数据显示，18日，全国至少28家LNG液厂涨价，涨幅每吨50元至150元不等，已连续6日上涨，多数地区站上了每吨4000元。近日北方各地相继入冬，LNG对城市燃气的调峰起到至关重要的作用，需求量逐步增加。从长期来看，京津冀等地的环保要求趋于严格，积极建设清洁低碳、安全高效的现代能源体系，全力促进清洁能源消纳，也将刺激天然气的需求持续增长。 供给方面，我国正在扎实推进天然气产供储销体系建设，“三桶油”积极增储上产，全力备战供暖季，并借助进口LNG发挥保供作用。今年前三季度，国内天然气产量1276.1亿立方米，同比增长10.4%。中信证券黄莉莉预计，2020年将形成管网建设顶层设计，2020-2025年均投资1000亿元；2019-2022年均新增LNG接受能力900万吨，较过去5年增长16%。 相关上市公司： 广汇能源：建设有LNG接收站、LNG储罐、天然气管线等项目； 新奥股份：拟收购港股新奥能源32.81%股权，将形成天然气上中下游一体化布局； 皖天然气：所处的安徽省今年上半年天然气消费增速优于全国，长期具备较大提升空间。 其他公司：贵州燃气、深圳燃气、陕天然气。 【2019-10-31】广汇能源(600256)2019年三季报点评:三季度业绩环比改善 预计天然气需求好转 投资要点： 三季度业绩环比改善，基本符合我们预期。公司前三季度实现营业收入98.35亿元，同比增长5.81%；归母净利润为11.94亿元，同比减少12.27%。其中2019Q3净利润4.11亿元，季度同比下降16.8%，但环比上升22.3%，基本符合我们预期。 主要业务保持增长，2020年有望实现高增长。三季度公司甲醇产量30.99万吨，环比增长28.7%；原煤产量151.62万吨，环比增长4.37%；天然气产量2.916亿立方，环比增长12.21%。公司多个在建项目稳步推进，有望带动业绩持续增长，其中：南通三期2#16万立方米LNG储罐项目报告期内完成总工程量的80%左右，信汇峡120万吨/年粗芳烃加氢项目（一期60万吨/年）正在进行投料试车，荒煤气综合利用年产40万吨乙二醇项目也已于9月开工建设等。此外，红淖铁路试运营，在2019年1-9月完成1219列运输，运输产品共413.25万吨，其中：三季度运输产品185.39万吨，环比增长31.22%；我们预计此项目将在2020年转固并贡献利润。 预计天然气需求好转。公司整合天然气产业链，除哈密、吉木乃工厂的自产LNG外，江苏启东LNG持续扩张。1-9月份启东LNG实现外购气销量87.80万吨（约12.23亿万立方米），同比增长66.79%。根据国家统计局数据，1-9月国内天然气产量1277亿立方米，同比增长9.5%；天然气进口7122万吨，同比增长10.0%。我们认为国内天然气消费仍能保持稳定增长，加之海外LNG出口能力增加，东北亚地区定价权完善，有利于国内具有LNG接收及仓储能力的公司。 资产负债率可控，现金流良好，维持稳定资本开支。公司目前资产负债率约65%，2019三季度经营性现金流净额为24.78亿元，同比下降23.53%，主要系产品销售价格下降所致；此外公司三季度应收票据及应收账款增加，主要是煤炭业务票据结算及结算期等因素导致。我们认为公司自2016年起现金流逐步改善，同时对于资本开支更加有序稳定；公司固定资产相对较重，随着各项目逐渐实施带来协同改善，未来资产的回报率有望提高。 投资建议：我们认为公司资源属性强，资本开支可控，随着新建项目的逐渐投产，未来边际改善空间大，业绩稳定性增强。由于今年甲醇价格较低迷，且公司部分项目进度略放缓，下调2019-2021年盈利预测，分别为18.47、26.26、30.61亿元（原预测分别为25.88、31.77、37.03亿元），对应PE估值分别为12、9、7倍，考虑到公司未来新项目带来的成长性及边际改善空间，维持公司买入评级。 风险提示。天然气需求下滑；油价大幅下跌；甲醇供应过剩 【2019-11-12】新奥股份(600803)天然气一体化布局或推动价值重估 拟进行天然气上中下游一体化布局，或将推动价值重估 新奥股份为新奥集团能源版块A 股上市平台，拟收购港股新奥能源32.81%股权，或推动公司价值重估。若本次交易完成，新奥能源将纳入新奥股份的合并范围，我们测得增厚公司2018 年归母净利润64%，资产结构优化。若合并完成，新奥股份将形成天然气上中下游一体化布局，优质港股城燃资产回归，或成为A 股稀缺综合型燃气标的。预计新奥股份19-21 年EPS为1.10/1.26/1.56 元（不考虑新奥能源并表），参考可比公司19 年平均P/E12x，叠加潜在的估值溢价，我们给予公司19 年13-14x 目标P/E，对应目标价14.35-15.45 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 拟收购港股新奥能源股权，铸就稀缺综合型燃气标的 本次新奥股份收购新奥能源股权乃集团层面能源板块上中下游一体化重要布局。股权收购完成后，新奥股份将持有新奥能源32.81%股份，新奥能源将纳入新奥股份的合并范围。我们测算收购将增厚新奥股份业绩，收购完成后2018 年新奥股份归母净利润约21.6 亿元（增厚64%），其中新奥能源净利润贡献约68%，资产负债表同步大幅优化，优质港股城燃资产回归。若交易完成，公司将涵盖天然气上中下游全产业链，成为A 股稀缺综合型燃气标的。公告股权收购前，新奥股份19 年P/E 9x，新奥能源19 年P/E 17x，高估值燃气资产或将推动公司价值重估。 新奥能源：城燃龙头强势增长，新业务多点开花 受益于“控煤”政策推动，我们预计2020 年国内天然气表观需求在3,530亿立方米（2 年复合增速12%），到2030 年需求进一步扩大7,048 亿立方米（10 年复合增速7%）。新奥能源为中国城燃龙头，全国范围内运营201个城燃项目，2018 年其销气量占国内天然气表观消费量的6%，城燃中排名第三。受国内天然气需求快速增长，新奥能源16-18 年扣非归母净利润达32.1/37.3/44.7 亿元，同比增长17%/16%/20%，ROE 稳定在20%以上。同时，1H19 公司增值和综合能源业务分别实现营收10.4 亿元和10.2 亿元，同比增长125.4%和176.2%，新业务或将成为新奥能源业绩新亮点。 首次覆盖给予“买入”评级，目标价14.35-15.45 元 |
