入方面,海能达去年TETRA收入3.1亿,我们预计今年能达到4亿。且目前海能达在全球数字集群市场中系统的比例尚不足5%,未来提升空间巨大。 PDT市场稳步推进,大方向上维持乐观。尽管国内PDT市场上半年受公安反腐等因素影响,略低预期,但整体依然稳步推进。从国内暴恐事件频繁、到公安部废止TETRA数字集群标准表明对专网信息安全的态度,我们无需担忧PDT的市场的启动。并且,今年以来,河南、内蒙、黑龙江、广东、湖北、浙江、江苏等多省陆续有地市启动了PDT招标。在大项目方面,也有重庆、南京等千万级别的项目为海能达独得,并且长沙PDT的监理项目已完成招标,预计系统招标将会在三季度正式启动,后续建议还可关注南疆、重庆终端等项目。经我们统计,截止目前,海能达上半年PDT在手订单已经1.5亿,随着下半年市场的集中启动,有望达到4-5亿,收入方面,我们预测在3亿左右。 专网市场龙头的价值处于低估。除公安外,专网集群在轨道交通领域的进口替代已拉开帷幕,能源、林业、航空等行业应用均属于新市场空间,未来政务网和军用集群的市场若启动,规模不亚于当下的公安集群规模。且受益信息安全和公共安全驱动,未来国内市场必将由中国厂商主导,海能达作为龙头最为受益。应急政务网、军用数字集群等新市场有望打开新的市场空间。 维持“强烈推荐-A”, 建议长线持有。从目前海能达市场地位和市值来看,存在一定低估,坚定看好海能达的长期投资价值,国内跨行业拓展及全球份额提升将支撑公司未来成长,且短期中报业绩风险释放,关注下半年业绩反转,维持强烈推荐-A。预计2014-2016年EPS分别为0.9/1.37/2.03元,目标价36元。 风险提示:PDT进展不达预期,短期业绩波动风险,恶性价格战。[page] |
